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世界再次對美國小市值股票充滿熱情，而我卻開始感到一種似曾相識的循環(huán)感。
- 今年以來，羅素2000指數(shù)上漲了8%，比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)高出7個百分點(diǎn)。
- 貴金屬礦業(yè)公司和一系列數(shù)據(jù)中心能源公司領(lǐng)漲，其中一家公司——Oklo Inc.——得到了Sam Altman的支持。
- 摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜 (Michael Wilson) 領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)表示，“隨著基本面的改善，他們繼續(xù)看到小盤股表現(xiàn)優(yōu)異。”
不幸的是，我們之前也經(jīng)歷過這種情況，而結(jié)果總是令人失望。小盤股在2023年末和2024年中期似乎都曾一度超越大盤股，同年晚些時候又再次出現(xiàn)反彈。但每一次，短暫的上漲行情都因盈利前景不佳和國債收益率飆升而戛然而止。
盡管小盤股曾短暫走紅，但過去十年它們的表現(xiàn)一直遠(yuǎn)遜于大盤。原因何在？最佳的增長機(jī)會幾乎都集中在那些高度可擴(kuò)展的科技和通信公司。這些公司大多在風(fēng)險投資的幫助下起步，上市時已是行業(yè)巨頭。而在如今贏家通吃的全球經(jīng)濟(jì)格局下，它們往往在中年時期就已成長為超級明星企業(yè)。我們可以探討反壟斷機(jī)構(gòu)是否足夠積極主動，以及這些趨勢是否對社會有利（可能并非如此），但對投資者而言，其意義顯而易見：投資那些最終的贏家。
過度配置小盤股往往會導(dǎo)致錯失重塑世界格局的重大技術(shù)發(fā)展機(jī)遇。小盤股指數(shù)對科技股的配置比例不到標(biāo)普500指數(shù)的一半；相反，它們過度集中于工業(yè)、醫(yī)療保健、金融和能源板塊。這就是為什么標(biāo)普500指數(shù)在過去十年上漲了四倍多，而小盤股指數(shù)僅上漲了三倍的原因。
在人工智能時代，情況為何會有所不同，這一點(diǎn)遠(yuǎn)未可知——這項(xiàng)技術(shù)需要數(shù)十億美元的資本投入，而且會更有利于那些能夠利用現(xiàn)有現(xiàn)金流進(jìn)行支出的老牌企業(yè)。在不久的將來，人工智能領(lǐng)域的佼佼者還將受益于其對專業(yè)數(shù)據(jù)集和龐大用戶網(wǎng)絡(luò)的獲取。與此同時，規(guī)模較小、缺乏大型企業(yè)規(guī)模和談判優(yōu)勢的企業(yè)，將繼續(xù)承受關(guān)稅對利潤率的負(fù)面影響，而它們對債務(wù)的依賴也會使它們對持續(xù)高企的債券收益率更加敏感。
當(dāng)然，小市值公司的盈利前景在 2026 年似乎略有改善。羅素 2000 指數(shù)的投資者們或許可以期待，本財報季的收入增長率將達(dá)到驚人的 3%，而不是像前幾個季度那樣只有 1% 的增長——做好準(zhǔn)備吧！
投資者可能已經(jīng)對投資大型科技股感到厭倦，而小型股或許能在市場回調(diào)甚至崩盤時成為一種避險選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破滅時，一些小型股就起到了這樣的作用，但如何定義投資范圍至關(guān)重要。
羅素2000指數(shù)的問題在于它包含大量低質(zhì)量股票，這些股票負(fù)債高企，盈利能力低下甚至沒有盈利——其市值小也反映了其前景渺茫。此外，本月表現(xiàn)最佳的一些股票本身就是能源公司，而這些公司與人工智能革命的成敗息息相關(guān)，因此它可能并非全球最佳的人工智能多元化投資標(biāo)的。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅期間，標(biāo)普小型股600指數(shù)是一個更好的選擇，該指數(shù)設(shè)有盈利能力篩選機(jī)制，有助于質(zhì)量控制。1999年至2002年，即使羅素2000指數(shù)下跌了21%，標(biāo)普500指數(shù)下跌了38%，小型股600指數(shù)仍實(shí)現(xiàn)了近2%的回報率。
2026年小盤股上漲行情完全有可能還有一段路要走，尤其是在國債收益率保持穩(wěn)定的情況下。但歸根結(jié)底，這只是一時的風(fēng)潮和一次精明的交易，美國最大的幾家公司仍然是最佳投資選擇。如果這種情況很快改變，我會感到非常驚訝。
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