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凱文·沃什（Kevin Warsh）在長達近十年的等待后，終于贏得了特朗普的美聯(lián)儲主席提名。
然而，這位新掌門人將很快迎來首個現(xiàn)實檢驗：他承諾的“降息、縮表與制度改革”，是否具備真正的執(zhí)行空間。
沃什在競逐過程中強調“美聯(lián)儲需要體制性轉向”（regime change）：主張在控制通脹的同時，通過縮減資產(chǎn)負債表和推動結構性改革，為更低利率創(chuàng)造條件。
但現(xiàn)實環(huán)境并不寬松。
市場定價先行：短期不押注降息
在去年年底三次降息后，美聯(lián)儲于2026年1月按下了暫停鍵。
面對頑固的通脹、企穩(wěn)的勞動力市場以及對2026年更強勁增長的預期，市場情緒已發(fā)生逆轉。
利率市場的態(tài)度更為謹慎，交易員們目前定價顯示，最早要到今年6月才會有下一次降息。
宏觀咨詢公司TS Lombard經(jīng)濟學家Dario Perkins直言：
“理論一旦被拿到現(xiàn)實中檢驗，代價往往就是個人聲譽。這對他來說，像是一種‘贏家詛咒’?！?/p>
“縮表”或許只是降息的掩護
沃什的核心主張之一，是在推動降息的同時，加快壓縮美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表，以減輕對通脹的刺激。
但這一邏輯在市場中引發(fā)分歧。
Rabobank宏觀策略師Stefan Koopman指出：
“這是一個既顯得強硬、又能為未來降息提供掩護的方案?！?/p>
市場擔心，如果通脹壓力未明顯回落，“降息+縮表”可能反而收緊金融條件，削弱政策效果。而沃什的“三板斧”能否落地，不僅取決于他的意愿，更取決于宏觀數(shù)據(jù)的配合。
AI生產(chǎn)率假設，成為關鍵前提
沃什為其政策框架提供的核心支撐，是對AI驅動生產(chǎn)率提升的判斷。
他在11月《華爾街日報》的一篇評論文章中詳細闡述了他的方針：
“貨幣和監(jiān)管政策的根本性改革將向所有美國人釋放AI的好處……通脹將進一步下降?！?/strong>
沃什在去年12月的一檔播客中更是直言：
“這是我們有生以來——過去、現(xiàn)在和未來——最能提高生產(chǎn)力的浪潮?！?/strong>
這一判斷意味著，即便經(jīng)濟保持韌性，通脹也可能因效率提升而受控，從而為降息打開空間。
但這一前提仍存爭議。賓夕法尼亞大學教授、聯(lián)儲史學者Peter Conti-Brown評價稱，相關論述“過度樂觀”。
強行降息恐引發(fā)債市動蕩
沃什面臨的最大挑戰(zhàn)在于，無論白宮如何施壓，利率決策只能由聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的多數(shù)票決定，而主席只有一票。即便是廣受尊重的鮑威爾，在去年12月尋求第三次連續(xù)降息時也面臨了激烈的挑戰(zhàn)。
如果宏觀環(huán)境（如勞動力市場疲軟或通脹下降）不配合，沃什強行推動降息將面臨巨大阻力。曾在2008年金融危機期間與沃什共事的前美聯(lián)儲副主席Donald Kohn表示：“他知道他需要利用其相當出色的技能來整理證據(jù)和分析，以支持他想要采取的政策方向?！?/p>
分析師警告，如果沃什在缺乏數(shù)據(jù)支持的情況下屈從于白宮的降息要求，市場可能會通過拋售債券來表達異議，反而導致債券收益率——以及實際借貸利率——飆升。這與特朗普降低借貸成本的目標背道而馳。
真正可操作的，或是“改革”而非利率
如果無法在利率政策上迅速獲得FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）多數(shù)票的支持，沃什可能會另辟蹊徑，配合白宮對美聯(lián)儲進行結構性改革。
目前，美國司法部正在對美聯(lián)儲總部裝修超支進行前所未有的調查，這加劇了市場對行政當局試圖重塑央行的擔憂。財政部長貝森特（Scott Bessent）也曾建議改變區(qū)域聯(lián)儲主席的產(chǎn)生資格。
喬治華盛頓大學政治學教授Sarah Binder指出，即使改革不完全成功，嘗試也即將到來。
對于美聯(lián)儲內(nèi)部架構，沃什擁有比利率決定更大的控制權?！丢毩⒌拿运肌泛现進ark Spindel提醒投資者注意權力的轉移：“主席對委員會的人員配置以及哪些研究問題得到提問和回答擁有很大控制權……他們基本上可以策劃更換某些地區(qū)聯(lián)儲主席。”
這意味著，即使短期內(nèi)利率政策受阻，沃什領導下的美聯(lián)儲也可能在監(jiān)管、人事和機構結構上發(fā)生深刻變化，這將是長期投資者需要密切關注的“第二戰(zhàn)場”。
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