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貝萊德已提交S-1文件，擬推出“iShares比特幣溢價(jià)收益ETF”。該產(chǎn)品旨在追蹤比特幣價(jià)格，并通過(guò)系統(tǒng)性地賣(mài)出主要與其自身現(xiàn)貨比特幣ETF（IBIT）掛鉤的看漲期權(quán)來(lái)賺取期權(quán)溢價(jià)。對(duì)于與比特幣相關(guān)的衍生品市場(chǎng)而言，此次提交的文件與其說(shuō)是市場(chǎng)方向的催化劑，不如說(shuō)是另一種潛在的機(jī)械波動(dòng)性供給來(lái)源。
彭博ETF分析師Eric Balchunas在X網(wǎng)站上標(biāo)記了這份文件，指出其中仍缺少關(guān)鍵的商業(yè)細(xì)節(jié)。“貝萊德剛剛發(fā)布了即將推出的iShares比特幣優(yōu)質(zhì)收益ETF的官方S-1文件……目前還沒(méi)有費(fèi)用和代碼，”Balchunas寫(xiě)道?！霸揈TF的策略是‘追蹤比特幣價(jià)格走勢(shì)，并通過(guò)積極管理的賣(mài)出看漲期權(quán)策略提供優(yōu)質(zhì)收益’?！?a>主要針對(duì)IBIT股票的期權(quán)并且，不時(shí)地，也會(huì)對(duì)ETP指數(shù)進(jìn)行投資。”
貝萊德剛剛發(fā)布了即將推出的iShares比特幣優(yōu)質(zhì)收益ETF的官方S-1文件……目前尚未公布費(fèi)用和代碼。該ETF的策略是“追蹤比特幣價(jià)格走勢(shì)，并通過(guò)積極管理的賣(mài)出看漲期權(quán)策略提供優(yōu)質(zhì)收益……”pic.twitter.com/CZDahm4mNj
— Eric Balchunas (@EricBalchunas)2026年1月26日
這對(duì)比特幣可能意味著什么？
對(duì)于關(guān)注備兌看漲期權(quán)股票ETF的人來(lái)說(shuō)，其基本原理并不陌生：賣(mài)出上漲期權(quán)以從隱含波動(dòng)率中獲利。在比特幣的案例中，標(biāo)的期權(quán)并非直接以比特幣為標(biāo)的，而是以ETF的形式進(jìn)行交易，但其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)類(lèi)似：持續(xù)的看漲期權(quán)賣(mài)出可以增加短期上漲期權(quán)的供應(yīng)，并隨著時(shí)間的推移壓縮賣(mài)方可獲得的期權(quán)費(fèi)，尤其是在多個(gè)產(chǎn)品采用類(lèi)似策略的情況下。
Wintermute場(chǎng)外交易主管Jake Ostrovskis評(píng)論的重點(diǎn)正是這種動(dòng)態(tài)。框此次提交的文件進(jìn)一步加劇了本已擁擠的波動(dòng)率拋售市場(chǎng)。“隨著ETF、標(biāo)普500指數(shù)和IBIT期權(quán)的推出，比特幣波動(dòng)率已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的供過(guò)于求，”奧斯特羅夫斯基斯發(fā)帖稱(chēng)?！艾F(xiàn)在再加上更多機(jī)械式的波動(dòng)率拋售，唯一合乎邏輯的結(jié)果就是市場(chǎng)隱含溢價(jià)帶來(lái)的收益率進(jìn)一步穩(wěn)步下降?！?/p>
這并非意味著比特幣價(jià)格必然下跌，僅僅因?yàn)榇嬖谝鐑r(jià)收益ETF，而是說(shuō)如果系統(tǒng)性看漲期權(quán)賣(mài)方繼續(xù)利用隱含波動(dòng)率，那么“收益”部分可能難以維持在有吸引力的水平。在這種情況下，總體收益率可能會(huì)走低，收益模式也越來(lái)越依賴(lài)于市場(chǎng)路徑。在市場(chǎng)平靜時(shí)期，溢價(jià)獲取看似可靠，但如果比特幣價(jià)格在被賣(mài)出的行權(quán)價(jià)范圍內(nèi)上漲，投資者也可能因此在結(jié)構(gòu)上無(wú)法充分受益于比特幣價(jià)格的劇烈上漲。
奧斯特羅夫斯基認(rèn)為，對(duì)于試圖從比特幣敞口中獲取期權(quán)溢價(jià)的市場(chǎng)參與者而言，優(yōu)勢(shì)不再僅僅在于做空波動(dòng)率，而在于執(zhí)行和分銷(xiāo)?！敖Y(jié)構(gòu)/時(shí)機(jī) + 依靠軸線”場(chǎng)外交易臺(tái)他寫(xiě)道：“這將變得越來(lái)越重要，因?yàn)殡S著交易變得越來(lái)越擁擠，定制結(jié)構(gòu)、行權(quán)價(jià)選擇、期限管理和流動(dòng)性獲取的作用將越來(lái)越大，從而優(yōu)化原本處于休眠狀態(tài)的資產(chǎn)的回報(bào)?！?/p>
如果貝萊德繼續(xù)推進(jìn)該計(jì)劃且需求最終實(shí)現(xiàn)，交易員們接下來(lái)要關(guān)注的問(wèn)題是，該策略相對(duì)于現(xiàn)有的IBIT期權(quán)交易活動(dòng)而言，新增看漲期權(quán)供應(yīng)量究竟有多少，以及這些供應(yīng)量是否集中在特定的到期日或行權(quán)價(jià)上。無(wú)論如何，這份文件凸顯了一個(gè)更廣泛的成熟趨勢(shì)：隨著比特幣敞口越來(lái)越傾向于ETF，其重心也將隨之轉(zhuǎn)移。波動(dòng)率定價(jià)可能會(huì)繼續(xù)向包裝期權(quán)市場(chǎng)遷移，隱含溢價(jià)越來(lái)越受系統(tǒng)性資金流動(dòng)的影響，而不是受主觀判斷的影響。
截至發(fā)稿時(shí)，比特幣交易價(jià)格為 87,633 美元。
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