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黃金價(jià)格突破5000美元大關(guān)，股市持續(xù)飆升，美元再次下跌。然而，比特幣——這種被譽(yù)為動(dòng)量交易和“貶值交易”利器——卻表現(xiàn)平平。其價(jià)格停滯不前，交易量疲軟，長(zhǎng)期持有比特幣的投資者紛紛轉(zhuǎn)向股票和貴金屬等更為可靠的市場(chǎng)。
比特幣價(jià)格徘徊在 87,000 美元左右，自去年 10 月以來(lái)下跌了 25%，僅過(guò)去七天就下跌了 6%。彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周，投資者已從與比特幣相關(guān)的基金中撤出超過(guò) 13 億美元，這是加密貨幣 ETF 整體撤資潮的一部分。這些撤資發(fā)生在 1 月初短暫的資金流入之后，表明新年過(guò)后市場(chǎng)情緒迅速轉(zhuǎn)變。
從大多數(shù)宏觀指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前的環(huán)境應(yīng)該有利于加密貨幣——至少?gòu)睦碚撋现v是這樣。通脹和利率的放緩?fù)ǔ?huì)提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，而寬松的金融環(huán)境和日益加劇的地緣政治不確定性歷來(lái)都支撐著被視為對(duì)沖貨幣貶值的資產(chǎn)。在過(guò)去的周期中，這種組合往往會(huì)吸引資金流入數(shù)字資產(chǎn)，無(wú)論是作為動(dòng)量交易還是作為一種另類(lèi)貨幣。
這一次，資金流向恰恰相反。由于投資者尋求避險(xiǎn)以應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和美元走弱，貴金屬正吸引大量資金流入。股票，尤其是科技股和小盤(pán)股，今年以來(lái)持續(xù)上漲。相比之下，加密貨幣卻難以證明其重要性。摩根大通上周發(fā)布的一份報(bào)告指出，涵蓋范圍廣泛的股票型ETF正經(jīng)歷著有史以來(lái)最大的資金流入，而加密貨幣ETF則面臨資金流出。
FRNT Financial Inc.首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人斯蒂芬·奧萊特表示：“面對(duì)這些動(dòng)態(tài)，加密貨幣行業(yè)無(wú)疑正經(jīng)歷一段艱難時(shí)期。目前加密貨幣領(lǐng)域存在諸多競(jìng)爭(zhēng)因素——從創(chuàng)新角度來(lái)看，人工智能在過(guò)去一年中獲得了大量投資，但現(xiàn)在卻被排除在通脹交易之外。我認(rèn)為，比特幣需要向市場(chǎng)證明，其價(jià)格至少可以超過(guò)10萬(wàn)美元，才能真正延續(xù)牛市?！?/p>
這種謹(jǐn)慎情緒不僅僅反映在價(jià)格上。CryptoQuant 的鏈上數(shù)據(jù)顯示，比特幣持有者已進(jìn)入持續(xù)的凈已實(shí)現(xiàn)虧損階段——這是自 2023 年以來(lái)的首次。即使現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有暴跌，越來(lái)越多的投資者也在鎖定虧損退出，這表明市場(chǎng)信心正在悄然減弱。比特幣期貨的未平倉(cāng)合約量（占加密貨幣交易量的大部分）仍然遠(yuǎn)低于 10 月份拋售潮之前的水平，當(dāng)時(shí)近 200 億美元的市值蒸發(fā)殆盡。Coinglass 的數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模較小的代幣期貨需求下降幅度更大。
這種謹(jǐn)慎情緒很大程度上源于初秋開(kāi)始的拋售潮，當(dāng)時(shí)大規(guī)模的清算抹去了數(shù)十億美元的加密貨幣財(cái)富，甚至令經(jīng)驗(yàn)豐富的參與者也感到不安。許多散戶(hù)投資者沒(méi)有在加密貨幣市場(chǎng)進(jìn)行輪動(dòng)，而是選擇了離場(chǎng)。這種動(dòng)能的停滯似乎既源于金融層面，也源于文化層面。曾經(jīng)定義加密貨幣散戶(hù)基礎(chǔ)的持有理念已經(jīng)減弱。從NFT到模因代幣，那些曾經(jīng)吸引新參與者進(jìn)入加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)的投機(jī)周期要么已經(jīng)崩潰，要么失去了信譽(yù)。部分投機(jī)能量已經(jīng)轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域。Kalshi和Polymarket等預(yù)測(cè)平臺(tái)的交易量正在上升，去中心化股票期貨交易平臺(tái)Hyperliquid也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)——所有這些都來(lái)自曾經(jīng)推動(dòng)加密貨幣崛起的同一批交易者。
如今的加密貨幣市場(chǎng)規(guī)?？s小，氣氛也趨于平靜，雖然仍在運(yùn)轉(zhuǎn)，但卻日益脫離了此前的緊迫感和發(fā)展?jié)摿?。該行業(yè)此前也曾經(jīng)歷過(guò)漫長(zhǎng)的沉寂期，以及被稱(chēng)為“加密貨幣寒冬”的大幅下跌。但在幾乎所有其他資產(chǎn)類(lèi)別都在上漲的這一年，加密貨幣市場(chǎng)的缺席顯得格外引人注目。
這再次引發(fā)了人們對(duì)比特幣作為宏觀對(duì)沖工具地位的質(zhì)疑。即便全球局勢(shì)日益緊張，這種常被譽(yù)為“數(shù)字黃金”的資產(chǎn)依然堅(jiān)挺?！氨忍貛挪惶赡苋〈S金，成為投資者首選的避險(xiǎn)資產(chǎn)，”杜克大學(xué)教授卡姆·哈維在10月份比特幣價(jià)格下跌后寫(xiě)道?；ㄆ旒瘓F(tuán)和加密貨幣公司Tagus Capital的分析師近期也得出了類(lèi)似的結(jié)論，他們指出，比特幣的通脹對(duì)沖功能充其量只是偶發(fā)性的——其走勢(shì)更多地受到流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好和科技股流動(dòng)的影響，而非與美元疲軟或地緣政治壓力存在持久的關(guān)聯(lián)。
Tagus 分析師寫(xiě)道：“比特幣的收益可能會(huì)對(duì)通脹意外、寬松的貨幣環(huán)境以及對(duì)法定貨幣貶值的擔(dān)憂做出反應(yīng)，但學(xué)術(shù)研究表明，這種對(duì)沖作用是偶發(fā)性的，弱于黃金，并且深受風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性和類(lèi)似股票的因素的影響，而不是與美元疲軟的穩(wěn)定聯(lián)系?！?/p>
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