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印尼證券交易所總裁Iman Rachman周五宣布辭職，為本周市場暴跌承擔(dān)責(zé)任。這場由國際指數(shù)編制商MSCI降級警告引發(fā)的市場動蕩，導(dǎo)致雅加達(dá)綜合指數(shù)兩日內(nèi)暴跌16%，市值蒸發(fā)超800億美元，觸發(fā)交易熔斷。
Rachman在周五的媒體發(fā)布會上表示，"作為對過去幾天印尼資本市場狀況的問責(zé)，我在此宣布辭職。"他希望自己的離任能讓股市"改善"。交易所將任命一名代理負(fù)責(zé)人，但未透露繼任人選。
Rachman辭職消息公布后，印尼股市周五上漲1.7%，此前兩日累計跌幅收窄至6.5%。投資者仍對監(jiān)管機(jī)構(gòu)能否滿足MSCI要求持謹(jǐn)慎態(tài)度。
據(jù)華爾街見聞此前文章，此前兩日，該指數(shù)累計暴跌16%，市值蒸發(fā)超過800億美元。這場市場動蕩始于本周三MSCI發(fā)布報告，指出印尼交易所在上市公司數(shù)據(jù)傳輸方面存在"根本性可投資性問題"，警告若5月前未解決，可能將印尼從新興市場降級至前沿市場。此后高盛等國際投行相繼下調(diào)印尼股市評級，引發(fā)資金大規(guī)模外流。
MSCI警告引發(fā)連續(xù)暴跌與熔斷
MSCI周三發(fā)布的報告成為引爆市場的導(dǎo)火索。這家全球主要指數(shù)編制商表示，發(fā)現(xiàn)印尼交易所在上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)透明度方面存在"根本性可投資性問題"，對"股權(quán)結(jié)構(gòu)不透明以及可能存在的協(xié)同交易行為"表示擔(dān)憂。其需要更細(xì)致和可靠的信息，包括更強(qiáng)的監(jiān)控措施，以更好地評估證券的自由流通股和可投資性。
問題的核心在于印尼股票的自由流通股比例過低。該國最大的公司交易清淡，由少數(shù)富人控制——投資者認(rèn)為這種結(jié)構(gòu)扭曲了指數(shù)并存在操縱風(fēng)險。這一問題多年來一直是爭議焦點，投資者認(rèn)為某些股票的低流動性使市場大部分區(qū)域無法投資且難以追蹤。
周三的暴跌超過7%并觸發(fā)30分鐘交易暫停。周四，高盛集團(tuán)下調(diào)印尼股票評級，稱失去新興市場地位的威脅"可能引發(fā)大量拋售"。該行警告，在極端情況下可能觸發(fā)超過130億美元的資金外流。指數(shù)當(dāng)日再度暴跌10%。
截至本周，雅加達(dá)綜合指數(shù)自周初以來下跌6.5%，創(chuàng)下自1998年亞洲金融危機(jī)以來最嚴(yán)重的兩日跌幅。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)緊急推出改革措施
為應(yīng)對市場崩盤，印尼金融服務(wù)管理局主席周四宣布，將上市公司的自由流通股要求提高至15%。這一比例較當(dāng)前水平翻倍，新規(guī)將從下月開始實施。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還將檢查持股低于5%的股東的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
印尼經(jīng)濟(jì)統(tǒng)籌部長Airlangga Hartarto周五在新聞發(fā)布會上表示，政府正加快推進(jìn)今年證券交易所的去互助化改革，旨在加強(qiáng)治理、提升市場流動性、擴(kuò)大資本準(zhǔn)入并吸引新投資者。這項改革將使印尼證券交易所與已轉(zhuǎn)型為股東所有制結(jié)構(gòu)的全球同行接軌。
政府還準(zhǔn)備采取措施提振投資者信心，包括提高保險公司對資本市場的配置上限，以及可能由主權(quán)財富基金Danantara參與市場。監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，與MSCI的溝通一直是積極的，正在等待對方對這些措施的回應(yīng)，并希望盡快實施。
目前，MSCI對國家市場分類沒有最低自由流通股要求，分類取決于可及性和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素。但該指數(shù)編制機(jī)構(gòu)確實要求證券在一段時間內(nèi)保持15%的自由流通股才能納入其可投資新興市場范疇，但也有例外情況。
結(jié)構(gòu)性問題引發(fā)投資者長期擔(dān)憂
“作為對過去兩天事件的問責(zé)，我在此宣布辭職，”Rachman在周五的記者會上對記者表示：
“我希望這對資本市場有利，我的辭職能改善我們的資本市場?！?/strong>
Rachman上任CEO不到四年，曾推動延長交易時間和引入賣空機(jī)制以提升流動性，但成效有限。交易所官員此前已嘗試激勵市場參與者，但印尼股市的根本結(jié)構(gòu)問題仍未得到解決。
此次危機(jī)重新引發(fā)了對印尼金融市場的質(zhì)疑。這個市場長期被視為該國快速經(jīng)濟(jì)增長的受益者，但投資者對公共財政日益增長的擔(dān)憂、財政部長的突然離職以及不斷擴(kuò)大的財政赤字已促使許多投資者撤退。2025年9月至11月，全球基金拋售印尼債券，直到12月才重返市場。
總統(tǒng)Prabowo的經(jīng)濟(jì)政策加劇了不確定性。今年1月他任命侄子Thomas Djiwandono進(jìn)入央行，去年解雇了受人尊敬的財政部長Sri Mulyani Indrawati，這些舉動動搖了投資者對其管理能力的信心。外資因擔(dān)心Prabowo擴(kuò)大財政赤字和增加國家對金融市場干預(yù)而加速流出。
數(shù)據(jù)顯示，外資2025年全年凈賣出10億美元印尼股票。印尼盾上周創(chuàng)下16985兌1美元的歷史低點，本周回升至16800附近。
投資者信心受挫，前景仍存疑慮
SGMC Capital高級合伙人Mohit Mirpuri表示：
"這應(yīng)該被視為一次重置，而非指責(zé)。壓力時期往往加速變革，這為新領(lǐng)導(dǎo)層打開了大門，他們有明確的使命來提高標(biāo)準(zhǔn)、改善市場結(jié)構(gòu)并增強(qiáng)投資者信心。"
他認(rèn)為必須有人承擔(dān)責(zé)任，更大的圖景是重置和交易所以更清晰的標(biāo)準(zhǔn)和治理變得更強(qiáng)大的機(jī)會。
Allspring Global Investments投資組合經(jīng)理Gary Tan表示：
"概述的改革方向是積極的，但執(zhí)行情況和任命一位可信的繼任者將是決定這些擔(dān)憂能否完全消散的關(guān)鍵。"
Global X ETFs高級分析師兼聯(lián)席投資組合經(jīng)理Paul Dmitriev稱：
"政策制定者希望解決這個問題。政府有充分的動機(jī)解決這些問題，因為系統(tǒng)性資金外流將是巨大的，可能對市場產(chǎn)生實質(zhì)性影響。"
周五，匯豐控股成為最新一家因增長擔(dān)憂而下調(diào)印尼股票評級的銀行。高盛和瑞銀均已下調(diào)該市場評級。許多投資者仍在觀望，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能否做出足夠努力來滿足指數(shù)編制機(jī)構(gòu)的要求。
盡管股市遭遇重創(chuàng)，官員們堅稱該國基本面保持完好，并指出強(qiáng)勁的國內(nèi)需求和持續(xù)的結(jié)構(gòu)性改革是抵御外部沖擊的緩沖?？偨y(tǒng)Prabowo正在密切關(guān)注這一進(jìn)程，凸顯其對印尼經(jīng)濟(jì)議程的重要性。
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