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丹麥制藥巨頭諾和諾德正面臨近十年來(lái)最嚴(yán)峻的業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)，公司預(yù)計(jì)2026年銷售額將顯著下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正日趨激烈。
2月4日，公司CEO Mike Doustdar直言，公司將在2026年遭遇“前所未有的定價(jià)壓力”，明星減肥藥Wegovy在美國(guó)的降價(jià)對(duì)財(cái)務(wù)影響“痛苦”，但此舉意在換取更廣泛的市場(chǎng)覆蓋與長(zhǎng)期發(fā)展。
此前，諾和諾德發(fā)布的2026年業(yè)績(jī)展望大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年銷售額按固定匯率計(jì)將下降5%至13%，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的約1.4%降幅。悲觀指引引發(fā)股價(jià)顯著波動(dòng)，財(cái)報(bào)公布后，紐交所上市的諾和諾德美國(guó)存托憑證盤(pán)中曾短暫暫停交易，恢復(fù)交易后，臨近美股午盤(pán)時(shí)跌幅即超過(guò)10%，收跌14.6%。悲觀情緒在盤(pán)后持續(xù)傳導(dǎo)至歐洲市場(chǎng)，其歐股股價(jià)下挫18%。
為穩(wěn)定市場(chǎng)信心，諾和諾德宣布啟動(dòng)新一輪股票回購(gòu)，計(jì)劃于2月4日至5月4日期間回購(gòu)最高38億丹麥克朗股票，并同時(shí)公布一項(xiàng)規(guī)模達(dá)150億丹麥克朗的新回購(gòu)計(jì)劃，力圖向投資者傳遞對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的信心。
多重壓力侵蝕營(yíng)收前景
美國(guó)總統(tǒng)特朗普推動(dòng)的"最惠國(guó)價(jià)格"政策成為主要壓力來(lái)源之一。該協(xié)議旨在讓更多美國(guó)人以更低成本獲得GLP-1藥物，但將顯著降低諾和諾德的實(shí)際價(jià)格。此外，司美格魯肽在多個(gè)國(guó)際市場(chǎng)專利到期的影響也將對(duì)營(yíng)收造成顯著沖擊。
在美國(guó)市場(chǎng)，該公司的GLP-1注射劑產(chǎn)品線正遭遇處方趨勢(shì)變化和競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力。其明星產(chǎn)品Ozempic和Wegovy正遭到禮來(lái)公司Zepbound等競(jìng)品的強(qiáng)力阻擊。美國(guó)醫(yī)療補(bǔ)助計(jì)劃削減肥胖藥物覆蓋范圍的負(fù)面影響進(jìn)一步加劇了壓力。
諾和諾德預(yù)計(jì)，以丹麥克朗計(jì)價(jià)的調(diào)整后銷售增長(zhǎng)將比固定匯率水平低3個(gè)百分點(diǎn)，主要受美元兌丹麥克朗匯率貶值影響。這將是該公司九年來(lái)首次年度銷售下滑，上次下滑還是在2017年，當(dāng)時(shí)是美國(guó)胰島素市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)所致。
Wegovy口服版提振信心
盡管面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，諾和諾德仍有一定亮點(diǎn)。美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局于2024年12月22日批準(zhǔn)了首款口服GLP-1肥胖治療藥物——每日一次口服司美格魯肽25mg，品牌名為Wegovy片劑。
該產(chǎn)品于2026年1月5日上市，截至1月23日，每周總處方量約為5萬(wàn)張。Doustdar表示，服用Wegovy片劑的17萬(wàn)人基本上都是新患者，公司對(duì)該產(chǎn)品在美國(guó)上市后的早期接受度感到非常鼓舞。
Doustdar強(qiáng)調(diào)，公司"非常有信心"能夠滿足Wegovy片劑的需求，并對(duì)未來(lái)幾年推動(dòng)銷量增長(zhǎng)保持信心。據(jù)彭博智庫(kù)分析師Michael Shah援引Symphony Health數(shù)據(jù)稱，這一表現(xiàn)似乎好于禮來(lái)Zepbound最初推出時(shí)的銷售情況。
諾和諾德計(jì)劃在2026年繼續(xù)向更多市場(chǎng)推出Wegovy，并在多個(gè)國(guó)家引入7.2mg劑量。該公司繼續(xù)專注于擴(kuò)大Wegovy的可及性，特別是通過(guò)NovoCare Pharmacy在自費(fèi)渠道以及與遠(yuǎn)程醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作。
2025年業(yè)績(jī)略超預(yù)期
諾和諾德公布的2025年全年業(yè)績(jī)顯示，銷售額增長(zhǎng)6%至3090.6億丹麥克朗，按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)10%，略高于分析師預(yù)期的3076.2億丹麥克朗。這一增長(zhǎng)主要由肥胖護(hù)理業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，該業(yè)務(wù)按恒定匯率計(jì)算增長(zhǎng)31%，而GLP-1糖尿病產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)6%。
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1276.6億丹麥克朗，同比下降0.5%，按恒定匯率計(jì)算增長(zhǎng)6%。凈利潤(rùn)為1024.3億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)1.4%。如果不計(jì)入約80億丹麥克朗的公司轉(zhuǎn)型成本，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將增長(zhǎng)6%，按恒定匯率計(jì)算增長(zhǎng)13%。
第四季度業(yè)績(jī)顯示，銷售額為791.4億丹麥克朗，同比下降7.6%，但高于分析師預(yù)期的769億丹麥克朗。Wegovy銷售額為218.6億丹麥克朗，超過(guò)預(yù)期的210.7億丹麥克朗。Ozempic全年銷售額為1270.9億丹麥克朗，超過(guò)預(yù)期的1248.7億丹麥克朗。
美國(guó)業(yè)務(wù)銷售額按恒定匯率計(jì)算增長(zhǎng)8%，國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)14%。肥胖和糖尿病護(hù)理業(yè)務(wù)總銷售額為2894.6億丹麥克朗，罕見(jiàn)病業(yè)務(wù)銷售額增長(zhǎng)9%。該公司2025年為4600萬(wàn)患者提供了創(chuàng)新治療。
股東回報(bào)措施
除了2月4日至5月4日期間回購(gòu)最高達(dá)38億丹麥克朗的股票外，諾和諾德董事會(huì)還決定啟動(dòng)一項(xiàng)規(guī)模最高達(dá)150億丹麥克朗（約24億美元）的新股票回購(gòu)計(jì)劃。董事會(huì)還將在2026年3月26日的年度股東大會(huì)上提議派發(fā)每股7.95丹麥克朗的最終股息，使2025年的預(yù)期總股息達(dá)到每股11.70丹麥克朗。
Doustdar承認(rèn)2025年對(duì)公司來(lái)說(shuō)是充滿挑戰(zhàn)的一年，但強(qiáng)調(diào)盡管2026年將面臨定價(jià)壓力和競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司仍有信心在未來(lái)幾年推動(dòng)銷量增長(zhǎng)。諾和諾德還期待2026年推出下一代治療產(chǎn)品的監(jiān)管決定，包括血友病領(lǐng)域的Mim8和肥胖領(lǐng)域的CagriSema。
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