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- 2026年1月17日
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- 11:29
Michael Saylor 在 What Bitcoin Did 播客節(jié)目中亮相，挑戰(zhàn)了批評者對企業(yè)比特幣金庫的看法，他認為這場辯論從一開始就常常被誤解。
賽勒并沒有將比特幣視為一種投機性的額外投資，而是將其定位為一種簡單的資本配置決策——類似于個人在持有現(xiàn)金、債券或長期資產(chǎn)之間進行選擇的方式。
- 比特幣被視為一種資本配置選擇，而不是投機工具。
- 經(jīng)營虧損并不一定會使比特幣國庫策略失效。
- 持有比特幣的公司比那些避免持有比特幣的公司面臨更嚴格的審查。
邁克爾·塞勒認為，擁有過?，F(xiàn)金的公司無論是否意識到，都在不斷地進行隱性投資。持有現(xiàn)金或低收益國債仍然是一種決策，而且隨著時間的推移，這種決策本身也存在風險。在此背景下，將資金配置到比特幣與其說是出于意識形態(tài)，不如說是管理層選擇他們認為相對于股票回購或閑置現(xiàn)金等其他選擇而言，能夠提供最強勁長期回報的投資方式。
他強調(diào)，公司規(guī)模或商業(yè)模式從根本上并不會改變這一邏輯。無論公司持有少量比特幣還是建立大量倉位，核心決策始終不變：如何最有效地存儲資本。
盈利能力并非資產(chǎn)負債表的全部內(nèi)容。
討論的核心議題之一是針對那些籌集資金購買比特幣的虧損公司的批評。塞勒駁斥了運營虧損必然導致比特幣資金儲備策略無效的觀點，他認為財務健康狀況應該根據(jù)整體業(yè)績來評判，而不是根據(jù)孤立的項目來判斷。
在他看來，即使公司虧損，如果其比特幣持有量的增值超過虧損額，公司的整體狀況仍然可以得到改善。他將此視為資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)實，而非哲學論證——價值創(chuàng)造并不關(guān)心來源，只關(guān)心最終結(jié)果。
塞勒將此與股票回購進行了對比，尤其對于那些已經(jīng)虧損的公司而言。他認為，股票回購往往會在不改變公司基本面的情況下，通過減少股本來加速負面結(jié)果。相比之下，比特幣引入了一種不受執(zhí)行風險、行業(yè)周期或管理層業(yè)績影響的外部資產(chǎn)。
從這個意義上講，他認為比特幣不是為了掩蓋糟糕的運營狀況，而是一種可以在傳統(tǒng)期權(quán)失效時，有意義地改變資產(chǎn)負債表動態(tài)的工具。
雙重標準與不斷變化的企業(yè)格局
賽勒還談到了他認為對持有比特幣的公司采用的不公平標準。完全忽略比特幣的公司很少會因此受到批評，而那些采用比特幣的公司往往會受到嚴格的審查，尤其是在經(jīng)濟低迷時期。他認為，這阻礙了公司進行嘗試，并且歪曲了公司默認承擔的風險。
此次對話正值企業(yè)對比特幣的廣泛采用之際，尤其是在2025年之前，盡管市場環(huán)境變得愈發(fā)嚴峻。雖然比特幣的所有權(quán)仍然集中在少數(shù)幾家公司手中，但比特幣金庫已不再是邊緣概念。
賽勒的更深層含義并非是所有公司都應該效仿Strategy的做法，而是企業(yè)財務領導者應該更坦誠地面對傳統(tǒng)財務管理中固有的權(quán)衡取舍。在一個現(xiàn)金購買力不斷下降的體系中，拒絕質(zhì)疑長期以來根深蒂固的假設最終可能才是更大的風險。
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