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過去幾年,只要保險產(chǎn)品的關(guān)鍵利率出現(xiàn)下調(diào)信號,市場往往會迅速進入一種“窗口期搶購”的狀態(tài)。
停售提醒、限時通知、最后機會等話術(shù)密集出現(xiàn),短期內(nèi)形成明顯的銷售放量,“炒停售”幾乎成了固定橋段。
但這一次,情況似乎有些不同。
1月20日,最新一輪行業(yè)利率研究結(jié)果出爐,保險圈并未出現(xiàn)明顯的情緒波動,既沒有大規(guī)模的搶購提示,也沒有集中放大的“緊迫敘事”,市場反應(yīng)相對冷靜。整個保險圈似乎更愿意專注于開年的主力品種,包括分紅型、高端人身險、投資連結(jié)險等。
這一次的利率變化,究竟傳遞了怎樣的信號?又為何未能觸發(fā)熟悉的“搶購潮”?
理解這些細節(jié),或許比單純關(guān)注數(shù)字上的變動更加重要。
預(yù)定利率微降
2026年1月20日,中國保險行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)利率研究專家咨詢委員會2025年四季度例會。
會議圍繞人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率展開討論,形成了最新研究判斷:當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.89%。
從數(shù)值看,此次研究值較前值1.90%下降1bps(基點,即萬分之一),同比屬于微降。
但如果拉長時間軸,這一變化并不孤立。自2025年1月的2.34%的研究值水平以來,過去一年,預(yù)定利率研究值已經(jīng)出現(xiàn)四次下調(diào),目前處于歷史低位。
有利于人身保險業(yè)深化轉(zhuǎn)型
在是次專家咨詢委員會例會上,與會專家除了做出決定,也對宏觀與行業(yè)背景進行了系統(tǒng)性表述,這可以成為一個參考。
專家們認(rèn)為,2025年我國經(jīng)濟在頂壓前行中保持韌性,新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展,民生保障和社會保障水平持續(xù)提高。在此背景下,人身保險業(yè)深化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新,聚焦健康、養(yǎng)老等重點領(lǐng)域,通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化和科技賦能,持續(xù)提升服務(wù)質(zhì)效。
利率研究專家咨詢委員會在過去一年持續(xù)優(yōu)化工作機制,預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制已經(jīng)順利落地實施。該機制在推動行業(yè)降本增效、提升市場化水平和增強風(fēng)險管理能力方面,發(fā)揮了明確作用。
“定價坐標(biāo)”何來
所謂“人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值”,并不是保險公司直接對外銷售產(chǎn)品的利率,而是行業(yè)層面用于定價和監(jiān)管判斷的重要參考坐標(biāo)。
中國的人身保險產(chǎn)品定價有一個預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。按照相關(guān)文件的表述,即“參考5年期以上貸款市場報價利率(LPR)、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國債到期收益率等長期利率,確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值。
預(yù)定利率是保險公司為長期保單(如增額終身壽險、養(yǎng)老年金險)設(shè)定的內(nèi)部收益率目標(biāo),用于計算保費和未來返還金額。預(yù)定利率的下降會明顯影響保單持有人的長期回報水平。
后者由中國保險業(yè)協(xié)會定期牽頭專家研究并公布的預(yù)定利率基準(zhǔn)值,相當(dāng)于保險產(chǎn)品的“定價坐標(biāo)”。
2026年或難再現(xiàn)預(yù)定利率調(diào)整窗口
從監(jiān)管規(guī)則看,只有當(dāng)研究值與在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值之間的偏離,持續(xù)達到一定閾值,才可能觸發(fā)新一輪調(diào)整窗口。
賣方研究對此給出了更具體的測算。
中泰證券葛玉翔團隊指出,若市場利率維持不變,2026年或難再現(xiàn)預(yù)定利率調(diào)整窗口。
最新預(yù)定利率研究值(即上述2025年四季度例會)定為1.89%,距離當(dāng)前在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值2.0%,差距僅11bps,無法觸發(fā)此前監(jiān)管約定的“連續(xù)2個季度高25bps及以上”的閾值條件。
該團隊進一步測算認(rèn)為,若后續(xù)國債收益率曲線、5年定期存款利率以及5年期LPR維持當(dāng)前水平,則2026年年末的預(yù)定利率研究值模擬測算值約為2.00%,與當(dāng)前在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值相符。
實際上,這位分析師的觀點可以“翻譯”為:如果接下來市場利率沒有出現(xiàn)明顯變化,2026年大概率不會出現(xiàn)保險產(chǎn)品集中調(diào)整定價的情況。
保險圈“炒停售”之風(fēng)不再
回顧歷史節(jié)奏,2023年至2025年,監(jiān)管在引導(dǎo)行業(yè)下調(diào)預(yù)定利率上限方面已連續(xù)推進三年。
此前在種種合力之下,業(yè)內(nèi)“炒停售”曾一度風(fēng)行。
后者是保險行業(yè)中一個約定俗成的說法,通常指在監(jiān)管明確或預(yù)期即將下調(diào)人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限之前,保險機構(gòu)和銷售渠道集中放大“舊產(chǎn)品即將停售”、“鎖定高利率窗口”等宣傳信息,推動短期集中銷售、甚至是“焦慮營銷”的現(xiàn)象。
在過往幾輪預(yù)定利率下調(diào)周期中,一旦市場形成“利率即將下調(diào)”的共識,部分在售產(chǎn)品會被包裝為“最后一批高預(yù)定利率產(chǎn)品”,從而在短時間內(nèi)放量銷售。但此類銷售層面的集中渲染,往往會在短期內(nèi)放大階段性銷售規(guī)模,同時也可能加深部分消費者對利率變化的認(rèn)知偏差,進而影響其資產(chǎn)配置決策的理性程度。
但從監(jiān)管角度看,近年來已多次引導(dǎo)市場理性看待利率降低,壓縮階段性行為對行業(yè)經(jīng)營節(jié)奏和負債成本的擾動,推動人身保險產(chǎn)品回歸長期保障與穩(wěn)健定價邏輯,這個取向可能在本次調(diào)整中也體現(xiàn)出來。
另外,從此次調(diào)整的單次環(huán)比數(shù)據(jù)看,此次0.01%的變化幾乎可以忽略不計; 考慮到相關(guān)利率目前已經(jīng)很低,后續(xù)也難大幅降低,對市場的刺激較弱。
于是,在種種合力變化下,業(yè)內(nèi)機構(gòu)也逐步放棄此類營銷活動,轉(zhuǎn)而向更引導(dǎo)市場長期投向的分紅型產(chǎn)品、連結(jié)型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。這是一個“水到渠成”的過程。
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