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如果只看國內(nèi)的規(guī)模和影響力，但斌早已是業(yè)內(nèi)百億私募的代表人物之一。
但在海外市場，但斌還不曾有過同樣的影響力。
但他可能距離成為美股“百億私募”不遠(yuǎn)了。
來自海外市場的披露信息，截至2025年末，東方港灣持有的美股資產(chǎn)總市值達(dá)到13.16億美元，折合人民幣約91億元，較三季度末的12.92億美元再度明顯增長。
這是但斌在海外市場投資能力和影響力的又一個體現(xiàn)。公告還顯示，截至去年四季度，但斌公司的美股組合至少包括10個股票，且他喜愛的英偉達(dá)已經(jīng)退居第二位。
這背后的投資動向和邏輯，十分值得追溯。
谷歌晉升為頭號重倉股
資事堂注意到，但斌的美股投資組合在去年四季度再次迎來“顛覆式”變化。
2025年四季度的持倉數(shù)據(jù)顯示：谷歌已經(jīng)取代英偉達(dá)，成為他頭號持倉股票。
具體來看，谷歌在但斌的美股組合中的市值達(dá)到了4.06億美元，占比31%，遠(yuǎn)超英偉達(dá)的2.37億美元，占比18%。
此前，英偉達(dá)曾是但斌的“絕對頭號”資產(chǎn)，伴隨著其在過去三年人工智能和圖形處理領(lǐng)域的爆發(fā)性增長，推動了基金的凈值上漲。
年關(guān)之際，谷歌的加入打破了這種局面。
從硬件到軟件？
與以往“專注”英偉達(dá)不同，谷歌的加入或許標(biāo)志著但斌的海外科技股的投資策略的調(diào)整。
雖然英偉達(dá)的表現(xiàn)依舊不差，但隨著市場環(huán)境的變化，尤其是在科技股輪動的過程中，谷歌憑借其更加多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及在軟件大模型上的優(yōu)秀表現(xiàn)，吸引了很多市場投資者的關(guān)注。
但斌只是其中之一。
私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理李春瑜對資事堂點(diǎn)評稱：“但斌的持倉重心正從以英偉達(dá)為代表的算力硬件層，逐步向具備AI生態(tài)與商業(yè)化落地能力的平臺型公司如谷歌傾斜?！?nbsp;
衍生品助推但斌布局
另外，在但斌的美股投資組合中，除了谷歌和英偉達(dá)這兩大核心資產(chǎn)，他還通過衍生品方式加大了對科技股的杠桿投資，進(jìn)一步提升了整體持倉的風(fēng)險(xiǎn)收益比。
具體來說，第三大持倉是三倍做多納斯達(dá)克的ETF，市值為1.27億美元，占比9.6%；第四大持倉則是三倍做多FANG+指數(shù)的ETN，市值為1.06億美元，占比8.1%。
這兩只杠桿產(chǎn)品的引入，顯著增強(qiáng)了但斌對美股科技股的持倉比重。
三倍放大杠桿
具體來看，三倍做多納斯達(dá)克ETF（通常稱為納斯達(dá)克3倍做多ETF）是一種通過衍生品放大納斯達(dá)克100指數(shù)（包含了蘋果、微軟、亞馬遜等科技巨頭）的表現(xiàn)的工具。
由于該ETF的結(jié)構(gòu)，其價(jià)格波動是普通納斯達(dá)克ETF的三倍，也就是說，如果納斯達(dá)克100指數(shù)上漲1%，這個ETF將上漲3%。但斌通過這一標(biāo)的，巧妙地放大了科技股上漲的收益潛力，借助市場上漲帶來的資本增值。
此外，三倍做多FANG+指數(shù)的ETN也是通過杠桿投資方式，在FANG+（即Facebook、Amazon、Netflix、Google等科技巨頭）表現(xiàn)的基礎(chǔ)上放大收益。
ETN（Exchange Traded Note，交易所交易票據(jù)）是一種在股市交易的債務(wù)憑證，由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。它看起來像ETF，但投資者持有的不是基金份額，而是對發(fā)行方的一種債權(quán)。這類產(chǎn)品通過杠桿機(jī)制，旨在每日提供標(biāo)的指數(shù)約三倍的漲跌回報(bào)，從而放大對特定科技板塊的短期風(fēng)險(xiǎn)敞口。
對于普通投資者來說，杠桿做多ETF和ETN意味著利用借入資金來放大市場的收益或損失。
這類產(chǎn)品通過衍生品的方式，讓投資者在市場上漲時能夠放大收益，但也伴隨更大的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場出現(xiàn)下跌，這些杠桿產(chǎn)品的損失同樣會被放大。
顯然，它只適合具備一定專業(yè)能力的投資者。
換倉，更多火力進(jìn)攻科技巨頭
在但斌的美股投資組合中，除了谷歌和英偉達(dá)外，其余的幾大持倉也表現(xiàn)出了明顯的科技股集中布局。
從第五大持倉微軟（市值9359.3萬美元，占比7.1%）開始，到第九大持倉亞馬遜（市值4239.9萬美元，占比3.2%），可以看出，但斌在科技領(lǐng)域的投資深度和廣度。
事實(shí)上，近期但斌清倉了包括Coinbase、奈飛、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies、博通和臺積電在內(nèi)的多只股票，進(jìn)一步聚焦于大市值互聯(lián)網(wǎng)科技公司，顯示出他對這些龍頭企業(yè)的偏好。
具體來看，微軟和蘋果分別占據(jù)了第五和第六大持倉位置，兩者的市值幾乎相當(dāng)，分別為9359.3萬美元和9285.3萬美元，均占據(jù)了7%左右的組合比例。
這兩家公司均為全球市值最高的科技公司之一，長期表現(xiàn)穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)，是科技股投資中的“藍(lán)籌”代表。
緊隨其后的是Meta和特斯拉，分別占據(jù)第七和第八大持倉。Meta的市值為9037.7萬美元，占比6.9%，而特斯拉則為8901.8萬美元，占比6.8%。
這兩家公司雖然市值較微軟和蘋果有所遜色，但仍然是科技股領(lǐng)域的重要玩家，尤其是在社交媒體和電動汽車的快速發(fā)展中具有巨大的市場潛力。
最后，第九大持倉是亞馬遜，市值為4239.9萬美元，占比3.2%。作為全球領(lǐng)先的電商和云計(jì)算公司，亞馬遜依然是科技股中的佼佼者，特別是在云計(jì)算業(yè)務(wù)AWS方面的持續(xù)增長，使其仍然保持在投資者的視野中。
從整體組合來看，但斌整體布局顯然側(cè)重于大市值互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭。
最后的“埋伏”
實(shí)際上，但斌的美股組合還有一個“埋伏”，藏于持倉結(jié)構(gòu)的末尾。
在前述中，我們提到但斌通過三倍杠桿做多納斯達(dá)克ETF和FANG+指數(shù)ETN，加大了對整個科技板塊的投資。而在第十大持倉中，他又通過二倍做多谷歌的ETF，進(jìn)一步加強(qiáng)了對這只股票的投資。該ETF的市值為3183.4萬美元，占比2.4%。
二倍做多谷歌的ETF，是一種通過衍生品放大谷歌股價(jià)波動的工具。
這一舉動反映了但斌對谷歌的高度信任。他通過杠桿工具放大了對“單票”的投資回報(bào)，如果谷歌的股價(jià)上漲1%，這只ETF的回報(bào)將是2%。
換言之，這種ETF的價(jià)格波動是谷歌股價(jià)波動的兩倍。
在他的美股投資組合中，使用杠桿工具來加強(qiáng)對他看好股票的持倉，已經(jīng)成為一種獨(dú)特的策略。這種操作無疑是一種“危險(xiǎn)的嘗試”，但也體現(xiàn)了他對谷歌未來增長的強(qiáng)烈信心，同時意味著潛在的風(fēng)險(xiǎn)被放大。
海外“再造”一個東方港灣？
但斌麾下的內(nèi)地私募機(jī)構(gòu)叫東方港灣（深圳東方港灣投資管理股份有限公司），成立于2004年，系中國首批33家陽光私募機(jī)構(gòu)之一。
這家公司不僅歷史悠久，近年在內(nèi)地業(yè)績也十分出色，因而早早地就越過了100億的管理規(guī)模。
但少有人知道的是，但斌在境外還有一個資管平臺，這家機(jī)構(gòu)也叫“東方港灣”（英文），注冊在香港，主要面向海內(nèi)外客戶。
正是這家海外平臺的規(guī)模，在近年快速成長，其持有的美股已逐步逼近百億元人民幣。
考慮到但斌的內(nèi)地平臺早已站上百億臺階，這兩個平臺在體量上的“并行推進(jìn)”，本身就構(gòu)成了一種耐人尋味的對照。
而某種意義上，后發(fā)先至的但斌，成了境內(nèi)私募出海的代表之一了。
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