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在華爾街投資者蜂擁而至、散戶勢頭強(qiáng)勁的時代，本周的情況表明，市場信心可以多么迅速地消散。
由于最熱門的交易出現(xiàn)失誤，數(shù)萬億美元的資金迅速波動，而沉重的倉位使得容錯空間非常小。
貴金屬受到的沖擊最大。黃金遭遇數(shù)十年來最大跌幅，白銀則創(chuàng)下歷史最大跌幅。相比之下，其他主流策略——例如做空美元、押注美國以外股市以及備受青睞的人工智能交易——則顯得動搖不定。
雖然貴金屬價格的波動是本周的主要事件，但它也傳遞了一個更廣泛的信息：當(dāng)交易固化為慣例時，即使是微小的變化也會產(chǎn)生巨大的波動。
價格突破之前，擁擠的市場環(huán)境就已經(jīng)顯現(xiàn)。美國銀行1月份的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，黃金多頭頭寸是全球市場中最擁擠的交易。需求如此強(qiáng)勁，以至于金價一度比其長期趨勢線高出44%——這是自1980年以來從未出現(xiàn)過的溢價。
Truist Advisory Services 的首席市場策略師 Keith Lerner 簡單地說：“共識總是正確的——除了在極端情況下。”
本周考驗了這種共識的極限。
美元指數(shù)周五創(chuàng)下5月以來最大單日漲幅，重創(chuàng)空頭；與此同時，新興市場股市相對于美國股市則經(jīng)歷了5月以來最糟糕的單日表現(xiàn)。周四早盤，金銀價格在約30分鐘內(nèi)下跌超過7%，隨后反彈，市場裂痕已初露端倪。
周五，在唐納德·特朗普總統(tǒng)提名凱文·沃什為下一任美聯(lián)儲主席后，拋售潮加速。這一決定并不令人意外——沃什此前幾天一直是預(yù)測市場的熱門人選——但它加劇了市場已經(jīng)開始的轉(zhuǎn)變。沃什長期以來被視為鷹派，但最近卻支持降息，他的任命再次引發(fā)了美聯(lián)儲政策走向的不確定性，擾亂了此前市場普遍預(yù)期其立場偏鴿派的局面。這種不確定性進(jìn)一步推高了美元，并削弱了此前推動金屬價格上漲的貨幣貶值交易。
在正常的市場環(huán)境下，這種組合或許只會導(dǎo)致小幅回調(diào)。但在當(dāng)前這種市場環(huán)境下——持倉均勻，杠桿悄然積累——卻足以引發(fā)單日暴跌，黃金跌幅超過9%，白銀暴跌約27%。
“任何呈拋物線式上漲的東西，通常也會呈拋物線式下跌，”宏利約翰漢考克投資公司聯(lián)席首席投資策略師艾米麗·羅蘭表示?！昂芏鄷r候，這種波動確實感覺是由動量、技術(shù)走勢和市場情緒驅(qū)動的。”
市場各方面都呈現(xiàn)出同樣的單邊走勢。據(jù) Renaissance Macro Research 援引 Consensus Inc. 的數(shù)據(jù)，基于對券商策略師和簡報撰稿人每周調(diào)查的白銀情緒指數(shù)飆升至 1998 年以來的最高水平。截至周五，美元創(chuàng)下八年來最糟糕的開局。MSCI 新興市場指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普 500 指數(shù)，其幅度為 2022 年以來未見。
這再次提醒我們，在看似堅挺的牛市背后，倉位已經(jīng)高度集中。本周金屬價格暴跌也凸顯了其他一些迄今為止依然保持穩(wěn)定的熱門交易——從對小盤股的重新關(guān)注，到對市場平靜和收益率曲線陡峭化的穩(wěn)定押注。
周三，微軟公布了人工智能領(lǐng)域創(chuàng)紀(jì)錄的支出，與此同時，其核心云業(yè)務(wù)增速放緩，這再次引發(fā)了人們對大型科技公司投資激增可能需要更長時間才能轉(zhuǎn)化為回報的擔(dān)憂。市場反應(yīng)迅速，隨著投資者重新評估“巨額支出會自動鞏固美國科技主導(dǎo)地位”的假設(shè)，微軟股價應(yīng)聲下跌。
這一切都源于上周受美歐緊張局勢影響而出現(xiàn)的劇烈市場波動，這種波動一度打擊了新年伊始的上漲勢頭，但隨后交易幾乎同步反彈。
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)三周以來首次上漲，并短暫突破7000點大關(guān)。
本周，在喧囂之下，還提出了一個較為隱晦的問題：在一個由動量主導(dǎo)的市場中，逆向投資者是否還有生存空間？在共識轉(zhuǎn)變之前，特立獨行的代價是什么？
美國世紀(jì)投資公司多元資產(chǎn)策略首席投資官里奇·韋斯(Rich Weiss)是去年底開始逆向調(diào)整部分主流交易策略的投資者之一。他的投資組合開始更青睞美國股票而非國際市場，但迄今為止，這一舉措對他不利，因為非美國資產(chǎn)價格飆升。
他立場堅定，堅信利潤增長將幫助美國企業(yè)繼續(xù)在海外擊敗競爭對手。
“盡管趨勢對我們不利，但我們認(rèn)為基本面對我們有利，”韋斯說?！皠恿烤拖裨趬郝窓C(jī)前撿鎳幣，一開始有效，但過不了多久就會失效?！?/p>
雖然周五的市場走勢不足以完全阻止熱門交易，但一些投資者想知道這是否是離場的早期預(yù)警信號。
杰夫·穆倫坎普一直在逢高買入黃金，他管理的2.7億美元基金今年回報率接近10%。他表示，金價下跌固然不是好消息，但如果現(xiàn)在就退出，一旦金價反彈，可能會錯失多年的獲利機(jī)會。
“我現(xiàn)在必須問的問題是，‘這種情況還能持續(xù)多久？’”他補(bǔ)充道，“我還沒有得出結(jié)論?！?/p>
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