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摩根大通分析師表示，比特幣期貨似乎已超賣，而黃金和白銀期貨已進入超買區(qū)域，因為投資者在零售和機構(gòu)渠道中越來越青睞貴金屬而非比特幣。
散戶投資者欣然接受了所謂的“貶值貿(mào)易”2025 年的大部分時間里，投資者都在購買比特幣和黃金交易所交易基金 (ETF)，但這一趨勢在 8 月份左右發(fā)生了轉(zhuǎn)變，當(dāng)時比特幣 ETF 的累計資金流入停滯不前，然后……拒絕摩根大通分析師在周三發(fā)布的一份報告中表示，第四季度，以董事總經(jīng)理尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯 (Nikolaos Panigirtzoglou) 為首的分析師團隊表示。
分析師指出，同期黃金ETF資金流入大幅增加，年底累計流入資金接近600億美元。他們還補充說，白銀ETF的大部分資金流入也發(fā)生在2025年第四季度，與比特幣ETF的資金流出時間相吻合，這表明散戶投資者正在從比特幣轉(zhuǎn)向貴金屬。
分析師認(rèn)為，機構(gòu)行為強化了這種轉(zhuǎn)變。摩根大通衡量機構(gòu)期貨倉位的指標(biāo)——基于以下變化：芝加哥商品交易所期貨未平倉合約——數(shù)據(jù)顯示，在2025年第四季度至2026年初，白銀多頭頭寸將大幅增加，這主要由對沖基金推動。過去一年的大部分時間里，黃金期貨也出現(xiàn)了類似的增持趨勢。
相比之下，分析師表示，過去一年比特幣期貨倉位并未出現(xiàn)類似的增長。
分析師使用動量指標(biāo)來衡量趨勢跟蹤交易者（例如商品交易顧問）的倉位，結(jié)果顯示三種資產(chǎn)之間存在明顯分歧。分析師指出，黃金期貨已超買，白銀期貨目前嚴(yán)重超買，而比特幣期貨則已超賣。他們補充說，這種倉位狀況增加了黃金和白銀近期獲利了結(jié)或均值回歸的風(fēng)險。
事實上，自該報告發(fā)布以來，白銀和黃金的價格均已從近期高點回落。
分析師還利用Hui-Heubel比率（一種衡量市場廣度和流動性的指標(biāo)）強調(diào)了不同資產(chǎn)流動性的結(jié)構(gòu)性差異。黃金的Hui-Heubel比率始終較低，表明其流動性更強，市場參與度更高。白銀的Hui-Heubel比率較高，反映出其流動性較弱。分析師表示，近期白銀市場廣度的下降可能放大了近期的價格波動。比特幣的Hui-Heubel比率最高，表明其流動性較弱，且對相對較小的訂單流更為敏感。
盡管貴金屬短期內(nèi)面臨風(fēng)險，但分析師們?nèi)匀豢春命S金的長期前景。他們表示，無論是私人投資者還是央行，對黃金的配置比例都在持續(xù)上升。分析師們重申，假設(shè)家庭繼續(xù)以黃金替代長期債券作為股票對沖工具，那么未來幾年私人投資者對黃金的配置比例可能會從目前的略高于3%上升到約4.6%。在這種情況下，分析師認(rèn)為黃金價格的理論區(qū)間可能達到每盎司8000美元至8500美元。
去年11月，摩根大通分析師表示，他們維持了這一觀點。比特幣上漲至約 17 萬美元的可能性根據(jù)與黃金的波動率調(diào)整后比較，未來六到十二個月內(nèi)，該目標(biāo)價位可能上漲。目前尚不清楚該目標(biāo)價位是否仍然適用。摩根大通未回復(fù)The Block的置評請求。
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