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在經歷了有史以來第二和第三大的單周資金流出后，比特幣的交易價格低于美國現(xiàn)貨交易所交易基金（ETF）投資者的平均成本基礎。
這一轉變恰逢整個網絡中以盈利為目的持有的比特幣數(shù)量急劇減少。
根據(jù)Galaxy Research的數(shù)據(jù)，在連續(xù)數(shù)周遭遇大量贖回后，比特幣價格跌破了ETF的平均買入價。這導致ETF持有者平均蒙受未實現(xiàn)損失。
1 月下旬，每周資金流出超過數(shù)十億美元，預計這一數(shù)字還會進一步上升。
與此同時，鏈上數(shù)據(jù)顯示持有者盈利能力普遍下降。
CryptoQuant 的“盈利供應量”指標顯示，持有未實現(xiàn)收益的比特幣數(shù)量已降至約1100萬至1200萬比特幣比大約1900萬至2000萬8月份比特幣價格下跌，跌幅創(chuàng)下本輪周期以來的最低點之一。
比特幣ETF倉位反轉，虧損
這ETF成本基礎圖表凸顯了機構定位與鏈上壓力之間罕見的一致性。
雖然之前的下跌讓 ETF 買家基本免受損失，但最近的回調已將現(xiàn)貨價格推低至美國 ETF 自推出以來積累的資金流入的綜合入場水平以下。
比特幣交易地點附近74,000美元截至最新數(shù)據(jù)發(fā)布時，ETF的平均成本基礎高于……84,000美元這表明，很大一部分機構資金流入目前處于虧損狀態(tài)。
從歷史上看，現(xiàn)貨價格低于 ETF 成本基礎的時期往往會抑制短期需求，因為資金流入放緩，贖回對波動性更加敏感。
盈利性供應壓縮加劇
持有的盈利性股票供應量下降表明，此次下跌不再局限于近期買入者或杠桿交易者。相反，各類持股群體的盈利能力都受到了侵蝕。
自 10 月以來，每一次反彈嘗試都未能有效重建盈利供應。12 月和 1 月初的反彈僅實現(xiàn)了小幅回升，隨后新一輪的下行壓力又將更多代幣推入了未實現(xiàn)虧損。
最近的下跌抹去了大部分進展，使該指標回落至周期低點附近。
這種模式表明市場正在從以利潤為導向的分配模式向以虧損為導向的整合模式轉變。
隨著越來越多的持倉者虧損，拋售壓力在最初的下跌之后往往會放緩。此外，由于參與者不愿止損，價格走勢也越來越趨于區(qū)間震蕩。
市場影響
ETF 虧損與鏈上盈利能力下降的趨同有助于解釋市場近期的表現(xiàn)：反彈乏力、流動性不足以及對宏觀新聞的高度敏感。
當前的價格走勢反映的不是杠桿驅動的清算級聯(lián)，而是倉位結構性的重置。
企穩(wěn)通常需要兩個條件：一是讓成本基礎得以調整的長期盤整；二是強勁的需求復蘇，足以將價格推高至關鍵的總體入門水平之上。在此之前，上漲勢頭可能仍將受到限制。
最后想說的話
- 比特幣的下跌越來越受到盈利能力枯竭的驅動，ETF投資者和鏈上持有者現(xiàn)在大多都處于虧損狀態(tài)。
- 持續(xù)復蘇可能取決于價格能否恢復到 ETF 的成本水平，或者取決于一段能夠重建盈利供應的盤整期。
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