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在達沃斯世界經濟論壇上，埃隆·馬斯克出人意料地亮相，他暢想了逆轉衰老、利用人形機器人照顧孩子以及將太陽能數據中心發(fā)射到太空——他說，最后一個想法是“不費腦筋的”。
不太明顯的是，所有這些項目將如何獲得資金。人工智能的研發(fā)成本極其高昂，而將其應用于推進馬斯克的多重愿景，已經開始動搖他龐大商業(yè)帝國的根基。
全球市值最高的非上市公司SpaceX正在考慮上市，預計可籌集數百億美元。據彭博社報道，SpaceX也在考慮與特斯拉合并，以及與xAI進行另一種形式的合并。無論哪種合并，都將整合現金流，并將能源、制造、衛(wèi)星生產和火箭發(fā)射等能力集中于同一屋檐下。
“令人驚訝的是，我的公司在某些方面正朝著融合的方向發(fā)展，”馬斯克最近在 X 上寫道。
引發(fā)這些思考的核心催化劑是人工智能對資金的無止境需求。xAI每月燒錢約10億美元，這反映了訓練前沿人工智能模型的殘酷經濟現實。其規(guī)模已發(fā)展到足以迫使公司做出超出自身財務狀況的決策，促使馬斯克進一步模糊公司邊界，整合資金，并重新思考那些原本各自獨立的“登月計劃”是否應該保持獨立。
“我不認為這是20年前寫在餐巾紙上的總體規(guī)劃，但其中的聯系一直存在，”Roundhill Investments首席執(zhí)行官戴夫·馬扎表示?！叭斯ぶ悄苤皇前阉协h(huán)節(jié)更緊密地聯系在一起了?！?/p>
圍繞馬斯克旗下公司的并購傳聞表明，這背后不僅僅是巧妙的金融運作。這或許表明（甚至可以說是承認），這位億萬富翁的宏偉愿景所需的資金遠超其任何一家公司目前所能提供的規(guī)模。盡管xAI的高管向投資者表示，公司擁有足夠的資源繼續(xù)大舉投資，但隨著這家初創(chuàng)公司迅速消耗掉近期巨額融資所得資金，虧損也在不斷擴大。
據彭博社查閱的文件顯示，XAI公布截至9月份的季度凈虧損14.6億美元，高于第一季度的10億美元。今年前九個月，該公司現金支出為78億美元。
去年與xAI合并的社交媒體平臺X仍在應對馬斯克收購帶來的高昂成本。僅在2025年的前九個月，它就支付了近10億美元的利息支出，而其債務總額接近130億美元。這幾乎是其同期收入的一半。此外，由于xAI的聊天機器人Grok多次被用于在網上對他人進行數字脫衣并將照片發(fā)布到X平臺，該公司也受到了監(jiān)管機構的密切關注。
成本飆升
馬斯克通常被譽為特立獨行的先驅者，他曾聯合創(chuàng)立OpenAI，在生成式人工智能的崛起過程中扮演了舉足輕重的角色，但后來因與公司領導層發(fā)生沖突而離開。直到2023年中期，也就是ChatGPT爆紅近一年后，他才召集了一批人工智能研究人員和工程師，這些人此前分別來自谷歌、微軟以及特斯拉等競爭對手，他從這些公司挖走了這些人，啟動了自己的AI實驗項目，與薩姆·奧特曼的OpenAI展開競爭。
兩年后，xAI 已從馬斯克腦海中的一個想法發(fā)展成為一家市值超過 2300 億美元的企業(yè)，推出了 Grok 等聊天機器人，并達成協議在孟菲斯和密西西比州建設數據中心。
然而，這種大規(guī)模的建設卻成了一個無底洞：從零開始建設數據中心、支付能源費用、向人才發(fā)放股票和百萬美元級別的薪酬，以及購買或租賃Grok運行所需的昂貴英偉達芯片。類似的經濟狀況在整個行業(yè)中普遍存在——例如，OpenAI表示，未來幾年計劃在人工智能基礎設施上投入超過1.4萬億美元。Meta Platforms Inc.也承諾到2028年在美國投資6000億美元。
去年，xAI 告訴投資者，它至少需要 180 億美元來建設數據中心——而這個數字現在已經過時了。
“目前市場對人工智能公司的需求非常旺盛，即使在私營企業(yè)層面也是如此，”Buttonwood Funds創(chuàng)始合伙人、SpaceX和xAI的股東Joseph Alagna表示，“你會看到這些公司開始通過公開市場以更經濟高效的方式獲取資金?！?/p>
這些巨額支出有助于解釋為何SpaceX歷史性的首次公開募股如今不僅被視為對火箭的押注，更被視為為太空數據中心提供資金的一種方式，這些數據中心將作為關鍵的人工智能基礎設施。這也解釋了馬斯克為何在全球范圍內尋求資金，從英偉達支持的GPU融資（投資者出資成立特殊機構，購買英偉達芯片并將其租賃給人工智能公司，以硬件本身作為抵押）到海灣地區(qū)的主權財富基金。
對投資者而言，這些影響如今已不容忽視。無論是通過并購、交叉投資還是共享基礎設施，隨著資本需求激增，馬斯克旗下的公司在財務上正變得日益糾纏不清。SLC Management董事總經理德克·穆拉基表示，這使得股東更難掌握公司業(yè)績。
穆拉基表示：“投資者往往更青睞那些戰(zhàn)略明確的企業(yè)，因為這類企業(yè)通常更容易追蹤和評估，而不是選擇預先打包好的投資組合。” 他還說：“將企業(yè)作為獨立的單元運營，可以實現更高的透明度，而將企業(yè)打包在一起，則需要花費更多精力去了解其業(yè)績。”
無論交易成敗，方向都很明確：特斯拉和 SpaceX 都感受到了向以人工智能為先的工業(yè)集團的引力，而 xAI 及其對資金和計算能力的貪婪需求則處于核心地位。
彭博行業(yè)研究分析師曼迪普·辛格表示，除了可能的合并之外，xAI可能很難尋求更大規(guī)模的融資。他估計，xAI到2025年的現金消耗約為110億美元。在過去的12個月里，OpenAI、Anthropic和xAI通過多輪融資共籌集了超過1000億美元的資金。
辛格表示，XAI最新一輪私募融資的估值高達2300億美元，使其估值遠高于競爭對手。例如，Anthropic的最新估值為3500億美元（仍在最終確定中），這得益于其營收增長速度遠超同行，包括XAI。
馬斯克旗下公司的合并或許能幫助這位世界首富實現特斯拉股東去年批準的價值1萬億美元的巨額薪酬方案中設定的里程碑目標。雖然根據協議條款，任何合并都會對里程碑目標進行調整，但SpaceX的加入無疑會為特斯拉帶來更多增長途徑。
這也意味著，合并后的公司中，馬斯克的持股比例將高于他目前在特斯拉的持股比例，具體增幅取決于交易中兩家私營公司的估值。根據彭博億萬富翁指數，馬斯克目前持有SpaceX 42%的股份和xAI 51%的股份，但僅持有特斯拉11%的股份。他曾抱怨目前持有的特斯拉股份不足以讓他掌控公司，而他的薪酬方案正是為了解決這個問題。
彭博行業(yè)研究分析師喬治·弗格森、韋恩·桑德斯和史蒂夫·曼認為，xAI與SpaceX的合并可能比與特斯拉的合并更有意義，因為合并既能帶來資金注入，又不會分散公司實現薪酬方案中關鍵運營里程碑的精力。他們還表示，這樣的交易也有助于馬斯克完成其重型運載火箭“星艦”的研發(fā)，從而參與包括美國太空軍、金穹導彈防御系統和阿爾忒彌斯登月計劃在內的各種即將到來的發(fā)射任務。
特斯拉的麻煩
馬斯克對于調動資產、在某些方面大幅裁員、在某些方面調配資源并不陌生，尤其是在他的公司陷入困境時。不到一年前，他將 xAI 和 X 合并。后者在馬斯克于 2022 年底接管這家當時名為 Twitter 的公司后不久，就從特斯拉和 SpaceX 挖走了工程師。
這次的問題之一是，特斯拉——馬斯克過去能夠依靠的較為穩(wěn)健的公司之一——自身也越來越顯得搖搖欲墜。
Model Y 的制造商特斯拉去年年底資產負債表上擁有高達 440 億美元的現金儲備，即便其核心汽車業(yè)務的年銷量連續(xù)下滑，現金流依然持續(xù)增長。但本周，該公司宣布計劃向 xAI（擴展人工智能）領域投入 20 億美元，并將資本支出較去年翻一番以上。一位華爾街分析師估計，特斯拉到 2026 年可能會消耗高達 70 億美元的資金——一年內資金變動可能高達 130 億美元。
雖然特斯拉突然的揮霍與人工智能的關系不大——該公司今年正在六個工廠加大電動汽車、電池和機器人的產量——但其中一大筆資金將用于建設人工智能基礎設施，以訓練其駕駛系統并為其仍在開發(fā)中的人形機器人開發(fā)“大腦”。
盡管超過200億美元的資本支出對特斯拉來說是一項重大進步，但與人工智能領域真正的“軍備競賽”中那些出手闊綽的公司相比，仍然相形見絀。亞馬遜公司正在洽談向OpenAI投資高達500億美元，這筆投資將占到ChatGPT開發(fā)商OpenAI最新一輪融資目標的一半。與此同時，Meta今年的資本支出也將翻一番，達到1350億美元。
并非所有投資者都樂見這股投資狂潮。1月29日，微軟遭遇了股市歷史上第二大拋售潮，這主要源于人們日益懷疑大型科技公司在人工智能領域投入的數千億美元能否迅速產生回報。甲骨文公司股價也較去年的歷史高點下跌超過50%，原因在于市場擔憂其增長過度依賴人工智能，以及為保持競爭力而需要投入的巨額資金。
在此背景下，馬斯克仍在尋求大幅增加支出，部分原因是利用其他資產，以免不可逆轉地落后于 OpenAI 和 Alphabet Inc. 等公司，后者正迅速崛起為人工智能熱潮的最大贏家之一。
特斯拉與馬斯克的其他公司聯系緊密，有望從數據中心支出中獲益。去年，特斯拉通過向xAI銷售名為Megapack的公用事業(yè)級能源系統獲得了4.3億美元的收入。該公司將數據中心列為該產品的一個關鍵應用場景。此外，兩家公司還通過將Grok聊天機器人集成到部分特斯拉汽車中開展合作，并計劃在未來的Optimus機器人中使用xAI技術。
這家汽車制造商異常忠誠的散戶股東群體也可能影響任何并購案的接受度。許多支持馬斯克的個人投資者已經將特斯拉、SpaceX 和 xAI 視為一個更廣泛生態(tài)系統的一部分——即便目前只有其中一家公司在公開市場交易。
“你們最終將賦予唯一一家上市公司（即特斯拉）的散戶股東參與另外兩家公司投資的權利，”持有數千股特斯拉股票并運營著擁有22萬粉絲的@TeslaBoomerMama X賬號的Alexandra Merz說道，“你們實際上是賦予了龐大的散戶群體參與這些巨頭公司的特權?！?/p>
對于這些粉絲來說，SpaceX的IPO至少是一條途徑。彭博社報道稱，IPO后該公司的估值將達到約1.5萬億美元。
據知情人士透露，該公司可能計劃在6月上市，也就是馬斯克月底的生日前后，并可能尋求籌集高達500億美元的資金。這將使其成為有史以來規(guī)模最大的IPO。
“如果說誰能將能源、人工智能、交通和太空融合成一個指數級增長引擎，那非埃隆·馬斯克莫屬，”50 Park Investments 首席執(zhí)行官亞當·薩爾漢表示。他本人并未持有特斯拉股票，但表示如果傳出潛在合并的消息，他更有可能買入。“從長遠來看，這筆交易的收益潛力可能是真正具有變革性的。”
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