(1).png)
作者：David Christopher 來源：Bankless 翻譯：善歐巴，
對于比特幣持有者來說，2025 年是難以接受的一年。黃金價(jià)格飆升至每盎司 4400 美元，今年以來（YTD）峰值漲幅達(dá) 60%，期間數(shù)十次創(chuàng)下歷史新高。與之相比，比特幣表現(xiàn)疲軟，今年以來漲幅僅 15%。對于一款被宣傳為 “數(shù)字黃金” 的資產(chǎn)而言，看著原版黃金的漲幅超過自己 3 倍以上，難免會讓人感到刺痛。
如果比特幣本應(yīng)是更優(yōu)質(zhì)的價(jià)值儲存工具，那為何在這場看似典型的避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲行情中，它會被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后？
許多人認(rèn)為，黃金可作為比特幣走勢的先行指標(biāo)，二者在歷史上存在 70 至 100 天的時(shí)間差。也就是說，黃金當(dāng)前的上漲，未必表明比特幣的 “數(shù)字黃金” 敘事失效，反而可能是比特幣后續(xù)走勢的前兆。也有一部分人認(rèn)為，此次黃金上漲實(shí)際上標(biāo)志著整個(gè)資產(chǎn)周期的終結(jié)，意味著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲將明確止步。
當(dāng)然，問題的核心在于，此次黃金上漲究竟代表上述哪一種情況。要找到答案，我們需要弄清楚三個(gè)問題：當(dāng)前推動黃金上漲的因素是什么？歷史上類似的黃金上漲行情都意味著什么？這兩種資產(chǎn)在投資組合中實(shí)際發(fā)揮著怎樣的作用？
黃金當(dāng)前為何上漲？
2025 年黃金價(jià)格的持續(xù)上漲，源于各國央行史無前例且同樣持續(xù)的購金行為。推動這一購金潮的因素有三個(gè)：對通脹的擔(dān)憂、地緣政治緊張局勢，以及各國央行在外匯儲備思路上的根本性轉(zhuǎn)變。
今年一季度，各國央行的購金量創(chuàng)下歷史第二高。其中，波蘭在烏克蘭沖突背景下增持了 67 噸黃金；土耳其因本幣貶值購入 19.5 噸黃金；中國則在美國的緊張關(guān)系中持續(xù)低調(diào)增持黃金，同時(shí)減持美國國債。此外，在上海，受經(jīng)濟(jì)不確定性影響，投資者與央行一同涌入黃金市場，使得黃金期貨交易量自 2024 年初以來已增至原來的 3 倍。
在全球投資組合中，黃金正逐漸取代美國國債，成為 “無風(fēng)險(xiǎn)” 資產(chǎn)。隨著美國債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大、政治陷入僵局，各國央行開始進(jìn)行資產(chǎn)多元化配置。有報(bào)告顯示，黃金甚至已超越美國國債，成為全球央行持有的第一大儲備資產(chǎn)，不過這一說法目前仍存在爭議。
為何會出現(xiàn)這種情況？因?yàn)辄S金不存在交易對手風(fēng)險(xiǎn)，也不會因央行的決策而被增發(fā)或貶值。在當(dāng)前對機(jī)構(gòu)信任度不斷下降的時(shí)代，這一特性至關(guān)重要。
（消息來源：英國《金融時(shí)報(bào)》）
不過，黃金已顯現(xiàn)出明顯的超買跡象，尤其是在過去幾天價(jià)格波動加劇的背景下。像這樣的拋物線式上漲行情，其結(jié)局往往不會平穩(wěn)。這就引出了一個(gè)問題：如此幅度的黃金上漲，實(shí)際傳遞了什么信號？
歷史上黃金上漲都意味著什么？
要理解當(dāng)前黃金上漲對比特幣可能產(chǎn)生的影響，回顧歷史上類似上漲行情傳遞的信號會有所幫助。但答案并非一目了然：有時(shí)黃金的拋物線式上漲是重大危機(jī)的前兆；有時(shí)則為更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲行情奠定基礎(chǔ)，而比特幣會在數(shù)月后跟進(jìn)上漲。
看空觀點(diǎn)：周期末期的表現(xiàn)
黃金上漲往往與經(jīng)濟(jì)周期末期的不確定性相伴而行。2007 至 2008 年，隨著次貸危機(jī)爆發(fā)，黃金價(jià)格飆升。這場上漲行情在危機(jī)崩盤前就已啟動，因?yàn)橥顿Y者提前為即將到來的危機(jī)布局。無獨(dú)有偶，1999 至 2000 年，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、經(jīng)濟(jì)陷入衰退，黃金價(jià)格也曾上漲約 34%。
盡管當(dāng)前局勢與過去這些時(shí)期存在諸多不同，但在地緣政治緊張、經(jīng)濟(jì)充滿不確定性的背景下，市場同樣彌漫著相似程度的不安情緒。此外，在加密貨幣領(lǐng)域眾所周知的是，資產(chǎn)價(jià)格的急劇上漲往往以大幅回調(diào)收尾。黃金過去也經(jīng)歷過這種情況，例如 2010 至 2011 年，黃金價(jià)格先上漲 70%，隨后暴跌 45%。
但此次黃金上漲真的是周期末期的預(yù)警信號嗎？或許是。2020 年新冠疫情期間，黃金也曾上漲，但那次上漲之后迎來的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而非長期低迷。而此次，各國央行正處于 “脫離美元儲備” 的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變中，每年增持黃金超 1000 噸 —— 這一趨勢不容忽視。
看多觀點(diǎn)：黃金是比特幣的先行指標(biāo)
有證據(jù)表明，當(dāng)黃金價(jià)格突破關(guān)鍵點(diǎn)位時(shí)，比特幣通常會在 70 至 100 天后跟進(jìn)上漲。
最明顯的例子是 2020 年。受疫情不確定性影響，黃金價(jià)格飆升至每盎司 2075 美元。約 85 天后，比特幣開始從 5000 美元漲至 10000 美元，隨后進(jìn)一步暴漲 590%，在 2021 年初達(dá)到 64000 美元。當(dāng)時(shí)，黃金率先作為避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，隨后隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，資金轉(zhuǎn)向比特幣。
去年 8 月也出現(xiàn)過類似情況：黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，而比特幣則表現(xiàn)滯后。當(dāng)時(shí) Coin Market Cap曾發(fā)表一篇題為《黃金創(chuàng)下歷史新高，為何比特幣表現(xiàn)滯后？》的文章，記錄了這一現(xiàn)象。正如我們所知，在那之后，比特幣滯后了約兩個(gè)月，隨后在 11 月開始大幅上漲。
（消息來源：Capriole）
如果歷史規(guī)律成立，那么此次黃金上漲可能為比特幣的下一輪上漲鋪路。一旦黃金價(jià)格見頂或顯現(xiàn)出上漲乏力的跡象，隨著投資者從防御性持倉轉(zhuǎn)向進(jìn)攻性持倉，資金就可能流入比特幣市場。
黃金無需停止上漲，比特幣也能開啟漲勢。在市場轉(zhuǎn)型期，這兩種資產(chǎn)的走勢往往會出現(xiàn)分化。關(guān)鍵在于要認(rèn)識到：在法幣貶值的交易邏輯中，黃金會率先行動；而一旦市場形成明確共識，比特幣就會跟進(jìn)。因此，盡管歷史表現(xiàn)不能決定未來結(jié)果，但需明確的是，黃金的上漲絕非比特幣的 “死刑”。
需考慮的關(guān)鍵因素
無論你認(rèn)為黃金上漲是周期末期風(fēng)險(xiǎn)的信號，還是比特幣下一輪上漲的鋪墊，都有必要了解這兩種資產(chǎn)在投資組合中實(shí)際發(fā)揮的作用。
Ray Dalio長期以來一直認(rèn)為，黃金是一種資產(chǎn)保值工具。他指出，自 1750 年以來，全球 80% 的貨幣要么消失，要么大幅貶值，而黃金則能維持其購買力。黃金不會被央行增發(fā)或操控，是對沖貨幣崩盤的終極工具。
因此，他建議配置黃金，并非因?yàn)辄S金能帶來超額收益，而是因?yàn)楫?dāng)其他資產(chǎn)表現(xiàn)不佳時(shí)，黃金能為投資組合提供穩(wěn)定錨。
另一方面，比特幣則是一種成長性價(jià)值儲存工具?！度ブ行幕鹑趫?bào)告》中 “比特幣與黃金對比分析” 明確指出了這一點(diǎn)：
自 2018 年以來，5% 黃金 + 95% 標(biāo)普 500 指數(shù)的投資組合回報(bào)率為 152%；
同期5% 比特幣 + 95% 標(biāo)普 500 指數(shù)的投資組合回報(bào)率為 199%；
若將配置比例提高至 10%，黃金組合回報(bào)率為 155%，而比特幣組合回報(bào)率則達(dá)到 253%。
換個(gè)角度理解：黃金作為一種能在不確定性時(shí)期提供穩(wěn)定性的資產(chǎn)，其價(jià)值已通過數(shù)千年的時(shí)間得到驗(yàn)證；而比特幣仍在成長過程中，雖然波動性更大，但收益表現(xiàn)也顯著更優(yōu)。如果你在不確定時(shí)期的目標(biāo)是財(cái)富保值，那么黃金是合理選擇；如果你愿意承受波動性（盡管比特幣近期表現(xiàn)相對平淡）以追求超額收益，那么比特幣仍是更優(yōu)選擇。
因此，盡管比特幣持有者目前可能會因看著黃金上漲而感到沮喪，但如果歷史重演，這種沮喪情緒或許不會持續(xù)太久。
贊
.png)
487
收藏
