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比特幣兌黃金的交易價(jià)格接近兩年來(lái)的最低點(diǎn)，Bitwise 的流動(dòng)性 Z 值達(dá)到 -2，這與比特幣過(guò)去的宏觀底部以及潛在的輪動(dòng)設(shè)置相呼應(yīng)。
- 經(jīng)流動(dòng)性調(diào)整后，比特幣兌黃金的交易價(jià)格處于兩年來(lái)的最低水平，其 Z 值接近 -2，這一水平與過(guò)去比特幣周期的底部有關(guān)。?
- Bitwise表示，比特幣目前的價(jià)格遠(yuǎn)低于其流動(dòng)性“公允價(jià)值”，即使少量黃金ETF資金流入比特幣，也會(huì)造成不對(duì)稱的貶值交易。
- 要實(shí)現(xiàn)持續(xù)的輪動(dòng)，需要對(duì)貨幣貶值的擔(dān)憂持續(xù)存在，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，以及加密貨幣政策阻力的緩解，從而使比特幣優(yōu)于低波動(dòng)性的黃金。
根據(jù) Bitwise 的分析，2026 年 1 月，比特幣兌黃金的流動(dòng)性調(diào)整價(jià)格接近兩年來(lái)的最低點(diǎn)，Z 值跌至 -2 區(qū)域，歷史上，這一水平標(biāo)志著比特幣價(jià)格在反彈之前的主要底部。
比特幣兌黃金交易價(jià)格跌至兩年來(lái)的最低點(diǎn)
經(jīng)全球貨幣供應(yīng)量調(diào)整后，加密貨幣相對(duì)于黃金的交易價(jià)格出現(xiàn)折價(jià)，這為分析師們創(chuàng)造了一種罕見的貶值交易機(jī)會(huì)——貶值交易是一種利用黃金或比特幣等硬資產(chǎn)來(lái)抵御貨幣擴(kuò)張導(dǎo)致的貨幣貶值的策略。
各國(guó)央行的量化寬松政策促使投資者轉(zhuǎn)向供應(yīng)量固定或有上限的資產(chǎn)。黃金幾個(gè)世紀(jì)以來(lái)一直是傳統(tǒng)的避險(xiǎn)工具，而比特幣則作為一種供應(yīng)量上限明確的數(shù)字替代品而出現(xiàn)。
2026年1月，這一理論經(jīng)受了嚴(yán)峻考驗(yàn)，當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，而比特幣則大幅落后。比特幣以黃金盎司計(jì)價(jià)跌至近兩年來(lái)的低點(diǎn)，導(dǎo)致一些觀察人士得出結(jié)論：貶值交易更有利于黃金和白銀，而非比特幣。
支持者中流傳的反駁觀點(diǎn)認(rèn)為，從偏差指標(biāo)來(lái)看，比特幣相對(duì)于黃金被嚴(yán)重低估，而這些極端值在歷史上與比特幣價(jià)格的主要底部相吻合。
根據(jù)Bitwise的分析，經(jīng)流動(dòng)性調(diào)整后，比特幣相對(duì)于黃金的價(jià)格遠(yuǎn)低于根據(jù)全球貨幣供應(yīng)總量計(jì)算出的公允價(jià)值。比特幣/黃金比率大幅跌破流動(dòng)性公允價(jià)值線，進(jìn)一步擴(kuò)大了研究中指出的差距。
根據(jù) Bitwise 的數(shù)據(jù)，衡量標(biāo)準(zhǔn)化殘差的 Z 值在 2026 年 1 月跌至 -2 區(qū)間，這意味著比特幣的價(jià)格比預(yù)期值低了兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上。歷史上，Z 值低于或等于 -1.5 的情況通常與比特幣價(jià)格的重大低點(diǎn)相吻合，例如 2015 年的低點(diǎn)、2018-2019 年的積累期以及 2020 年 3 月的暴跌。分析顯示，這些低點(diǎn)之后都出現(xiàn)了比特幣的大幅反彈。
從黃金到比特幣的可轉(zhuǎn)移資金池主要由ETF、基金和期貨等金融黃金構(gòu)成，而非央行儲(chǔ)備。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)嵨稂S金ETF在2025年底創(chuàng)下年度資金流入紀(jì)錄后，資產(chǎn)管理規(guī)模也達(dá)到歷史新高。
分析師表示，這部分資產(chǎn)中只有個(gè)位數(shù)百分比代表潛在的輪動(dòng)資本。更大規(guī)模的資產(chǎn)重新配置可能需要宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生果斷轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)偏好型政策，同時(shí)還要保持貨幣貶值的勢(shì)頭。
加密貨幣乘數(shù)效應(yīng)研究表明，由于比特幣巨大的市值，單位資金流入所引起的市值均衡變化可能高達(dá)其他加密貨幣的數(shù)倍。研究還指出，即使只有少量比特幣可用于支付，乘數(shù)效應(yīng)也可能非常顯著。因此，即使是黃金ETF的少量資金轉(zhuǎn)移，也可能導(dǎo)致比特幣市值和價(jià)格出現(xiàn)巨大波動(dòng)。
市場(chǎng)觀察人士表示，黃金價(jià)格飆升是由避險(xiǎn)需求、對(duì)央行獨(dú)立性的擔(dān)憂、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)主要央行降息的預(yù)期所推動(dòng)的。
分析師表示，要推動(dòng)資金輪動(dòng)至比特幣，需要同時(shí)滿足三個(gè)條件。首先，貨幣貶值的壓力必須持續(xù)存在，這樣投資者才會(huì)繼續(xù)尋求硬資產(chǎn)來(lái)對(duì)沖貨幣疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。其次，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力必須提升，這樣投資者才會(huì)更傾向于選擇高貝塔系數(shù)的硬資產(chǎn)，而不是波動(dòng)性最低的資產(chǎn)。第三，加密貨幣相關(guān)的政策和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)必須不再主導(dǎo)每日價(jià)格走勢(shì)。
近期市場(chǎng)走勢(shì)表明，如果宏觀或政策環(huán)境變得不利，僅靠資金流入可能不足以應(yīng)對(duì)，市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，強(qiáng)勁的加密貨幣產(chǎn)品資金流入仍然面臨著宏觀和政策方面的緊張局勢(shì)。
行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，比特幣 ETF 合計(jì)持有相當(dāng)大比例的流通供應(yīng)量，這意味著從黃金 ETF 進(jìn)行有意義的資金輪動(dòng)，相對(duì)于當(dāng)前的比特幣 ETF 組合而言，將是意義重大的。
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