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作者：葉楨，華爾街見聞
周二，比特幣等加密貨幣引領(lǐng)風險資產(chǎn)反彈，這背后是全球資產(chǎn)管理巨頭先鋒集團的一次重大轉(zhuǎn)向。
在經(jīng)歷了周一的暴跌后，比特幣周二強勢收復9萬美元關(guān)口，單日漲幅超6%，以太坊重回3000美元上方。與此同時，特朗普暗示其經(jīng)濟顧問Kevin Hassett為潛在的美聯(lián)儲主席人選，疊加日債拍賣企穩(wěn)，令美債收益率和美元指數(shù)承壓微跌，市場流動性焦慮緩解，推動全球風險資產(chǎn)顯著反彈。
先鋒集團周二確認，客戶現(xiàn)可通過其經(jīng)紀平臺購買貝萊德iShares比特幣信托ETF等第三方加密貨幣ETF和共同基金。這是這家以保守投資理念著稱的資管巨頭首次向800萬自營經(jīng)紀客戶開放加密貨幣投資渠道。
彭博分析師Eric Balchunas指出，這是典型的“先鋒效應”，在先鋒轉(zhuǎn)向后的首個交易日，美股開盤時段比特幣隨即大漲，貝萊德的IBIT在開盤30分鐘內(nèi)交易量即突破10億美元，顯示出即使是保守投資者也希望在投資組合“加點刺激”。
先鋒此前堅決拒絕涉足加密貨幣領(lǐng)域，認為數(shù)字資產(chǎn)過于投機且波動性過高，不符合其長期平衡投資組合的核心理念。如今的轉(zhuǎn)向反映出持續(xù)的零售和機構(gòu)需求壓力，以及對錯失快速增長市場機遇的擔憂。
而在貝萊德憑借比特幣ETF大獲成功之際，堅守“博格主義”的先鋒在這一新興資產(chǎn)類別上的松動，將對未來的資金流向產(chǎn)生深遠影響。
先鋒集團的重大變化：從“抵制”到“開放”
此次市場情緒反轉(zhuǎn)的核心驅(qū)動力，源自全球第二大資產(chǎn)管理公司先鋒態(tài)度的轉(zhuǎn)變。據(jù)彭博確認，從周二開始，先鋒允許擁有經(jīng)紀賬戶的客戶購買和交易主要持有加密貨幣的ETF和共同基金（如貝萊德的IBIT）。
這一決定是一個明顯的妥協(xié)。自2024年1月美國批準比特幣現(xiàn)貨ETF上市以來，先鋒一直以“數(shù)字資產(chǎn)波動性大、投機性強，不適合長期投資組合”為由，禁止在其平臺上交易此類產(chǎn)品。然而，隨著比特幣ETF吸引了數(shù)十億美元的資產(chǎn)，且貝萊德的IBIT規(guī)模即便在回撤后仍高達700億美元，來自客戶（無論是散戶還是機構(gòu)）的持續(xù)需求迫使先鋒改變立場。
此外，先鋒現(xiàn)任CEO Salim Ramji曾是貝萊德的高管且是區(qū)塊鏈技術(shù)的長期倡導者，他的上任也被視為此次政策轉(zhuǎn)向的內(nèi)部因素之一。先鋒高管Andrew Kadjeski表示，加密貨幣ETF已經(jīng)經(jīng)受住了市場波動的考驗，且管理流程已經(jīng)成熟。
不過，先鋒仍保持了一定的克制：公司明確表示目前沒有計劃推出自己的加密貨幣投資產(chǎn)品，且杠桿類和反向類加密產(chǎn)品仍被排除在平臺之外。
雙雄爭霸格局面臨重新洗牌
先鋒此舉，將其與貝萊德之間長達三十年的“雙雄爭霸”再次推向臺前。據(jù)《ETF全球投資第一課》一書介紹，兩家公司代表著截然不同的投資理念和商業(yè)模式。
貝萊德代表的是“術(shù)”。?創(chuàng)始人Larry Fink出身于頂尖債券交易員，貝萊德的初心是“做更好的交易”。其核心競爭力在于強大的風控系統(tǒng)“阿拉丁（Aladdin）”以及全品類的產(chǎn)品體系。貝萊德旗下的iShares擁有超過400個ETF，覆蓋全球各類資產(chǎn)。對貝萊德而言，ETF是滿足客戶交易需求和構(gòu)建組合的工具，因此它并不排斥任何資產(chǎn)類別。無論是推動ESG投資以規(guī)避“氣候風險”，還是率先推出比特幣現(xiàn)貨ETF（IBIT上市7周規(guī)模即破百億美元，不僅遠超先鋒預期，更打破了黃金ETF耗時3年的記錄），貝萊德始終致力于做市場上最好的“賣鏟者”。
先鋒堅守的是“道”。?盡管創(chuàng)始人John Bogle已逝，但其理念仍是先鋒的靈魂：投資者的長期最佳選擇是持有覆蓋廣泛市場的指數(shù)，而先鋒的使命是極致壓低成本。得益于獨一無二的“共同所有制”結(jié)構(gòu)，先鋒的費率極低，旗下僅有80多個ETF，且主要集中在VOO、VTI等寬基指數(shù)上。其客戶群體主要是對費率敏感的長期投資者和投顧。
兩家公司的差異在現(xiàn)貨比特幣ETF上體現(xiàn)得淋漓盡致。貝萊德早在2023年6月就提交申請，其IBIT ETF上市7周后資產(chǎn)規(guī)模就突破百億美元，創(chuàng)下比黃金ETF GLD快3年的紀錄。而先鋒直到本周才允許客戶交易第三方加密貨幣產(chǎn)品。
市場是現(xiàn)實的。隨著先鋒在美國ETF市場的份額不斷逼近甚至有望超越貝萊德，現(xiàn)貨比特幣ETF成為了關(guān)鍵變量。面對貝萊德在加密資產(chǎn)領(lǐng)域取得的巨大先發(fā)優(yōu)勢，以及客戶對于多元化配置的強烈需求，先鋒最終選擇在交易渠道上松口。
先鋒的加密貨幣政策調(diào)整雖然姍姍來遲，但其800萬自營客戶的潛在需求不容小覷。這一變化不僅可能影響短期資金流向，更可能重塑兩大巨頭的長期競爭格局。
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