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“紐約Talk·第二季 華爾街前線洞察”
本欄目嘉賓老師介紹:
本期內(nèi)容
尊敬的華爾街見(jiàn)聞和紐約Talk的用戶(hù)們,你們好,很高興和大家見(jiàn)面了。今天是1月22日,我在過(guò)去三講中分別就關(guān)稅政策,美國(guó)優(yōu)先政策,還有美國(guó)目前的流動(dòng)性情況做了討論?；谇叭v的內(nèi)容,我想分享一些我個(gè)人對(duì)2026年市場(chǎng)的預(yù)判。這些純屬個(gè)人推測(cè),不構(gòu)成任何投資建議,希望大家在聽(tīng)取后能結(jié)合自身分析做出獨(dú)立的投資決策。今天我將首先闡述我們當(dāng)前所處的階段,然后對(duì)通脹預(yù)期、利率、貴金屬、工業(yè)金屬、美元以及股市等方面提出一些推測(cè)。這些內(nèi)容僅代表我的個(gè)人猜想,供大家參考或用于輔助自己的判斷。
·2025年底和2026年初所處的階段
關(guān)于2025年至2026年的過(guò)渡階段,我們之前將2025年劃分為三個(gè)階段:關(guān)稅“解放日”之前、4月至8月期間,以及8月之后。在“解放日”之前,市場(chǎng)出現(xiàn)了拋售美元及美元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的階段;4月至8月則是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一枝獨(dú)秀的時(shí)期;而8月之后,市場(chǎng)格局轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨榈亻_(kāi)花”,各國(guó)資產(chǎn)均有機(jī)會(huì)表現(xiàn),美國(guó)獨(dú)大的局面已經(jīng)過(guò)去。目前我們依然處在這個(gè)“遍地開(kāi)花”的階段,這是第一個(gè)總體判斷。
此外,我們看到加密貨幣在2025年四季度出現(xiàn)了一輪下跌,這與美國(guó)流動(dòng)性的變化有關(guān),也進(jìn)一步印證了美國(guó)單一主導(dǎo)的階段已經(jīng)結(jié)束。從流動(dòng)性來(lái)看,整體依然充裕,但短期壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。這一點(diǎn)也反映在美聯(lián)儲(chǔ)從QT轉(zhuǎn)入擴(kuò)表的政策調(diào)整上,某種程度上說(shuō)明流動(dòng)性確實(shí)面臨一定壓力。
美聯(lián)儲(chǔ)在近期表態(tài)中也提到幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn):美國(guó)國(guó)債收益率曲線趨于陡峭,長(zhǎng)端如30年期利率全年幾乎未動(dòng);10年期國(guó)債利率雖有所下行,但在連續(xù)三次降息后,整體仍呈上移趨勢(shì)。我們上期也提到,許多其他國(guó)家的長(zhǎng)端利率出現(xiàn)上漲信號(hào),這對(duì)國(guó)債市場(chǎng)和流動(dòng)性均構(gòu)成潛在不利因素。
全球股市目前仍處高位,但上漲勢(shì)頭普遍放緩。盡管個(gè)別市場(chǎng)創(chuàng)出新高,但整體上升動(dòng)能已經(jīng)減弱。在當(dāng)前階段,表現(xiàn)最為突出的是黃金,而白銀的表現(xiàn)甚至更加亮眼。黃金是我們長(zhǎng)期看好的資產(chǎn),后續(xù)還會(huì)進(jìn)一步討論;白銀因兼具工業(yè)屬性、投機(jī)性強(qiáng),且與黃金存在價(jià)格聯(lián)動(dòng),我們平時(shí)討論相對(duì)較少。整體來(lái)看,貴金屬目前處于上漲階段,這是市場(chǎng)當(dāng)前的幾個(gè)主要特征之一。
·通脹預(yù)期
接下來(lái)我們先談?wù)勍涱A(yù)期。最新通脹數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)2025年12月,CPI為2.7%,核心CPI為2.6%,略低于市場(chǎng)預(yù)期,但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。目前通脹整體呈緩慢下降趨勢(shì),但我們認(rèn)為要回到2%或略高于2%的水平非常困難。在這一基本判斷和信息框架下,我們?cè)龠M(jìn)一步分析哪些因素可能推動(dòng)通脹上行。
在關(guān)稅話題中我們?cè)岬?最高法院將對(duì)特朗普的關(guān)稅政策作出裁決。具體裁決內(nèi)容——例如是退還已征關(guān)稅,還是僅限制未來(lái)的實(shí)施方式——我們目前無(wú)法預(yù)知。但我們能推斷的是,即使短期內(nèi)關(guān)稅被取消(極端情況下),可能會(huì)導(dǎo)致通脹預(yù)期暫時(shí)下降,其最核心的影響在于:如果減稅法案已經(jīng)實(shí)施,同時(shí)關(guān)稅收入無(wú)法增加,將導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政赤字長(zhǎng)期惡化。這對(duì)美國(guó)財(cái)政結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期不利,也會(huì)推高長(zhǎng)期通脹預(yù)期,市場(chǎng)很可能對(duì)此做出反應(yīng)。
此外,我們討論過(guò)“關(guān)稅分紅”政策,其本質(zhì)等同于“直升機(jī)撒錢(qián)”,顯然會(huì)推升通脹預(yù)期并擴(kuò)大財(cái)政赤字,因此是另一個(gè)對(duì)通脹不利的因素。關(guān)于關(guān)稅帶來(lái)的通脹是否僅為一次性影響,其實(shí)取決于多個(gè)條件,包括生產(chǎn)、流通和消費(fèi)環(huán)節(jié)是否發(fā)生變化。如果這些結(jié)構(gòu)不變,通脹可能只是一次性的。但關(guān)稅政策的目的正是推動(dòng)部分產(chǎn)業(yè)回流美國(guó),哪怕只有部分產(chǎn)業(yè)回歸,也會(huì)增加通脹壓力。
同時(shí),美國(guó)政府內(nèi)部多人,包括特朗普和部分官員,都曾提出“弱美元”的設(shè)想。即使其他變量不變,在關(guān)稅帶來(lái)的通脹緩慢回落過(guò)程中,若疊加美元走弱,仍會(huì)形成物價(jià)上漲的動(dòng)力。這些因素共同作用,構(gòu)成了我們多次提及的長(zhǎng)期“debasement交易”——即市場(chǎng)對(duì)貨幣持續(xù)增發(fā)的預(yù)期,這會(huì)推升未來(lái)通脹,并對(duì)債券產(chǎn)生不利影響。
·利率
關(guān)于利率,它與關(guān)稅政策及前述通脹因素直接相關(guān)。如果通脹預(yù)期上升,顯然會(huì)對(duì)長(zhǎng)端利率構(gòu)成壓力,這是第一個(gè)不利因素。即便假設(shè)通脹預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定,長(zhǎng)端利率仍可能受到其他因素影響。其中之一是,從2026年起將有大量美國(guó)國(guó)債及其他信用債到期,需要大規(guī)模續(xù)發(fā),這種供需關(guān)系對(duì)長(zhǎng)端利率也是不利的。
我們?cè)啻翁岬?美國(guó)和西方主要國(guó)家已越來(lái)越明顯地呈現(xiàn)“財(cái)政主導(dǎo)”趨勢(shì)。這也解釋了為何許多國(guó)家當(dāng)前面臨長(zhǎng)端利率上行的壓力。這種趨勢(shì)會(huì)使債券購(gòu)買(mǎi)者產(chǎn)生顧慮,從而不利于長(zhǎng)期債券。此外,過(guò)去幾個(gè)月特朗普政府與美聯(lián)儲(chǔ)之間頻繁發(fā)生公開(kāi)爭(zhēng)論甚至法律糾紛,令人質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)能否長(zhǎng)期保持獨(dú)立性。這種懷疑態(tài)度也對(duì)長(zhǎng)端國(guó)債利率不利?？傮w來(lái)看,利率下行的空間非常有限。
長(zhǎng)端利率若要有明顯的利好變化,往往需要特定情境的出現(xiàn):比如經(jīng)濟(jì)大幅下滑,或股市等市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重流動(dòng)性問(wèn)題,迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不釋放強(qiáng)烈的降息預(yù)期、大幅降息,甚至推出大規(guī)模量化寬松類(lèi)政策。當(dāng)然,這類(lèi)政策可能不再稱(chēng)為“QE”,而是以“類(lèi)QE”“大規(guī)模擴(kuò)表”或財(cái)政部主導(dǎo)的類(lèi)似形式出現(xiàn)。我們之前多次討論過(guò),實(shí)施QE有多種方式,名稱(chēng)未必相同。一旦這類(lèi)政策出臺(tái),長(zhǎng)端利率上行的壓力就會(huì)被抑制甚至逆轉(zhuǎn),尤其是在風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)、市場(chǎng)轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)交易時(shí),“安全資產(chǎn)”的需求往往會(huì)壓低長(zhǎng)端利率。
·貴金屬與工業(yè)金屬
接下來(lái)我們談?wù)勝F金屬。自2020年以來(lái),我們多次表達(dá)長(zhǎng)期看多黃金的觀點(diǎn)。盡管分析過(guò)通脹、貨幣等多重因素,但近年來(lái)無(wú)論利率漲跌,黃金基本呈現(xiàn)上漲或抗跌態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為,其核心原因在于國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化,黃金逐漸被賦予交易媒介的功能。
此前我們討論中國(guó)外貿(mào)政策時(shí)已提及這一趨勢(shì),而美國(guó)自2024年底也開(kāi)始推動(dòng)新的國(guó)際架構(gòu)。在這些結(jié)構(gòu)性調(diào)整中,黃金的潛在交易媒介屬性被進(jìn)一步強(qiáng)化。過(guò)去國(guó)際貿(mào)易基本由美元主導(dǎo),而現(xiàn)在出現(xiàn)了黃金與之共同發(fā)揮作用的跡象。簡(jiǎn)言之,各國(guó)國(guó)內(nèi)信貸仍由本國(guó)法幣主導(dǎo),但在國(guó)際交易層面,正逐漸形成“美元與黃金共同主導(dǎo)”的格局。這種轉(zhuǎn)變對(duì)黃金無(wú)疑是利好的。
如果將其置于布雷頓森林體系的演進(jìn)框架中理解:在尼克松宣布美元與黃金脫鉤之前,體系是美元與黃金掛鉤的,這嚴(yán)重制約了信用擴(kuò)張,因?yàn)樨泿虐l(fā)行受黃金儲(chǔ)備限制。當(dāng)然,當(dāng)時(shí)的問(wèn)題遠(yuǎn)不止于此。
我們?cè)侔堰@個(gè)問(wèn)題簡(jiǎn)化來(lái)看,只談信用約束這一點(diǎn):在美元與黃金掛鉤時(shí),人們可以?xún)稉Q黃金,信用擴(kuò)張受到制約。到了2.0版本,即美元與黃金脫鉤后,美國(guó)不再受黃金儲(chǔ)備的硬性約束,黃金也隨之失去了國(guó)際交易媒介的功能。這個(gè)過(guò)程持續(xù)多年,對(duì)黃金其實(shí)并不利。但近年來(lái),隨著黃金的重要性重新被認(rèn)識(shí),尤其是其交易媒介屬性再次顯現(xiàn),我們可以將當(dāng)前階段簡(jiǎn)化為一個(gè)“3.0版本”的布雷頓森林體系——雖這并非正式名稱(chēng)。在這一演進(jìn)框架下,各國(guó)獨(dú)立發(fā)行本國(guó)法幣,自主擴(kuò)張信用體系,因此貨幣擴(kuò)張速度很快。而黃金在國(guó)際貿(mào)易中扮演交易媒介的角色,意味著它在平衡國(guó)際貿(mào)易、影響交易規(guī)模方面具有了新的作用。
這一特點(diǎn),再加上資本自由跨境流動(dòng)的背景,正是黃金長(zhǎng)期向好的核心原因。白銀我們不宜過(guò)多展開(kāi),因?yàn)樗婕疤嗉?xì)節(jié):工業(yè)屬性強(qiáng)(比如近期上漲就與電池等領(lǐng)域的新需求有關(guān)),與黃金存在一定的比價(jià)關(guān)系,且短中期波動(dòng)率極高、投機(jī)性很強(qiáng)。除非專(zhuān)門(mén)討論,否則我們不做長(zhǎng)期預(yù)測(cè),正是由于其波動(dòng)過(guò)大。
當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍存在“debasement交易”的特征,這既有利于金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展,也利好貴金屬,從而成為推動(dòng)貴金屬的因素之一。
我們現(xiàn)在處于什么階段呢?此前提到,全球廣義流動(dòng)性整體仍算充裕,但市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)端利率的擔(dān)憂(yōu)已開(kāi)始浮現(xiàn),這可能對(duì)金融體系流動(dòng)性產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。換句話說(shuō),總體流動(dòng)性尚可,但金融層面的流動(dòng)性已不如從前。這個(gè)階段疊加了投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,對(duì)工業(yè)金屬是有利的。因此,我們很可能正進(jìn)入一個(gè)同時(shí)利好貴金屬和工業(yè)金屬的時(shí)期。不過(guò),如果流動(dòng)性真的出現(xiàn)壓力——目前尚未發(fā)生——那對(duì)所有資產(chǎn)都會(huì)有影響,包括貴金屬和工業(yè)金屬,而工業(yè)金屬對(duì)流動(dòng)性的敏感度通常高于貴金屬,這一點(diǎn)值得注意。
最后再次強(qiáng)調(diào),我認(rèn)為明年或更晚的某個(gè)時(shí)點(diǎn),可能會(huì)出現(xiàn)大幅降息預(yù)期或類(lèi)QE政策。如果這類(lèi)情形發(fā)生,將對(duì)貴金屬和工業(yè)金屬均構(gòu)成顯著利好,屆時(shí)很可能迎來(lái)趨勢(shì)性的長(zhǎng)期利好。
·美元
我們接著談?wù)劽涝?。?025年四月份之后,我們調(diào)整了此前一路看空美元的邏輯,因?yàn)楫?dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的宏觀第一階段——即市場(chǎng)拋售美元及美元資產(chǎn)——已經(jīng)結(jié)束。因此我們基本判斷美元走勢(shì)可能變得難以判斷,趨勢(shì)性不明顯。實(shí)際情況也確實(shí)如此,美元指數(shù)一直在97到100之間震蕩,時(shí)而快速上漲,時(shí)而突然下跌。
在當(dāng)前這個(gè)震蕩區(qū)間里,第一個(gè)需要關(guān)注的因素是最高法院對(duì)關(guān)稅政策的判決。我認(rèn)為這一判決可能對(duì)美元造成一定沖擊,因?yàn)樗鼤?huì)在某種程度上削弱美國(guó)政府執(zhí)行關(guān)稅政策的能力。當(dāng)然,具體影響還要看判決結(jié)果,我們需要屆時(shí)再做觀察。但總體來(lái)看,如果最高法院裁定關(guān)稅不可執(zhí)行,將對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期的財(cái)政趨勢(shì)構(gòu)成負(fù)面影響,從而不利于美元。
關(guān)稅分紅政策則包含兩方面影響:一方面可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利,因?yàn)闀?huì)突然增加流動(dòng)性;但另一方面又會(huì)推升通脹預(yù)期、加劇財(cái)政赤字,這兩點(diǎn)整體偏負(fù)面。因此我的總體判斷是,關(guān)稅分紅可能在短期內(nèi)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性利好,包括對(duì)美元也可能有積極影響,但其長(zhǎng)期影響我認(rèn)為偏負(fù)面,可能需要其他政策配合來(lái)化解矛盾。短期甚至幾個(gè)月的利好是可能存在的。
此外,關(guān)稅紛爭(zhēng)仍將持續(xù)。特朗普一直將關(guān)稅作為談判籌碼,相關(guān)摩擦?xí)磸?fù)出現(xiàn)。如果關(guān)稅爭(zhēng)端再升級(jí),可能重現(xiàn)2025年2月至4月期間對(duì)美元不利的局面。我認(rèn)為今年這類(lèi)波動(dòng)還會(huì)不斷發(fā)生,因?yàn)檫@正是特朗普常用的策略。同時(shí),金融機(jī)構(gòu)正在全球范圍內(nèi)進(jìn)行廣泛配置,這種趨勢(shì)也在影響美元。過(guò)去幾年——尤其是2024年之前——美國(guó)股市“一枝獨(dú)秀”的階段已經(jīng)結(jié)束,目前各機(jī)構(gòu)正在加速進(jìn)行全球多元化配置。這一趨勢(shì)對(duì)美元相對(duì)利空。
總體來(lái)看,美元可能處于緩慢下跌或逐步走弱的趨勢(shì)中。但在出現(xiàn)大幅降息或大規(guī)模QE之前,流動(dòng)性壓力會(huì)逐步累積——去年九、十月份已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。這種壓力的積累可能導(dǎo)致美元突然升值,因?yàn)樵诹鲃?dòng)性緊張時(shí),做多美元往往被視為最穩(wěn)妥的交易。高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資產(chǎn)在此期間可能下跌較多。因此,美元走勢(shì)很可能呈現(xiàn)趨勢(shì)性緩慢貶值但是階段性突然升值的特征。這對(duì)于非專(zhuān)業(yè)貨幣交易者而言,操作難度較高。
·股市
最后談?wù)劰墒?。金融市?chǎng)的流動(dòng)性壓力從2025年四季度開(kāi)始顯現(xiàn),此前我們做過(guò)多次分析,包括市場(chǎng)整體上漲動(dòng)能減弱、出現(xiàn)幾次較快回調(diào)等。當(dāng)前美國(guó)面臨的情況是,市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息的預(yù)期已不如之前強(qiáng)烈,畢竟2025年底已經(jīng)連續(xù)三次降息,并且美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)啟動(dòng)了擴(kuò)表,這些舉措也是為了防止流動(dòng)性過(guò)快惡化。
在四季度的時(shí)候,我們看到了股市風(fēng)格切換的跡象,包括羅素指數(shù)的上漲、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型股票的推動(dòng),以及防御性股票的走強(qiáng)。與此同時(shí),此前以AI為主題的股票,甚至一些僅以AI為名進(jìn)行融資的公司,開(kāi)始出現(xiàn)了一些問(wèn)題;不少依賴(lài)概念炒作的股票跌幅顯著,例如之前提過(guò)的量子計(jì)算相關(guān)標(biāo)的,以及加密貨幣——后者在幾個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)了非常猛烈的下跌。這些都是市場(chǎng)風(fēng)格正在轉(zhuǎn)變的跡象。
我們?cè)俅翁岬阶罡叻ㄔ旱呐袥Q。它所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)目前還難以具體評(píng)估,但如果判決結(jié)果限制美國(guó)加征關(guān)稅的能力,可能會(huì)對(duì)美元體系構(gòu)成長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。因此,我的感覺(jué)是,即便判決可能導(dǎo)致資金退還、短期流動(dòng)性增加,甚至對(duì)股市有利好刺激,但無(wú)論哪種結(jié)果,長(zhǎng)期來(lái)看都是利空的。這是一個(gè)總體不利的局面。
關(guān)稅分紅政策我們也討論過(guò),它雖然可能帶來(lái)短期利好,但顯然會(huì)加劇美國(guó)的“debasement交易”,惡化財(cái)政狀況,并可能推高國(guó)債利率。因此,其中一些因素很容易從利好轉(zhuǎn)為利空。
在美國(guó)優(yōu)先政策的分析中我們也提到,美國(guó)政策經(jīng)常在“美國(guó)優(yōu)先”與“孤立主義”之間搖擺。一旦出現(xiàn)孤立主義傾向,或與盟友產(chǎn)生矛盾,市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這對(duì)美元和美股都不利。雖然政策可能短期回調(diào)、甚至轉(zhuǎn)為利好,但如果這種搖擺持續(xù)積累,最終會(huì)一個(gè)結(jié)構(gòu)性不利因素。
此前在討論貨幣擴(kuò)張時(shí),我們?cè)赋鯝I投資也是貨幣擴(kuò)張的一部分。但當(dāng)前的現(xiàn)象是,AI投資僅帶動(dòng)了部分企業(yè)利潤(rùn)大幅上升,很多企業(yè)并未明顯受益。如何將這種投資轉(zhuǎn)化為更多企業(yè)持續(xù)盈利,仍有待觀察。
同時(shí),在分析就業(yè)市場(chǎng)時(shí)我們看到,當(dāng)前階段的AI投資對(duì)初級(jí)白領(lǐng)崗位沖擊較大,畢業(yè)生就業(yè)形勢(shì)并不樂(lè)觀。因此,我們需要關(guān)注AI投資如何有效轉(zhuǎn)化為居民收入增長(zhǎng),進(jìn)而帶動(dòng)金融投資規(guī)模擴(kuò)張——這個(gè)循環(huán)鏈條目前尚不清晰。我認(rèn)為這是一個(gè)潛在的隱患。我們?nèi)蕴幵谶^(guò)渡階段,尚未形成明顯有效的鏈條,例如通過(guò)具體應(yīng)用、軟件或創(chuàng)新模式來(lái)實(shí)現(xiàn)這一過(guò)程,這需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。
繼續(xù)談股市,目前有幾個(gè)現(xiàn)象值得注意:我們?cè)诹鲃?dòng)性章節(jié)中提到,特朗普的許多政策帶有明顯的民粹主義色彩,有些甚至接近伯尼·桑德斯的主張,與2025年7月“大美法案”的方向似乎有所背離。這些政策很多對(duì)金融機(jī)構(gòu)不利。如果這些政策得以執(zhí)行,或市場(chǎng)對(duì)此類(lèi)政策的預(yù)期增強(qiáng),很明顯不利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。我們需要關(guān)注這一風(fēng)險(xiǎn)。
中期選舉將在今年11月舉行,選民對(duì)通脹高度敏感——這一特征在過(guò)往的大小選舉中都已反復(fù)顯現(xiàn)。因此,很難想象在選前會(huì)出現(xiàn)非常寬松的政策,因?yàn)槟强赡芗觿⊥泬毫Α６煌瞥鰧捤烧?又會(huì)對(duì)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不利。我認(rèn)為這一不利因素正在不斷累積。
在分析美國(guó)貨幣總量擴(kuò)張時(shí),我們?cè)鴱亩鄠€(gè)角度提到信用問(wèn)題。在討論商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張時(shí),我們也指出增長(zhǎng)最快的部分是銀行對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)的投資或貸款,這一過(guò)程與信用高度相關(guān)。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資規(guī)模擴(kuò)張迅速,尤其是AI相關(guān)投資,但AI投資的模式與傳統(tǒng)不同,尚未形成有效的回報(bào)閉環(huán)。雖然投資本身可能帶來(lái)利潤(rùn)——我們之前在相關(guān)公式中討論過(guò)——但形成閉環(huán)的難度較大。利潤(rùn)分配的不均衡可能導(dǎo)致某些環(huán)節(jié)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)。因此,我認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率正在上升。一旦發(fā)生信用事件,可能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)傳遞沖擊整個(gè)金融體系,也可能因貨幣總量無(wú)法正常擴(kuò)張而對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融造成進(jìn)一步?jīng)_擊。
總體推測(cè)來(lái)看,美國(guó)股市持續(xù)穩(wěn)健上漲的條件正在弱化。無(wú)論是關(guān)稅政策、最高法院判決、國(guó)際關(guān)系走向,還是美元資金流動(dòng)、全球流動(dòng)性狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的就業(yè)問(wèn)題以及盈利傳導(dǎo)鏈條等方面,出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件的概率都在上升。因此,我的總體感覺(jué)是,市場(chǎng)目前處于過(guò)渡期,可能仍會(huì)緩慢上漲,但由于風(fēng)險(xiǎn)累積速度加快、此前利好因素減弱,現(xiàn)階段在股市中采取風(fēng)控措施可能是更審慎的做法。以上是我對(duì)通脹、利率、美元、貴金屬以及美國(guó)股市的主要觀點(diǎn)。謝謝大家。
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