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作者：zhou, ChainCatcher
還記得去年十月 Polymarket 上那個火爆的預(yù)測事件嗎？
“First to $5,000: Gold or ETH?”（黃金和 ETH 誰會率先突破 5000 美元?）
當(dāng)時以太坊價格一度沖到 4800 美元附近，市場給它突破 5000 美元的概率高達(dá) 80%，許多人認(rèn)為數(shù)字黃金時代已經(jīng)到來。
三個月過去，今天市場給出了答案。
1 月 26 日，現(xiàn)貨黃金一舉突破 5100 美元/盎司，而以太坊仍在 2800 美元到 3000 美元區(qū)間震蕩，加密市場整體低迷。
在宏觀環(huán)境的極端不確定性下，資本集體轉(zhuǎn)向最傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，而加密貨幣作為高波動性的風(fēng)險資產(chǎn)，率先被拋售。
黃金一飛沖天，加密市場資金用腳投票
黃金的上漲動力來自多重宏觀因素。
首先是對沖美元信用風(fēng)險的信號日益明顯。丹麥學(xué)術(shù)養(yǎng)老基金 AkademikerPension 宣布將在月底前清倉約 1 億美元美國國債，該基金直言決策源于對美國財政狀況的嚴(yán)重?fù)?dān)憂。瑞典最大私人養(yǎng)老基金 Alecta 也披露自 2025 年初以來已大幅減持美國國債，規(guī)模約 77 億至 88 億美元。機構(gòu)們將美國政策不確定性和債務(wù)持續(xù)擴張視為核心理由。
其次，地緣政治風(fēng)險加劇。2026 年剛剛過去不到一個月，全球已發(fā)生多起重大事件，包括美國提出“強買”格陵蘭、突襲抓捕委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)、對與伊朗貿(mào)易的國家加征 25% 關(guān)稅，以及伊朗國內(nèi)局勢進(jìn)一步混亂。疊加俄烏沖突長期膠著，地緣問題非但沒有在新年緩解，反而呈現(xiàn)惡化跡象。
另外，通脹與貨幣貶值壓力也在持續(xù)。央行大規(guī)模放水、財政赤字貨幣化背景下，紙幣購買力被不斷稀釋。黃金和白銀作為硬資產(chǎn)，自然成為資金避險的首選。
在此背景下，機構(gòu)對黃金的看法正在快速轉(zhuǎn)向樂觀。華僑銀行將 2026 年底金價目標(biāo)上調(diào)至 5600 美元每盎司；高盛同樣大幅調(diào)整預(yù)期，將年底目標(biāo)從 4900 美元抬高到 5400 美元。
它們強調(diào)私人投資者和新興市場央行的持續(xù)買入正在擠壓有限的黃金供應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，2025 年全球央行凈購金超過 1100 噸，2026 年預(yù)計每月仍將保持 60 噸以上的節(jié)奏。在美聯(lián)儲可能重啟降息的背景下，黃金 ETF 持倉也開始回升。
加密市場這邊，鏈上黃金的投資熱情同樣達(dá)到新高度。據(jù) Coingecko 數(shù)據(jù)，目前代幣化黃金的總市值已經(jīng)突破 5.25 億美元，代幣化白銀也創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。據(jù) Lookonchain 監(jiān)測，某巨鯨在短短內(nèi)于 ETH 上虧損 1,880 萬美元，現(xiàn)正加倍押注黃金。其花費 3,604 萬美元以 4,786 美元的均價買入 7,536 枚 XAUT，目前未實現(xiàn)利潤為230 萬美元。
而加密貨幣行情卻呈現(xiàn)出截然不同的景象，比特幣自去年高點下來跌幅達(dá) 30%、以太坊更是下跌約 40%。上周，比特幣和以太坊現(xiàn)貨 ETF 均錄得巨額凈流出：比特幣 ETF 凈流出 13.3 億美元（周規(guī)模位列歷史第二高），以太坊 ETF 凈流出 6.11 億美元。
截至 1 月 20 日，最大的兩家加密財庫公司的收益不一。比特幣財庫公司 Strategy (MSTR) 總共持有 709,715 枚 BTC ，成本均價 75,979 美元，浮盈 108.13 億美元。以太坊財庫公司 Bitmine (BMNR) 總共持有 4,203,036 枚 ETH，成本均價 3,857 美元，浮虧 32.32 億美元。
市場情緒明顯偏向看空，曾成功預(yù)測 2018 年比特幣暴跌的著名交易員和圖表分析師 Peter Brandt 表示，比特幣熊市通道已完成，并再次發(fā)出賣出信號。他指出，比特幣價格需要回升至 93,000 美元才能抵消賣出信號。彭博分析師甚至認(rèn)為以太坊短期內(nèi)跌破 2000 美元的可能性高于重返 4000 美元。
資金輪動：黃金漲不動那天，就是加密反轉(zhuǎn)之日？
然而，加密市場的低迷更多是資本輪動的階段性表現(xiàn)。在極端避險時期，資金流動路徑通常先是涌入美債和黃金等零信用風(fēng)險資產(chǎn)，待風(fēng)險高峰過去，才逐步回流股市和加密市場。
當(dāng)前黃金、白銀、部分大宗商品集體上漲，正是防御配置最集中的階段。一旦黃金接近機構(gòu)目標(biāo)價位后動能減弱，或者某項主要宏觀風(fēng)險出現(xiàn)緩解信號，獲利盤或?qū)_始尋找下一個高回報機會。彼時，被深度回調(diào)、杠桿充分洗盤的加密資產(chǎn)將成為最自然的承接對象。
具體到比特幣和以太坊，各自的筑底信號也已經(jīng)越來越清晰。
比特幣方面，鏈上巨額已實現(xiàn)虧損往往是經(jīng)典的底部特征。CryptoQuant數(shù)據(jù)顯示，目前比特幣已實現(xiàn)虧損（Realized Loss）達(dá) 45 億美元，為三年來最高水平。而上一次出現(xiàn)這種情況時，比特幣價格在經(jīng)歷約一年的短暫調(diào)整期后交易價格為 28,000 美元。
機構(gòu)方面，比特幣財庫公司通過融資方案持續(xù)增持BTC，尤其是 MSCI 決定暫時不將 DAT 公司從指數(shù)中剔除，先鋒集團(tuán)等被動基金跟進(jìn)買入 MSTR 股票。Arthur Hayes 公開表示，本季度最核心的交易策略是做多 MSTR 和 Metaplanet。
以太坊的情況類似。一方面，當(dāng)前已有超過 3600 萬枚 ETH 被質(zhì)押，占流通供應(yīng)量的近 30%，退出隊列接近于零，驗證者用實際行動表達(dá)了對網(wǎng)絡(luò)的長期信心。另一方面，BitMine近期獲得股東批準(zhǔn)，提高公司可發(fā)行股票的上限，以增強未來融資靈活性，其大概率還是會持續(xù)增持以太坊。
值得一提的是，目前 Polymarket 上貝萊德高管 Rieder 繼任美聯(lián)儲主席的概率接近 50%，明顯領(lǐng)先于競爭對手。市場分析稱，如若如果這一事件成真，其對 RWA 和加密生態(tài)的友好立場，將給加密市場帶來重大推動。
然而，歷史無數(shù)次證明，貴金屬的行情瘋狂起來，是完全不講理的。
接下來黃金能漲到什么程度？誰也不知道?，F(xiàn)在要做的，不是去猜頂在哪，更不是去做空它。在通脹周期和信用重估疊加的時代，黃金難以言頂。
忠實的加密投資者們，也許只能耐心等待輪動信號出現(xiàn)。希望那一天，比我們想象的來得更快一點。
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