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作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：Shaw
以太坊的價(jià)格近期一直在上漲。以下是其價(jià)格可能繼續(xù)上漲的原因。
以太坊的價(jià)格在過(guò)去一個(gè)月上漲了超過(guò) 65%，自四月以來(lái)漲幅更是超過(guò)了 160%。但我認(rèn)為在未來(lái)幾個(gè)月它還會(huì)繼續(xù)上漲，原因很簡(jiǎn)單：供求關(guān)系。
讓我來(lái)解釋一下。
比特幣的不對(duì)稱(chēng)性
比特幣的看漲理由很簡(jiǎn)單：自2024年1月美國(guó)推出現(xiàn)貨比特幣 交易所交易產(chǎn)品（ETP）以來(lái)，需求和供應(yīng)之間一直存在結(jié)構(gòu)性失衡。
這是什么樣的失衡？ETP、企業(yè)和政府已購(gòu)入超過(guò)150萬(wàn)枚比特幣，而同時(shí)期比特幣區(qū)塊鏈僅生成了約30萬(wàn)枚比特幣。自那以來(lái)，比特幣價(jià)格上漲了155%，使其成為這段時(shí)間內(nèi)全球表現(xiàn)最佳的主要資產(chǎn)。
需求是供應(yīng)的五倍之多。有時(shí)候，事情真的就這么簡(jiǎn)單。
以太坊怎么樣？
直到最近，以太坊還沒(méi)有從同樣的趨勢(shì)中獲益。
截至 2025 年 5 月 15 日，也就是以太坊交易所交易產(chǎn)品（ETP）推出約 10 個(gè)月后，這些ETP僅購(gòu)入了 66 萬(wàn)枚ETH，資金流入約 25 億美元。與此同時(shí)，上市公司的購(gòu)買(mǎi)量微不足道。而在同一時(shí)期，以太坊網(wǎng)絡(luò)新生成了 54.3 萬(wàn)枚ETH，基本上持平。
不出所料，以太坊的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于比特幣。
價(jià)格回報(bào)：比特幣vs.以太坊
資料來(lái)源：Bitwise Asset Management，數(shù)據(jù)范圍為2023年12月31日至2025年7月20日
但5月中旬情況發(fā)生了變化。自5月15日以來(lái)，以太坊現(xiàn)貨ETP市場(chǎng)一路飆升，吸引了超過(guò)50億美元資金。企業(yè)也紛紛加入，多家公司宣布推出新的以太坊財(cái)庫(kù)儲(chǔ)備管理策略。例如：?
Bitmine Immersion Technologies (BMNR)于 6 月底開(kāi)始購(gòu)入ETH，目前持有 300,657 ETH（價(jià)值 11.3 億美元）。該公司宣布了其長(zhǎng)期目標(biāo)是獲得 ETH 總供應(yīng)量的 5%。
SharpLink Gaming (SBET)自 7 月開(kāi)始收購(gòu) ETH，目前持有 280,706 ETH（價(jià)值 10.6 億美元）。該公司計(jì)劃再融資 60 億美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)更多 ETH。
Bit Digital（BTBT）籌集了 1.7 億美元并出售其比特幣頭寸，以募資購(gòu)入超過(guò) 100,000 個(gè) ETH（價(jià)值超過(guò) 3.75 億美元）。
Ether Machine (DYNX)?宣布計(jì)劃上市，其持有價(jià)值 16 億美元的ETH儲(chǔ)備，并且目標(biāo)不止于此。
總而言之，自5月中旬以來(lái)，ETP 和上市公司共購(gòu)買(mǎi)了 283 萬(wàn)枚ETH，按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算超過(guò) 100 億美元，是同期 ETH 供應(yīng)量增幅的32倍。
難怪ETH的價(jià)格飆升。
這種情況會(huì)持續(xù)下去嗎？
接下來(lái)要問(wèn)的正確問(wèn)題是：這種情況會(huì)持續(xù)下去嗎？
我們認(rèn)為答案是肯定的。
投資者在以太坊和比特幣的投資比例仍失衡：盡管以太坊的市值約為比特幣的 20%，但以太坊ETP所積累的資產(chǎn)還不到比特幣 ETP 的 12%。鑒于圍繞穩(wěn)定幣和代幣化（主要基于以太坊構(gòu)建）的種種熱潮，我們認(rèn)為這種情況將會(huì)改變，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)將會(huì)有數(shù)十億美元的資金流入。
與此同時(shí)，種種跡象都表明，“ETH 財(cái)庫(kù)儲(chǔ)備公司”這一趨勢(shì)將會(huì)加速。加密貨幣財(cái)庫(kù)公司能否實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵在于其公開(kāi)交易的股票價(jià)格是否高于其所持加密貨幣資產(chǎn)的價(jià)值，而目前以太坊財(cái)庫(kù)公司的情況正是如此。例如，BMNR 和 SBET 的股價(jià)幾乎是其以太坊資產(chǎn)價(jià)值的兩倍。只要這種情況持續(xù)下去，就可以肯定華爾街公司將會(huì)投入更多資金購(gòu)買(mǎi) ETH。
展望未來(lái)，如果 ETP 和 ETH 財(cái)庫(kù)儲(chǔ)備管理公司在接下來(lái)的一年里購(gòu)買(mǎi) 200 億美元的ETH，按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，相當(dāng)于533萬(wàn)枚ETH，我們不會(huì)感到驚訝。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)以太坊網(wǎng)絡(luò)同期將新增約80萬(wàn)枚ETH。這意味著需求幾乎是新增供應(yīng)的7倍，而這一比例甚至高于自 2024 年現(xiàn)貨 ETP 推出以來(lái)比特幣所呈現(xiàn)的水平。
你可能會(huì)說(shuō)以太坊與比特幣不同，它的價(jià)格并非純粹由供求關(guān)系決定，而且它不像比特幣那樣有長(zhǎng)期發(fā)行上限。從絕對(duì)意義上講，這是事實(shí)，但眼下這并不重要。
短期內(nèi)，所有東西的價(jià)格都由供求關(guān)系決定，而目前 ETH 的需求大于供應(yīng)。因此，我認(rèn)為其價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲。
有時(shí)候，事情確實(shí)就是這么簡(jiǎn)單。
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