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馬斯克旗下兩大私有巨頭正式合并，市場目光迅速轉(zhuǎn)向了拼圖的最后一塊——特斯拉。
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，SpaceX近日宣布已收購馬斯克旗下的人工智能公司xAI。此舉正值SpaceX計(jì)劃于今年年中進(jìn)行首次IPO之際。匯豐最新研報(bào)顯示，這筆交易將使合并后的實(shí)體估值達(dá)到約1.25萬億美元，其中SpaceX估值約1萬億美元，xAI估值約2500億美元。
馬斯克在SpaceX網(wǎng)站上確認(rèn)了這一消息，稱此舉旨在打造“地球上（及地球外）最雄心勃勃的垂直整合創(chuàng)新引擎”。他在一篇博客文章中進(jìn)一步闡述，其宏大目標(biāo)是通過衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)“利用太陽的全部能量”來驅(qū)動(dòng)AI應(yīng)用，從而“加速人類的未來”。
這一重磅消息迅速在資本市場引發(fā)連鎖反應(yīng)，市場目光轉(zhuǎn)向特斯拉。而后，預(yù)測市場Polymarket上關(guān)于“特斯拉與SpaceX在6月30日前宣布合并”的合約概率從消息確認(rèn)前的15%左右一度飆升至24%左右。
盡管特斯拉股價(jià)在周二收盤時(shí)僅微漲，但關(guān)于其未來歸屬的討論已成為華爾街最熱門的話題。
特斯拉：拼圖的最后一塊？
特斯拉在第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上披露了對xAI的20億美元投資，并重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了Robotaxi和人形機(jī)器人等AI相關(guān)機(jī)會(huì)。
Wedbush分析師Dan Ives在周二的報(bào)告中寫道：“隨著時(shí)間的推移，特斯拉最終以某種形式并入SpaceX/xAI的可能性越來越大?！?/strong>
他認(rèn)為，“馬斯克希望擁有并控制更多的AI生態(tài)系統(tǒng)，一步步地，圣杯可能是在未來12到18個(gè)月內(nèi)將SpaceX和特斯拉以某種形式結(jié)合，為這兩家尋求引領(lǐng)AI革命的顛覆性科技巨頭提供連接組織?！?/p>
Investopedia報(bào)道指出，社交媒體上的猜測也甚囂塵上。有用戶指出，馬斯克若從紐交所收購原美國鋼鐵公司的股票代碼“X”，可能就是為了合并特斯拉與SpaceX/xAI做準(zhǔn)備。
匯豐：資本需求或是整合的關(guān)鍵
在市場熱議業(yè)務(wù)協(xié)同之際，匯豐發(fā)布的一份最新研報(bào)從資本需求的角度提供了更為冷靜的分析。
匯豐分析師Michael Tyndall在題為《SpaceX收購xAI引出的問題——TSLA會(huì)加入嗎？》的報(bào)告中指出，雖然是否合并尚無定論，但“我們懷疑答案在于對資本的需求”。
匯豐報(bào)告援引彭博數(shù)據(jù)稱，此次合并的換股比例為每1股xAI股份兌換0.1433股SpaceX股份。
分析師指出，特斯拉已計(jì)劃在2026年將資本開支（Capex）同比翻倍，并暗示這種高投入將持續(xù)一段時(shí)間，且需要通過“其他手段”融資。
因此，無論是xAI對標(biāo)OpenAI所需的巨額投入，還是太空太陽能供應(yīng)鏈的建設(shè)，都需要海量的增量資本。報(bào)告暗示，將三家公司（SpaceX、xAI、Tesla）“打包”（roll-up）可能成為一種解決方案。
報(bào)告中提到，馬斯克曾在股東大會(huì)上表示：“我確實(shí)想弄清楚某種方式讓特斯拉股東參與SpaceX?！?/p>
匯豐分析師總結(jié)道，考慮到這三項(xiàng)事業(yè)對CEO馬斯克精力的極大占用，將它們整合可能甚至是部分股東首選的“管理替代方案”。
合并面臨的關(guān)鍵問題：估值錯(cuò)配
盡管合并愿景宏大，但華爾街對此并非毫無保留。Future Fund Active ETF的聯(lián)合創(chuàng)始人Gary Black指出了全面合并面臨的一個(gè)關(guān)鍵問題：估值錯(cuò)配。
“數(shù)學(xué)問題非常直截了當(dāng)，”Gary Black表示。他估算特斯拉目前的交易價(jià)格約為2026年預(yù)估收益的200倍，而SpaceX在當(dāng)前估值下的交易價(jià)格接近400倍。
這意味著，若要在現(xiàn)有估值下合并，特斯拉需要增發(fā)約35%的股票。
Black警告稱：“許多現(xiàn)有的特斯拉機(jī)構(gòu)股東會(huì)對來自太空旅行/通信的25%利潤的不確定性感到猶豫，并可能拋售他們的（特斯拉）股票。”
打造“太空云”：合并的商業(yè)邏輯
而SpaceX與xAI的舉措并非無跡可尋，其核心邏輯在于算力與能源的結(jié)合。
據(jù)《巴倫周刊》（Barron's）報(bào)道，SpaceX正計(jì)劃建立一個(gè)由多達(dá)100萬顆衛(wèi)星組成的“太空云”（space cloud），旨在利用太空的真空環(huán)境和太陽能來解決地面AI數(shù)據(jù)中心面臨的電力供應(yīng)和冷卻瓶頸。
太空技術(shù)投資公司Seraphim Space的首席投資官James Bruegger在郵件中表示：“埃隆·馬斯克的計(jì)劃是利用這筆交易支持SpaceX未來的公開市場雄心，并幫助資助一個(gè)基于衛(wèi)星的數(shù)據(jù)中心星座，這凸顯了未來計(jì)劃的巨大規(guī)模?！?/p>
如果SpaceX正在演變?yōu)橐患褹I數(shù)據(jù)中心公司，那么將其與最近幾輪融資中估值約2000億美元的xAI合并，在商業(yè)邏輯上便顯得順理成章。
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