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- 目前機(jī)構(gòu)對(duì)比特幣的需求比新增供應(yīng)量高出約六倍。
- 全球流動(dòng)性增強(qiáng)和ETF準(zhǔn)入便利性提高正在強(qiáng)化長(zhǎng)期積累。
- 持續(xù)的ETF資金流入在關(guān)鍵價(jià)格水平附近起到了穩(wěn)定作用。
機(jī)構(gòu)資本正在吸收比特幣礦業(yè)公司根本無(wú)法跟上這種增長(zhǎng)速度，而且這種失衡看起來(lái)更像是結(jié)構(gòu)性的而非暫時(shí)性的。從ETF資金流入到全球流動(dòng)性趨勢(shì)，各種信號(hào)都在不斷累積，這種感覺(jué)似曾相識(shí)，但這一次卻更加強(qiáng)烈。
機(jī)構(gòu)購(gòu)買比特幣的速度超過(guò)了比特幣的挖礦速度。
比特幣正以前所未有的速度被機(jī)構(gòu)吸收。早在2021年，機(jī)構(gòu)需求量約為 23.6 萬(wàn)枚比特幣，仍低于當(dāng)年挖出的約 33 萬(wàn)枚比特幣。市場(chǎng)確實(shí)火熱，但供應(yīng)尚未飽和。
2022年市場(chǎng)下跌期間情況短暫逆轉(zhuǎn)，隨后在2023年恢復(fù)正常。當(dāng)年機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買了約11.1萬(wàn)枚比特幣，而礦工生產(chǎn)了約33.7萬(wàn)枚比特幣。需求存在，但尚未占據(jù)主導(dǎo)地位，至少當(dāng)時(shí)還不是。
真正的轉(zhuǎn)變發(fā)生在2024年。制度性轉(zhuǎn)變要求比特幣流通量激增至約 913,000 枚，而新增供應(yīng)量則急劇下降至約 218,000 枚。這一差距不容忽視。2025 年，市場(chǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，比特幣的購(gòu)買量約為 702,000 枚，而新增產(chǎn)量?jī)H為 166,000 枚。到 2026 年，機(jī)構(gòu)購(gòu)買比特幣的速度約為新增發(fā)行速度的六倍。一個(gè)動(dòng)態(tài)變化，感覺(jué)不那么循環(huán)往復(fù)，更注重目標(biāo)導(dǎo)向。
ETF的普及和稀缺性正在悄然重塑市場(chǎng)
這種失衡通常并非憑空而來(lái)，背后往往有更深層次的原因。ETF驗(yàn)收顯然，這改變了大型資本的準(zhǔn)入門檻，使資產(chǎn)配置更加簡(jiǎn)便，也更容易被接受。此外，減半后的供應(yīng)動(dòng)態(tài)進(jìn)一步收緊了市場(chǎng)環(huán)境，即便市場(chǎng)尚未完全消化這一因素。
長(zhǎng)期資產(chǎn)配置策略也發(fā)揮著作用。機(jī)構(gòu)投資者不再將比特幣視為短期交易，而是將其視為一種具有明確稀缺性的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)。歷史上，類似的供需失衡往往預(yù)示著價(jià)格的快速上漲，并在多個(gè)市場(chǎng)階段強(qiáng)化了牛市周期。這并不能保證一定成功，但確實(shí)增加了成功的概率。
全球M2貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)加速，比特幣通常也會(huì)隨之上漲。
另一個(gè)值得關(guān)注的宏觀層面是全球M2貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，目前其增速已達(dá)到2020年以來(lái)的最高水平。央行寬松政策、財(cái)政赤字?jǐn)U大以及更新流動(dòng)性注入放松了各市場(chǎng)的金融環(huán)境。不出所料，風(fēng)險(xiǎn)偏好也隨之改善。
比特幣往往會(huì)在初期滯后于這些變化。在之前的周期中，包括 2017 年、2020 年和 2021 年，M2 貨幣供應(yīng)量的持續(xù)擴(kuò)張最終與比特幣的強(qiáng)勁牛市相吻合。然而，這種關(guān)系并非線性，流動(dòng)性增長(zhǎng)往往會(huì)根據(jù)整體周期呈現(xiàn)不均衡的波動(dòng)。
然而，過(guò)剩流動(dòng)性往往會(huì)追逐稀缺資產(chǎn)。比特幣的供應(yīng)量固定，全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。無(wú)障礙比特幣的便攜性和易用性使其成為流動(dòng)性持續(xù)為正時(shí)的天然避險(xiǎn)選擇。如果M2貨幣供應(yīng)量繼續(xù)加速增長(zhǎng)，比特幣的長(zhǎng)期走勢(shì)可能依然有利。盡管如此，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的任何放緩或逆轉(zhuǎn)都值得關(guān)注，因?yàn)檫^(guò)去的上漲行情一旦流動(dòng)性動(dòng)能減弱，往往就會(huì)迅速走弱。
ETF資金流入將比特幣錨定在關(guān)鍵水平附近
截至發(fā)稿時(shí)，比特幣在近期疲軟后反彈，交易價(jià)格接近 96,000 美元。短期價(jià)格波動(dòng)主要受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性、利率預(yù)期變化以及持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)輪動(dòng)驅(qū)動(dòng)。但在這諸多干擾因素背后，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)正成為更重要的信號(hào)。
自 2025 年 5 月以來(lái)，現(xiàn)貨比特幣 ETF 的資金流入出現(xiàn)了多次激增，且往往與局部?jī)r(jià)格上漲趨勢(shì)密切相關(guān)。大幅度的綠色資金流入柱通常反映了機(jī)構(gòu)投資者的積極吸金行為，而持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的紅色資金流入柱則往往與價(jià)格回調(diào)階段相吻合。
其中一個(gè)突出時(shí)刻是1月15日，當(dāng)時(shí)ETF資金流入達(dá)到單日資金流入約 8.4 億美元。這一舉動(dòng)與 7 月和 10 月早些時(shí)候出現(xiàn)的資金積累浪潮遙相呼應(yīng)。這些資金不僅吸收了拋售壓力，還積極推動(dòng)比特幣價(jià)格走高。集中買盤也降低了下行波動(dòng)，表明價(jià)格走勢(shì)存在結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，而非隨機(jī)噪音。由此可見(jiàn)，持續(xù)的資金流入能夠穩(wěn)定價(jià)格，而價(jià)格反轉(zhuǎn)則會(huì)重新引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
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