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作為亞洲最大的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)集團(tuán)——中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的核心資產(chǎn)管理平臺(tái)，中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司（人保資產(chǎn)）管理資產(chǎn)規(guī)模長(zhǎng)期位居行業(yè)前列，其投資動(dòng)向被視為保險(xiǎn)資金配置的“風(fēng)向標(biāo)”。
近日，該公司博士后工作站博士后張濤與戰(zhàn)略管理部/財(cái)務(wù)管理部高級(jí)主管張桐聯(lián)合撰寫的內(nèi)部研究報(bào)告《保險(xiǎn)資金支持科技創(chuàng)新的路徑與挑戰(zhàn)》，首次系統(tǒng)解構(gòu)了超37萬億元保險(xiǎn)資金如何安全、有效地投向硬科技領(lǐng)域。
該文不僅披露了人保資產(chǎn)在人工智能、生物醫(yī)藥、集成電路等前沿賽道的最新布局，更直面償付能力約束、退出機(jī)制缺失等深層矛盾，提出兼具實(shí)操性與政策前瞻性的解決方案。
鑒于保險(xiǎn)資金已成為中國(guó)資本市場(chǎng)最重要的長(zhǎng)期資本之一，這份來自行業(yè)龍頭的深度思考，對(duì)理解“耐心資本”如何真正賦能新質(zhì)生產(chǎn)力具有重要參考價(jià)值。
資事堂將報(bào)告核心要點(diǎn)整理如下，以饗讀者。
保險(xiǎn)資金與科技創(chuàng)新的天然契合
人保資產(chǎn)的報(bào)告指出，保險(xiǎn)資金具備期限長(zhǎng)、規(guī)模大、來源穩(wěn)三大優(yōu)勢(shì)，高度適配科技創(chuàng)新的融資需求。
2024年，我國(guó)人身險(xiǎn)行業(yè)整體負(fù)債久期約為16年，遠(yuǎn)超科技研發(fā)通常所需的5至10年周期。截至2025年第三季度，全國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額達(dá)37.46萬億元，已成為資本市場(chǎng)重要的“耐心資本”。尤其在資本市場(chǎng)低迷階段，保險(xiǎn)資金可提供逆周期支持，彌補(bǔ)風(fēng)投斷檔。
對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身而言，科技企業(yè)的高成長(zhǎng)性也為破解低利率困局提供新路徑——既可分享產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型紅利，又能通過與科技企業(yè)協(xié)同推動(dòng)保險(xiǎn)科技升級(jí)，完善產(chǎn)品與服務(wù)體系。
從債權(quán)切入到全周期賦能
作為亞洲最大財(cái)險(xiǎn)集團(tuán)的核心資管平臺(tái)，人保資產(chǎn)已構(gòu)建覆蓋債權(quán)、股權(quán)、資產(chǎn)證券化及主題產(chǎn)品的科技金融體系。
2025年3月，公司注冊(cè)“人保資產(chǎn)-合肥建投基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃”，募集資金111億元；
同年4月，發(fā)起設(shè)立“中關(guān)村科技租賃1號(hào)資產(chǎn)支持計(jì)劃”，通過循環(huán)購(gòu)買結(jié)構(gòu)盤活科技租賃存量資產(chǎn)；
5月，創(chuàng)設(shè)“聚瑞科技組合類資管產(chǎn)品”，聚焦恒生科技指數(shù)、自主創(chuàng)新指數(shù)成分股，鎖定集成電路、人工智能等前沿領(lǐng)域。
截至2024年末，保險(xiǎn)資金投向科技企業(yè)累計(jì)超6000億元，人保資產(chǎn)科技金融投資規(guī)模在2025年6月末同比增速約30%，領(lǐng)跑行業(yè)。
真實(shí)挑戰(zhàn)：監(jiān)管、邏輯與退出的三重約束
報(bào)告坦言，保險(xiǎn)資金投科創(chuàng)仍面臨系統(tǒng)性障礙?！皟敹凇币?guī)則將未上市股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)因子上調(diào)至0.41，資本占用約為債券的4倍，顯著壓制配置意愿。
同時(shí)，保險(xiǎn)資金強(qiáng)調(diào)當(dāng)期收益與低波動(dòng)，而科技投資回報(bào)呈“二八分布”，早期項(xiàng)目普遍無現(xiàn)金流、估值波動(dòng)大，二者邏輯沖突明顯。
此外，多數(shù)機(jī)構(gòu)缺乏評(píng)估技術(shù)壁壘與團(tuán)隊(duì)潛力的專業(yè)能力，沿用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型導(dǎo)致“看不懂、不敢投”?？?jī)效考核機(jī)制亦不匹配：7至10年投資周期 vs 年度考核，抑制長(zhǎng)期行為。
更關(guān)鍵的是，退出渠道過度依賴IPO，并購(gòu)、S基金等路徑不成熟，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突出。
破局之道：借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建可控創(chuàng)新機(jī)制
報(bào)告建議，可借鑒美國(guó)“中小企業(yè)投資公司”（SBIC）模式——該機(jī)制由政府為合格投資機(jī)構(gòu)提供部分擔(dān)保和低成本杠桿資金，引導(dǎo)包括保險(xiǎn)資金在內(nèi)的長(zhǎng)期資本投向初創(chuàng)企業(yè)，相當(dāng)于國(guó)家分擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，放大社會(huì)資本效能。
在此基礎(chǔ)上，人保資產(chǎn)探索本土化路徑：一是拓展“債轉(zhuǎn)股+跟投”模式，在早中期以債權(quán)介入，后期轉(zhuǎn)股兼顧安全與成長(zhǎng)；
二是聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本開展產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同投資；
三是建立分層分類風(fēng)控體系，按企業(yè)階段設(shè)定差異化風(fēng)險(xiǎn)容忍度；四是提前規(guī)劃多元退出路徑。
研究呼吁，監(jiān)管層面應(yīng)完善科技企業(yè)信息披露標(biāo)準(zhǔn)，搭建多層次資本市場(chǎng)，為險(xiǎn)資“敢投、能退”提供制度保障。
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