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瑞銀全球股票策略團隊近期發(fā)布了一份清單，列出了10個挑戰(zhàn)市場共識的觀點，并指出核心預測可能在哪些方面偏離軌道。
在2025年，市場的共識被證明在“美國例外論”、中國股票、美元表現(xiàn)，以及人工智能（AI）對軟件等行業(yè)的顛覆性影響上表現(xiàn)得“非常錯誤”?，F(xiàn)在，該團隊概述了今年可能顛覆投資者預期的10個新情景——從潛在的市場泡沫到主權債務危機。
意外1：市場先暴漲后暴跌
雖然瑞銀的核心觀點是將年底的MSCI AC世界指數(shù)目標定在1130點，但該行警告稱，形成泡沫的全部7個先決條件現(xiàn)在都已經(jīng)具備。
根據(jù)瑞銀的報告，生成式AI的迅速普及已將季度年化生產(chǎn)率增長推高至4.9%。如果生產(chǎn)率從2028年起增長2%，標普500指數(shù)的公允價值可能達到8600點。
然而，最終的崩潰可能由科技過度投資、財政擔憂導致的債券收益率飆升，或移民減少導致的美國工資增長加速觸發(fā)。
意外2：主權債務危機與債券收益率再創(chuàng)新高
瑞銀預計，到年底美國10年期國債收益率將處于4%的水平，但在意外情景中，收益率可能超過上一個周期5.04%的高點。
報告指出，民粹主義壓力要求增加政府支出，包括特朗普在期中選舉前討論的每人2000美元減稅計劃。
瑞銀建議，如果這種情況發(fā)生，投資者應避開高杠桿股票，關注瑞士和中國臺灣等財政狀況強勁地區(qū)的本土股票，而黃金將成為對抗債務貨幣化的對沖工具。
意外3：美國GDP增長突破3%，迫使美聯(lián)儲轉向
瑞銀預測2026年美國GDP增長為2.6%，但意外情景顯示增長可能超過3%，這將迫使美聯(lián)儲逆轉降息路徑。
分析認為，股市每上漲10%可能為GDP貢獻1%，而大規(guī)?？萍纪顿Y僅在2026年就可能貢獻約1%。
瑞銀警告稱，強于預期的增長可能在勞動力停滯的情況下引發(fā)工資增長回升，從而利好金融和防御性板塊，并推動美元反彈。
意外4：醫(yī)藥板塊表現(xiàn)超預期
瑞銀的核心觀點將醫(yī)藥行業(yè)視為基準持倉，但意外情景認為該板塊將跑贏大盤。
報告強調，醫(yī)藥行業(yè)是杠桿率最低的防御性板塊之一，且相對估值依然便宜。
瑞銀確定的關鍵催化劑包括：美元大幅走強、美國工資增長加速利好防御性資產(chǎn)，以及生成式AI可能通過縮減成本和時間、提高成功率來加速新藥研發(fā)。
意外5：科技與人工智能表現(xiàn)不佳
盡管瑞銀的核心觀點是科技和AI將略微跑贏大盤，但風險情景顯示該板塊可能落后。
瑞銀策略團隊指出，資本支出占銷售額比例的上升可能最終損害利潤率并吸引更多競爭，而包括英偉達53%凈利潤率在內(nèi)的半導體利潤率可能被證明是不可持續(xù)的。
此外，生成式AI可能會減少白領工作崗位并萎縮軟件許可需求，而電力短缺可能在整個行業(yè)制造擱淺資產(chǎn)。
意外6：美國股市表現(xiàn)遜于全球市場
瑞銀預測，按本幣計算，美國表現(xiàn)將略好于世界其他地區(qū)，但在意外情景下，美國股市以美元計價的表現(xiàn)可能落后。
報告稱，標普500指數(shù)相對于MSCI AC世界指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了自2009年以來最大的表現(xiàn)落后，且剔除科技+后的美國行業(yè)調整后市盈率仍高達19.2倍。
瑞銀還指出，歐洲的總收益率現(xiàn)在是美國的2倍，而不斷變化的披露規(guī)則和政治干預可能會增加美國企業(yè)的確定性風險。
意外7：美元在2026年持續(xù)走弱
瑞銀匯率團隊預測歐元兌美元在第1季度末為1.22，隨后到年底至1.14，但全球股票策略團隊持看跌美元立場，認為存在持續(xù)走弱的風險。
報告列舉了極高的凈外債、美元頭寸過度持有以及對美聯(lián)儲的批評等看跌因素。
值得注意的是，瑞銀將英鎊視為一個潛在驚喜，理由是英國經(jīng)濟動能改善、財政狀況優(yōu)于預期，以及包含凈股票流入在內(nèi)的基本國際收支盈余。
意外8：歐元區(qū)GDP和消費遠超預期
瑞銀預測2026年歐元區(qū)GDP增長1.1%，消費增長0.9%，但意外情景預示著更強勁的增長。
報告觀察到，綜合PMI顯示GDP增長約為1.5%，而儲蓄率比新冠疫情前高出3%，可能出現(xiàn)下滑。
瑞銀認為，油氣價格下跌可能使增長比預期高出0.3個百分點。俄烏沖突若能停火，可能在12至18個月內(nèi)再貢獻0.3%的增長，財政寬松也可能帶來意外上行。
意外9：印度股市跑贏全球市場
瑞銀核心觀點認為印度因市值加權估值昂貴及IT服務受阻將表現(xiàn)不佳，但意外情景認為印度將作為最佳GDP復合增長案例之一而崛起。
報告指出，估值已回歸正常，表現(xiàn)與PMI重新對齊，且印度儲備銀行可能比預期更鴿派。瑞銀還強調了廉價的盧比、正在改善的印美貿(mào)易關系（可能降低關稅并提振FDI），以及盈利修正表現(xiàn)優(yōu)于市場股價表現(xiàn)。
意外10：銅礦股表現(xiàn)低迷
雖然瑞銀礦業(yè)團隊仍看好銅價，但全球股票策略團隊警告稱，意外情景可能導致銅礦商表現(xiàn)不佳。
報告指出，銅礦股相對于市場的市盈率目前處于極端水平，南方銅業(yè)的市盈率甚至超過了2029年SAP預測市盈率的2倍。
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