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特朗普提名沃什執(zhí)掌美聯(lián)儲，引發(fā)市場對政策方向的重新定價。這位曾任美聯(lián)儲理事的候選人長期主張大幅削減央行資產(chǎn)負債表，這一立場與特朗普反復(fù)要求壓低長期借貸成本的訴求形成潛在沖突，令投資者開始評估這一政策張力將如何影響債市走向。
周五，長期國債收益率上漲，30年期與2年期國債收益率差擴大至1.35個百分點，接近2021年以來的最高水平。大型資管機構(gòu)認為，這一市場波動反映出交易員對沃什近年表態(tài)的消化：他批評美聯(lián)儲在2008年金融危機和2020年疫情期間的大規(guī)模購債行為。
PGIM固定收益聯(lián)席首席投資官Greg Peters表示："你有一個反對資產(chǎn)負債表擴張的人，卻處在希望降低利率的背景下。這是一個張力點，這就是市場關(guān)注的焦點，這就是收益率曲線陡峭化的原因。"
不過，億萬富翁投資者、沃什的長期導(dǎo)師德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）周五對媒體表示，這位政策制定者并非永久"鷹派"，"我見過他在貨幣政策上兩個方向都走過"。德魯肯米勒認為，沃什對前美聯(lián)儲主席Alan Greenspan的貨幣政策路徑持"非常開放"的態(tài)度，"沃什現(xiàn)在非常相信你可以在不引發(fā)通脹的情況下實現(xiàn)增長"。
縮表立場成為核心關(guān)切
沃什在2006年至2011年間擔(dān)任美聯(lián)儲理事，此后成為央行部分政策的著名批評者，特別是多輪量化寬松政策使美聯(lián)儲持有的美國國債和其他資產(chǎn)在峰值時達到近9萬億美元。
他主張，龐大資產(chǎn)負債表的持續(xù)存在會扭曲資產(chǎn)價格，可能有固化通脹壓力的風(fēng)險，盡管他也認為美國經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險，需要更低的政策利率。沃什在4月一次廣受關(guān)注的演講中表示：
"自2008年以來，美聯(lián)儲一直是美國國債——以及其他由美國政府支持的負債——最重要的買家"，并補充道，"這是美聯(lián)儲對經(jīng)濟日益增長的認可的代表"。
美聯(lián)儲去年底結(jié)束了量化緊縮計劃以縮減資產(chǎn)負債表，原因是對短期融資市場流動性萎縮的擔(dān)憂——這在一定程度上緩解了對主權(quán)債務(wù)發(fā)行需求的擔(dān)憂，分析師預(yù)測央行購債規(guī)模將擴大。
RBC BlueBay資產(chǎn)管理公司主動固定收益主管Mark Dowding表示：
"問題在于，如果你通過縮減資產(chǎn)負債表來為降息辯護，這對降低長期利率和改善抵押貸款可負擔(dān)性毫無幫助，而這正是特朗普想要的。"
導(dǎo)師力挺：并非永久鷹派
德魯肯米勒對沃什的政策靈活性予以力挺，試圖糾正市場對其"永久鷹派"的認知。這位億萬富翁投資者周五在接受采訪時表示：
"將沃什定位為總是鷹派的人是不正確的。"
沃什因其在2006年至2011年擔(dān)任美聯(lián)儲理事期間的鷹派立場而獲得聲譽。2008年金融危機最動蕩時期的聯(lián)邦公開市場委員會會議記錄顯示，就在美國投資銀行雷曼兄弟倒閉前幾天，他還在重申對通脹的擔(dān)憂。
但德魯肯米勒指出，盡管最初持懷疑態(tài)度，沃什在金融危機期間最終"全力支持"降息，在疫情初期也支持降息。2018年，兩人聯(lián)合撰寫專欄文章，闡述美聯(lián)儲為何不應(yīng)立即加息，但央行隨后還是決定加息。德魯肯米勒表示，美聯(lián)儲后來被迫扭轉(zhuǎn)決定，因為"市場崩潰了"。
德魯肯米勒認為，如果沃什獲得參議院確認，他面臨的最大挑戰(zhàn)之一將是在人工智能帶來的經(jīng)濟增長與不引發(fā)進一步通脹之間取得平衡。作為斯坦福大學(xué)研究員，沃什與硅谷的聯(lián)系和接近性使他能夠很好地理解這項技術(shù)的可能性和風(fēng)險。德魯肯米勒補充說，沃什的"科技網(wǎng)絡(luò)"將特別有用。
"我想不出地球上有哪個人比他更有能力勝任，"德魯肯米勒說。自從卸任美聯(lián)儲理事以來，沃什一直在這位億萬富翁的家族辦公室Duquesne Capital Management擔(dān)任合伙人。
政策協(xié)調(diào)存疑
DoubleLine投資組合經(jīng)理Bill Campbell指出，如果沃什在政府債務(wù)增長和通脹持續(xù)高企之際既鼓吹降低短期利率又追求縮減資產(chǎn)負債表，將會出現(xiàn)矛盾。"在你控制住財政和通脹之前，你無法大幅降低利率并縮減（美聯(lián)儲的）資產(chǎn)負債表，"他說，并補充道："我相信沃什完全理解這一點。"
德魯肯米勒還是美國財政部長貝森特的長期導(dǎo)師。他在30多年前首次聘請貝森特在索羅斯基金管理公司工作，后來這位現(xiàn)任財政部長用德魯肯米勒的資金創(chuàng)辦了自己的對沖基金Key Square Capital。貝森特也認為，AI引發(fā)的生產(chǎn)率繁榮將使美聯(lián)儲能夠在不引發(fā)通脹的情況下降息。
據(jù)此前報道，貝森特和沃什很大程度上通過與德魯肯米勒的共同關(guān)系而相識。隨著沃什獲提名擔(dān)任美聯(lián)儲主席，這位投資者現(xiàn)在躋身華爾街最具影響力的經(jīng)濟思想家之列，他的世界觀正在塑造貝森特和沃什處理經(jīng)濟政策的方式。
盡管德魯肯米勒曾支持其他共和黨人，但他沒有向特朗普最近的總統(tǒng)競選捐款，并在曾將這位當時的候選人描述為"夸夸其談的人"。然而，他現(xiàn)在與政府最重要的經(jīng)濟政策制定者有直接聯(lián)系。"我對他和貝森特之間的合作感到非常興奮，"他說，"財政部長和美聯(lián)儲主席之間的協(xié)調(diào)是理想狀態(tài)。"
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