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全球資金正持續(xù)加碼大宗商品市場(chǎng)，且流向正在快速“聚焦”。
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，摩根大通1月27日發(fā)布的全球大宗商品研究報(bào)告顯示，受連續(xù)第三周的大規(guī)模資金流入以及貴金屬和天然氣價(jià)格上漲的推動(dòng)，全球大宗商品市場(chǎng)的未平倉(cāng)合約（Open Interest）總價(jià)值已攀升至歷史新高。
截至2026年1月23日的一周內(nèi)，全球大宗商品市場(chǎng)的未平倉(cāng)合約估值周環(huán)比增長(zhǎng)近6%（約增加1010億美元），達(dá)到1.83萬(wàn)億美元。
報(bào)告指出，本輪規(guī)模擴(kuò)張主要由持續(xù)的資金凈流入疊加價(jià)格上漲共同推動(dòng)，其中貴金屬與農(nóng)產(chǎn)品成為最集中的資金承接方向。
資金連續(xù)第三周凈流入，貴金屬與農(nóng)產(chǎn)品“吸金”最明顯
貴金屬板塊是當(dāng)周資金流入的絕對(duì)主力。
全球大宗商品期貨市場(chǎng)合約口徑的凈流入規(guī)模約為360億美元，且在各類(lèi)資產(chǎn)中呈現(xiàn)高度集中。其中，貴金屬板塊錄得215億美元的合約凈流入，而黃金吸引的合約凈流入約158億美元，顯著高于白銀、鉑金和鈀金。
在價(jià)格層面，報(bào)告顯示，金價(jià)當(dāng)周上漲約8%，銀價(jià)上漲約14%，價(jià)格與資金形成正向共振。
因此，截至1月23日當(dāng)周，貴金屬市場(chǎng)未平倉(cāng)合約價(jià)值環(huán)比大增16%（約590億美元）至4330億美元，成為當(dāng)周貢獻(xiàn)最大的單一板塊。
摩根大通大宗商品策略團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前貴金屬投資者持倉(cāng)已接近階段性高位，但黃金的結(jié)構(gòu)性邏輯仍相對(duì)清晰，相對(duì)于白銀，他們繼續(xù)更看好黃金。
白銀仍容易受到突然的、破壞性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的影響。雖然這種波動(dòng)可能會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生一定的傳染效應(yīng)，但這主要會(huì)通過(guò)金銀比的回升來(lái)重新定價(jià)，這就為黃金提供了買(mǎi)入機(jī)會(huì)，因?yàn)辄S金繼續(xù)擁有更清晰、更看漲的結(jié)構(gòu)性邏輯。
能源與農(nóng)產(chǎn)品：天氣因素主導(dǎo)天然氣，農(nóng)產(chǎn)品全線流入
能源市場(chǎng)方面，未平倉(cāng)合約價(jià)值周環(huán)比增長(zhǎng)4.8%（增加320億美元）至7000億美元。
其中，原油及成品油市場(chǎng)合約凈流入約80億美元，在地緣風(fēng)險(xiǎn)階段性緩和的背景下，短期供應(yīng)擾動(dòng)仍對(duì)價(jià)格形成支撐。
相比之下，天然氣市場(chǎng)呈現(xiàn)“價(jià)格驅(qū)動(dòng)型擴(kuò)張”。報(bào)告指出，盡管當(dāng)周天然氣合約口徑出現(xiàn)約 25億美元凈流出，但在北美和歐洲遭遇持續(xù)寒潮的背景下，美國(guó)Henry Hub天然氣價(jià)格單周暴漲約70%，推動(dòng)未平倉(cāng)合約價(jià)值仍顯著上升。
研報(bào)指出，歐洲天然氣庫(kù)存水平處于歷史同期偏低位置，取暖需求回升，是價(jià)格快速抬升的重要背景。
農(nóng)業(yè)板塊同樣獲得資金青睞。數(shù)據(jù)顯示，全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)未平倉(cāng)合約價(jià)值當(dāng)周環(huán)比上升2.4%，至約3370億美元。這一增長(zhǎng)由全板塊89億美元的合約凈流入驅(qū)動(dòng)，谷物、油籽和牲畜市場(chǎng)的價(jià)格上漲抵消了軟商品市場(chǎng)的價(jià)格下跌。
基本金屬：銅庫(kù)存增加令基本面承壓
基本金屬市場(chǎng)的未平倉(cāng)合約價(jià)值周環(huán)比增長(zhǎng)2%至2584億美元。
然而，從資金流向看，該板塊整體呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)（流出4億美元）。盡管銅和鉛錄得20億美元的資金流入，但這被板塊內(nèi)其他品種24億美元的流出所抵消。
摩根大通分析師對(duì)銅價(jià)的高企表示謹(jǐn)慎，指出基本面正變得更具挑戰(zhàn)性。報(bào)告提到：“在中國(guó)農(nóng)歷新年（2月17日）之前，庫(kù)存積累幅度高于正常水平，且曲線前端的COMEX/LME套利出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)?！?/strong>
投資者持倉(cāng)整體趨穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯
從投資者凈頭寸看，截至1月20日，全球大宗商品期貨市場(chǎng)投資者凈多頭規(guī)模約為1950億美元，整體環(huán)比基本持平。
結(jié)構(gòu)上：
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貴金屬凈多頭維持在約1306億美元的高位；
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能源板塊仍為凈空頭，但空頭規(guī)模收窄至約96億美元，主要受歐洲天然氣持倉(cāng)改善影響；
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基本金屬與農(nóng)產(chǎn)品凈多頭均小幅回落。
研報(bào)同時(shí)提示，部分品種短期動(dòng)量指標(biāo)已接近“過(guò)熱”區(qū)間，顯示買(mǎi)盤(pán)動(dòng)能可能出現(xiàn)階段性放緩。
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