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- 2026年2月4日
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- 03:22
Strategy公司已悄然超越了單純的比特幣持有者角色。該公司資產(chǎn)負債表上顯示其持有713,502枚比特幣，目前控制著比特幣總供應(yīng)量的約3.6%。
- Strategy 目前持有的比特幣價格正好處于平均價格水平，使其成為一個明確的市場參考點。
- 近期高于市場價格的買入行為增加了下行敏感性，并加劇了對持續(xù)需求的依賴。
- 風(fēng)險并非杠桿作用
杠桿但是規(guī)模和對資本市場融資的依賴性。
利用借入資金為投資或項目融資，旨在增加潛在回報的做法。
按當(dāng)前價格計算，該敞口價值約為 549 億美元，實際平均入場價接近 76,000 美元——幾乎與比特幣目前的交易價格完全相同。
這一規(guī)模使得由邁克爾·塞勒領(lǐng)導(dǎo)的Strategy公司躋身比特幣市場最具影響力的單一參與者之列。達到如此規(guī)模后，市場定位本身就成為更廣泛的市場結(jié)構(gòu)的一部分，而不僅僅是信念的表達。
市場關(guān)注的均衡線
該策略的全部比特幣倉位實際上都處于成本價位。這一點至關(guān)重要，因為市場不會對信念或長期敘事做出反應(yīng)，而是會對價格波動時壓力累積的位置做出反應(yīng)。
目前，約 61% 的比特幣供應(yīng)量價格高于市場價格，而約 39% 的價格低于市場價格。該策略的平均價格現(xiàn)在幾乎與這一平衡點完美契合，使其成本基礎(chǔ)成為一個清晰的參考水平。當(dāng)價格在此水平附近徘徊時，自然會吸引更多關(guān)注。
近期買盤改變了平衡。
這最新購買以約 88,000 美元的價格購入 855 枚比特幣，推高了 Strategy 的邊際成本，并增加了原本就處于虧損狀態(tài)的持倉規(guī)模。因此，該公司目前持有的比特幣中，高于市場價格的部分多于低于市場價格的部分。
這會微妙地改變風(fēng)險狀況。下跌帶來的損失會更快，而上漲則越來越依賴于持續(xù)的需求，而不僅僅是等待。揮發(fā)性
“>波動性購買力開始比單純的信仰更重要。雖然沒有利用杠桿，但仍然被放大
該策略不像短期交易者那樣使用杠桿，但其資產(chǎn)負債表仍然會放大風(fēng)險。比特幣策略的資金來源包括股權(quán)發(fā)行、可轉(zhuǎn)換債券以及資本市場持續(xù)的信心。
這就形成了一個反饋循環(huán)：比特幣走強支撐股價，股價上漲促進融資，融資又能進一步擴大持股規(guī)模。如果比特幣大幅下跌，Strategy的股價走弱，或者投資者對新融資的需求減弱，這個循環(huán)就會逆轉(zhuǎn)。
市場為何會探究大倉位
歷史表明，市場會不斷測試規(guī)模龐大、集中度高的結(jié)構(gòu)。Terra 依賴于持續(xù)的信心。FTX 則依賴于假設(shè)。流動性
流動性在這兩種情況下，一旦情況發(fā)生變化，規(guī)模就變成了壓力點。價格接近平均入場點并不意味著安全，而是意味著關(guān)注點集中。市場不會檢驗故事或信念，而是檢驗規(guī)模、集中度、資金結(jié)構(gòu)以及價格走勢對持續(xù)參與的依賴程度。
僅憑規(guī)模，Strategy 現(xiàn)在就符合這些標(biāo)準——不是因為它本身很脆弱，而是因為它的規(guī)模足夠大，可以影響整個比特幣市場的行為。
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