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全球風(fēng)險(xiǎn)偏好正在迅速減弱，宏觀因素驅(qū)動(dòng)的比特幣暴跌與 ETF 資金外流激增、流動(dòng)性脆弱以及數(shù)字資產(chǎn)杠桿率的急劇調(diào)整同時(shí)發(fā)生碰撞。
概括
比特幣跌破 8 萬(wàn)美元，創(chuàng)下本輪周期最大跌幅。
比特幣引發(fā)了新一輪的避險(xiǎn)情緒。加密貨幣市場(chǎng)斷然向下80,000美元這是自2025年4月以來(lái)首次出現(xiàn)這種情況，并將當(dāng)前周期的最大跌幅擴(kuò)大至接近40%自 10 月份峰值以來(lái)，周末流動(dòng)性不足加劇了拋售壓力，并引發(fā)了……25億美元清算浪潮，主要由杠桿多頭頭寸被迫退出市場(chǎng)構(gòu)成。
與此同時(shí)，美國(guó)現(xiàn)貨比特幣ETF創(chuàng)下自成立以來(lái)最大的單周資金流出量，總額約為15億美元這表明機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在減弱。此外，關(guān)鍵鏈上和技術(shù)支持的喪失，包括……真實(shí)市場(chǎng)均值這凸顯了在杠桿率仍然很高的情況下，邊際現(xiàn)貨需求的缺失。
周期的這一階段看起來(lái)與其說是純粹的投機(jī)性回調(diào)，不如說是廣泛的風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)。然而，衍生品倉(cāng)位的大幅調(diào)整以及重要支撐位的跌破表明，倉(cāng)位格局將發(fā)生重大重置，而不僅僅是短期的洗牌。
宏觀沖擊、政策不確定性以及避險(xiǎn)資產(chǎn)涌入
最新一輪拋售與其說是加密貨幣內(nèi)部脆弱性所致，不如說是加密貨幣市場(chǎng)急劇惡化的結(jié)果。宏背景。擬議方案中鷹派的暗示。美聯(lián)儲(chǔ)董事長(zhǎng)更迭、美國(guó)財(cái)政不確定性再度加劇以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷升級(jí)，都促使資本轉(zhuǎn)向現(xiàn)金和股票。國(guó)庫(kù)加劇數(shù)字資產(chǎn)的下行波動(dòng)。
這些事態(tài)發(fā)展已經(jīng)加劇美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性并鼓勵(lì)全球投資組合采取防御性策略。此外，轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)工具正在收緊投機(jī)性交易的金融環(huán)境，包括那些……山寨幣并利用了加密貨幣產(chǎn)品。
山寨幣甚至出現(xiàn)了更嚴(yán)重的脫位，以太坊和索拉納受沖擊最大的幾只大型股中，部分股票受到重創(chuàng)。然而，資金選擇性地流入小型股ETF表明，這更多是策略性輪動(dòng)而非徹底的投降，因?yàn)楸M管整體風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒高漲，一些投資者仍在尋求小眾投資機(jī)會(huì)。
利用數(shù)字資產(chǎn)的資金注入和結(jié)構(gòu)性重置
隨著杠桿率大幅降低，投機(jī)性過剩資金也因強(qiáng)制平倉(cāng)而清除，市場(chǎng)似乎正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重置，而非簡(jiǎn)單的價(jià)格調(diào)整。此外，未平倉(cāng)合約量下降和融資利率降低表明，追逐趨勢(shì)的資金流動(dòng)已顯著回落。
短期走勢(shì)可能取決于價(jià)格能否重回關(guān)鍵的已實(shí)現(xiàn)成本水平，從而鞏固短期投資者和機(jī)構(gòu)投資者的地位。也就是說，任何企穩(wěn)都需要宏觀壓力有所緩解，這樣大型資產(chǎn)配置者才能有理由重新參與市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)比特幣需求通過現(xiàn)貨產(chǎn)品和直接持倉(cāng)。
未來(lái)幾周，倉(cāng)位布局與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況之間的這種相互作用仍將至關(guān)重要。然而，如果波動(dòng)性持續(xù)圍繞主要支撐區(qū)域展開，系統(tǒng)性策略和期權(quán)驅(qū)動(dòng)策略可能會(huì)進(jìn)一步加劇日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性十足卻又錯(cuò)綜復(fù)雜，這凸顯了政策謹(jǐn)慎的一面。
更廣泛的經(jīng)濟(jì)背景呈現(xiàn)出韌性與日益復(fù)雜的并存的局面，政策制定者、投資者和機(jī)構(gòu)都在努力應(yīng)對(duì)持續(xù)的通脹風(fēng)險(xiǎn)和不斷變化的市場(chǎng)信心。當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)和數(shù)字資產(chǎn)格局反映出，經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)健，但實(shí)時(shí)解讀起來(lái)卻越來(lái)越困難。
這美聯(lián)儲(chǔ)決定維持利率不變3.5%–3.75%該報(bào)告強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，足以使進(jìn)一步降息保持謹(jǐn)慎。此外，盡管近期生產(chǎn)率的提升令人鼓舞，但尚未證明其可持續(xù)性或普惠性，但通脹，尤其是服務(wù)業(yè)通脹，仍然高于目標(biāo)水平。
近期數(shù)據(jù)支持了這種謹(jǐn)慎立場(chǎng)。生產(chǎn)者價(jià)格意外上漲，主要受服務(wù)業(yè)而非商品業(yè)的推動(dòng)；制造業(yè)調(diào)查顯示制造業(yè)趨于穩(wěn)定，而非全面擴(kuò)張。然而，庫(kù)存上升表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定但并未加速，因此，除非勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況出現(xiàn)顯著惡化，否則美聯(lián)儲(chǔ)仍愿意保持耐心。
市場(chǎng)信號(hào)：美元走軟、黃金走強(qiáng)以及信心風(fēng)險(xiǎn)
隨著各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)，金融市場(chǎng)正在發(fā)出不同但互補(bǔ)的信息。大幅走弱美元以及持續(xù)上漲金子反映出人們對(duì)財(cái)政紀(jì)律、政策可預(yù)測(cè)性和法定貨幣長(zhǎng)期購(gòu)買力的日益擔(dān)憂。
即使是黃金近期的回調(diào)，也更像是獲利回吐，而非整體上漲趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。此外，這些動(dòng)態(tài)也給政策制定者帶來(lái)了壓力，因?yàn)槊涝哕浖觿×送浛刂频碾y度，而金價(jià)上漲則暗示著人們對(duì)傳統(tǒng)貨幣體系的信心正在下降。
這種信心的削弱并不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為資金源源不斷地流入加密貨幣，尤其是在避險(xiǎn)情緒高漲時(shí)期。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，即使周期性波動(dòng)依然劇烈，對(duì)購(gòu)買力和財(cái)政穩(wěn)定的擔(dān)憂仍然是支撐另類稀缺數(shù)字資產(chǎn)戰(zhàn)略意義的根本因素。
數(shù)字金融和穩(wěn)定幣權(quán)力的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變
在這種充滿挑戰(zhàn)的宏觀背景下，數(shù)字金融的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變正在加速。系繩創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)和巨額利潤(rùn)美國(guó)財(cái)政部此次曝光凸顯了全球?qū)鹘y(tǒng)銀行渠道之外的美元流動(dòng)性的激增需求，并強(qiáng)調(diào)了不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)敞口作為加密貨幣市場(chǎng)的系統(tǒng)性特征。
此外，穩(wěn)定幣隨著大型發(fā)行機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)備金投入短期政府債券，該模式與主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)的聯(lián)系日益緊密。然而，這種聯(lián)系也引發(fā)了關(guān)于監(jiān)管、透明度以及數(shù)字流動(dòng)性與傳統(tǒng)固定收益市場(chǎng)之間潛在反饋循環(huán)等問題。
同時(shí)，日本批準(zhǔn)加密貨幣ETF的舉措2028這表明受監(jiān)管環(huán)境下的機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的接受度正在加深。如果按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)，這些批準(zhǔn)將擴(kuò)大全球受監(jiān)管資產(chǎn)的規(guī)模，與早期相比，未來(lái)資金流入和流出的周期可能會(huì)更加平穩(wěn)。加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。
展望：關(guān)鍵門檻、宏觀風(fēng)險(xiǎn)和采用趨勢(shì)
展望未來(lái)，關(guān)鍵問題不僅僅是什么導(dǎo)致了……比特幣暴跌但宏觀沖擊、政策轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)性采納趨勢(shì)如何隨時(shí)間推移相互作用，才是關(guān)鍵所在。短期內(nèi)，關(guān)鍵支撐位的恢復(fù)和ETF資金流動(dòng)的穩(wěn)定將是信心重振的重要標(biāo)志。
然而，只要政策不確定性、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政擔(dān)憂持續(xù)高企，數(shù)字資產(chǎn)的交易價(jià)格就可能更容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，監(jiān)管準(zhǔn)入的擴(kuò)大、穩(wěn)定幣使用量的上升以及機(jī)構(gòu)持續(xù)的嘗試表明，即使數(shù)字資產(chǎn)正經(jīng)歷本輪周期中最劇烈的宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)型下跌之一，這一資產(chǎn)類別仍在不斷演變。
總而言之，當(dāng)前的拋售潮既反映了強(qiáng)烈的宏觀沖擊，也反映了加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性成熟，杠桿率降低，風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)，長(zhǎng)期采用趨勢(shì)在表面波動(dòng)之下依然保持不變。
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