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杠桿正在悄然重拾其作為比特幣 (BTC) 上漲勢(shì)頭主要驅(qū)動(dòng)力的地位。近期的突破引發(fā)了一場(chǎng)激烈的空頭擠壓，迫使交易員大規(guī)模平倉(cāng)空頭頭寸。
據(jù) Glassnode 稱，這是自 2025 年 10 月 10 日以來，前 500 種加密貨幣中規(guī)模最大的空頭清算事件。
在圖表上，清算高峰與比特幣推高局部高點(diǎn)的走勢(shì)緊密一致。
交易員在短時(shí)間內(nèi)抹去了數(shù)百萬美元的空頭頭寸，強(qiáng)制回購(gòu)?fù)聘吡藘r(jià)格，從而增強(qiáng)了上漲壓力。
這種現(xiàn)象自2025年末以來一直在醞釀，但隨著時(shí)間推移，其強(qiáng)度加速增加。比特幣價(jià)格保持高位，沒有回落。
如果目前的清算持續(xù)下去，僅憑動(dòng)能，比特幣就可能上漲至 10 萬美元至 10.5 萬美元區(qū)域。
然而，如果資金周轉(zhuǎn)放緩且未平倉(cāng)合約重置，價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)盤整。以往的擠壓行情表明，價(jià)格的可持續(xù)性取決于現(xiàn)貨需求取代杠桿。
OG供應(yīng)回落發(fā)出信號(hào)……
比特幣的早期持有者不再像本輪周期早期那樣快速分發(fā)比特幣。
STXO 數(shù)據(jù)顯示，超過五年未流通的硬幣的長(zhǎng)期持有者支出明顯放緩。
數(shù)據(jù)CryptoQuant 的數(shù)據(jù)證實(shí)，OG 基金在 2024 年依然非?；钴S，利用機(jī)構(gòu)需求和政府購(gòu)買作為理想的退出流動(dòng)性。
然而，這種行為已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。在本輪周期的早期，OG 支出峰值接近 3,800 BTC，然后回落至 3,200 BTC，隨后又降至 2,200 BTC。
短期來看，減少OG銷量可以降低運(yùn)營(yíng)成本，有助于穩(wěn)定價(jià)格。相反，從長(zhǎng)期來看，這種行為表明了市場(chǎng)信心。
從歷史上看，OG 限制與積累階段相一致，而不是與周期后期的分配階段相一致。
散戶紛紛拋售，鯨魚卻在套期保值：誰會(huì)先崩潰？
圖表顯示出明顯的背離。鯨魚先是平掉多頭頭寸，然后轉(zhuǎn)而做空，這表明它們有意改變策略。
與此同時(shí)，盡管上漲動(dòng)能有所減弱，但價(jià)格依然居高不下。與此同時(shí)，杠桿率正在悄然回升。
綜合來看，這些因素使風(fēng)險(xiǎn)向下傾斜。鯨魚之所以能及早做出反應(yīng)，是因?yàn)樗鼈兛吹搅藫頂D的聚集位置和周期末期的行為。
此外，比特幣的早期持有者不再積極分發(fā)比特幣。這使得自然拋售壓力孤立出來，杠桿成為主要驅(qū)動(dòng)因素。
散戶交易者往往反其道而行之。他們追逐上漲動(dòng)能，對(duì)價(jià)格而非結(jié)構(gòu)做出反應(yīng)。隨著波動(dòng)性擴(kuò)大，他們傾向于增加多頭頭寸。
與此同時(shí)，Alphractal 的鏈上數(shù)據(jù)顯示，隨著比特幣價(jià)格逼近 69,000 美元，巨鯨們紛紛平倉(cāng)多頭頭寸并做空。散戶交易者則反其道而行之，大量買入杠桿多頭頭寸。
隨后不久，比特幣價(jià)格回調(diào)近 20%，從 69,000 美元跌至 56,000 美元，之后趨于穩(wěn)定。
這種格局預(yù)示著可能出現(xiàn)震蕩或降溫階段。如果杠桿解除，價(jià)格很可能在出現(xiàn)任何可持續(xù)的延續(xù)之前就進(jìn)行回調(diào)。
總而言之，比特幣的結(jié)構(gòu)很清晰，杠桿作用而非現(xiàn)貨需求正在推動(dòng)其發(fā)展勢(shì)頭。
空頭清算推高了價(jià)格，而老牌投資者的拋售速度放緩，大戶轉(zhuǎn)為防御姿態(tài)。這導(dǎo)致供應(yīng)趨緊，但也加劇了市場(chǎng)的脆弱性。
因此，上漲空間依然脆弱。要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)貨需求必須取代杠桿作用。在此之前，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然高企，任何進(jìn)一步的上漲都可能面臨回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
最后想說的話
- 杠桿作用現(xiàn)在是比特幣價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力，空頭清算推高了價(jià)格，而現(xiàn)貨需求仍然是次要的，這增加了波動(dòng)性引發(fā)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
- 精明的投資者正在變得謹(jǐn)慎，巨鯨進(jìn)行對(duì)沖，而老牌持有者放緩了拋售，這表明供應(yīng)趨緊，但除非現(xiàn)貨買家介入，否則反彈將十分脆弱。
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