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十年前，加密貨幣市場(chǎng)格局簡(jiǎn)單明了：比特幣（BTC）價(jià)格飆升時(shí)，大約500多種其他加密貨幣隨之跟漲；比特幣價(jià)格暴跌時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)也隨之崩盤(pán)。投資于具有獨(dú)特用途的“多元化代幣”的投資組合，賬面上看起來(lái)似乎很分散，但在比特幣暴跌期間卻遭受重創(chuàng)。
快進(jìn)到 2026 年，盡管山寨幣的數(shù)量已經(jīng)增加到數(shù)千種，但情況卻幾乎沒(méi)有改變。
盡管有機(jī)構(gòu)據(jù)說(shuō)是一幅畫(huà)加密貨幣作為一種類似于股票的多面資產(chǎn)類別，每個(gè)項(xiàng)目都擁有獨(dú)特的投資吸引力，但現(xiàn)實(shí)卻令人沮喪。市場(chǎng)仍然像一匹單馬，隨著比特幣的漲跌而波動(dòng)，無(wú)法提供真正的多元化投資。
今年迄今為止的價(jià)格走勢(shì)印證了這一點(diǎn)。比特幣價(jià)格暴跌14%，至75,000美元，為去年4月以來(lái)的最低水平，幾乎所有主流和非主流代幣的跌幅都與之相近，甚至更大。
CoinDesk擁有16個(gè)指數(shù)，追蹤各種具有獨(dú)特用途和吸引力的加密貨幣的表現(xiàn)，幾乎全部倒閉今年下跌15%至19%。與去中心化金融（DeFi）、智能合約和計(jì)算型加密貨幣相關(guān)的指數(shù)下跌20%至25%。
更令人擔(dān)憂的是：與區(qū)塊鏈協(xié)議掛鉤、能夠產(chǎn)生實(shí)際收益的代幣，其價(jià)格也隨著比特幣價(jià)格下跌。
根據(jù) DefiLlama 的數(shù)據(jù)，去中心化交易所和借貸協(xié)議，例如 Hyperliquid、Pump、Aave、Jupiter、Aerodrome、Ligher 和 Base，以及 Tron 等 Layer 1 區(qū)塊鏈，是過(guò)去 30 天內(nèi)的主要收入來(lái)源。這與比特幣形成了鮮明對(duì)比，比特幣最近未能繼續(xù)發(fā)揮其作為數(shù)字黃金和支付基礎(chǔ)設(shè)施的雙重作用。
這些協(xié)議的大多數(shù)原生代幣都出現(xiàn)下跌。例如，領(lǐng)先的基于以太坊的借貸協(xié)議 Aave 的 AAVE 代幣下跌了 26%。Hyperliquid 的 HYPE 則表現(xiàn)獨(dú)特，即使價(jià)格從 34.80 美元回落至 30 美元，仍然上漲了 20%，這主要得益于代幣化黃金和白銀交易的蓬勃發(fā)展。
一些觀察人士認(rèn)為，這種令人失望的趨勢(shì)源于一種流行的說(shuō)法，即比特幣、以太坊和索拉納等市值較大的代幣被視為避險(xiǎn)天堂（經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期的安全港灣），而將能夠產(chǎn)生收入的項(xiàng)目稱為波動(dòng)性較大的項(xiàng)目。
Arca首席投資官杰夫·多爾曼表示：“那些掌控這個(gè)行業(yè)的家伙會(huì)一直告訴你，BTC、ETH和SOL是‘避險(xiǎn)主流幣種’——與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期真正能賺錢的只有$HYPE、$PUMP、$AAVE、$AERO和其他一些DeFi協(xié)議。”X 說(shuō).
他還補(bǔ)充說(shuō)，加密貨幣行業(yè)需要借鑒傳統(tǒng)市場(chǎng)的做法，圍繞真正具有韌性的行業(yè)（例如 DeFi 平臺(tái)）建立共識(shí)，并通過(guò)交易所、分析師和基金來(lái)強(qiáng)化其避險(xiǎn)吸引力。
就像華爾街的經(jīng)紀(jì)人和研究公司將“必需消費(fèi)品”或“投資級(jí)債券”視為經(jīng)濟(jì)下行時(shí)的寵兒，并在熊市中將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為價(jià)格超額收益一樣，加密貨幣也必須認(rèn)可并推廣其避險(xiǎn)資產(chǎn)，才能使其成為真正的避險(xiǎn)天堂。
“你認(rèn)為為什么某些公司債券和股票在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期表現(xiàn)優(yōu)于其他債券和股票？因?yàn)樾袠I(yè)認(rèn)為某些行業(yè)具有‘防御性’——例如必需消費(fèi)品、公用事業(yè)、醫(yī)療保健等，”多爾曼解釋道。
現(xiàn)金等價(jià)物會(huì)破壞游戲規(guī)則。
10x Research創(chuàng)始人馬庫(kù)斯·蒂倫(Markus Thielen)認(rèn)為，部分問(wèn)題在于穩(wěn)定幣，即價(jià)值與外部參考貨幣（例如美元）掛鉤的數(shù)字代幣。它們通常被視為現(xiàn)金等價(jià)物。因此，當(dāng)市值最大的加密貨幣下跌時(shí)，交易者會(huì)通過(guò)轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣來(lái)降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。
“與股票市場(chǎng)（通常需要資金持續(xù)投資）不同，穩(wěn)定幣的興起從根本上改變了加密貨幣市場(chǎng)的配置。穩(wěn)定幣使投資者能夠快速地從看漲轉(zhuǎn)向中性，有效地充當(dāng)了加密貨幣市場(chǎng)中的防御性資產(chǎn)配置，”蒂倫告訴CoinDesk。
他還補(bǔ)充說(shuō)，比特幣一直是占據(jù)主導(dǎo)地位的加密貨幣，始終占數(shù)字資產(chǎn)總市值的50%以上。這使得分散投資變得更加困難。
他指出：“盡管如此，在主流代幣中，BNB 和 TRX 的歷史表現(xiàn)更為穩(wěn)健，其中 TRX 的防御性最強(qiáng)?！?TRX 今年僅下跌了 1%，跌幅遠(yuǎn)小于 BTC。
展望未來(lái)
兩年前美國(guó)推出現(xiàn)貨比特幣ETF后，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)比特幣市場(chǎng)的參與度迅速增長(zhǎng)。這一點(diǎn)從比特幣在整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)中的份額即可看出，自那時(shí)起，比特幣的份額一直保持在50%以上。
這一趨勢(shì)不太可能改變，這意味著更廣泛的加密貨幣市場(chǎng)與比特幣脫鉤的前景看起來(lái)黯淡無(wú)光。
“資金將繼續(xù)集中到比特幣上，因?yàn)槌掷m(xù)的低迷有助于淘汰僵尸項(xiàng)目和無(wú)利可圖的企業(yè)，”機(jī)構(gòu)流動(dòng)性提供商 Orbit Markets 的聯(lián)合創(chuàng)始人 Jimmy Yang 表示。
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