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1月29日，白銀期貨價格飆升至每盎司117美元以上，延續(xù)了過去一年高達(dá)275%的歷史性漲勢。嚴(yán)重的現(xiàn)貨供應(yīng)短缺是推動此輪漲勢的主要原因。目前，倉庫庫存僅能滿足未平倉期貨頭寸的14%。
庫存耗盡、商業(yè)空頭頭寸過大以及不尋常的反向合約展期等因素共同表明，一場教科書式的空頭擠壓正在實時上演。
倉庫庫存面臨壓力
根據(jù)最新消息芝加哥商品交易所倉庫庫存報告截至1月27日，COMEX認(rèn)可的白銀保管機(jī)構(gòu)的總白銀持有量降至4.117億盎司。更重要的是，注冊庫存（唯一可用于期貨合約即時交割的金屬）降至1.077億盎司。
注冊庫存單日減少470萬盎司。這些金屬要么從金庫中取出，要么轉(zhuǎn)換為合格庫存。合格白銀不可用于期貨交割。
目前未平倉合約總量為152,020份（相當(dāng)于7.6億盎司），注冊庫存僅能覆蓋未平倉合約的14.2%。這意味著，即使只有一小部分期貨持有人要求實物交割，交易所也可能面臨嚴(yán)重的運營壓力。
商業(yè)空頭頭寸超過可交割供應(yīng)量
數(shù)據(jù)來自美國商品期貨交易委員會（CFTC）交易者持倉報告1 月 20 日的調(diào)查顯示，空頭壓力程度如何。
商業(yè)交易商（主要是銀行和交易商）持有90112份空頭合約，而多頭合約為43723份。他們的凈空頭頭寸總計46389份合約，約合2.31億盎司。
目前凈空頭頭寸是可供交割的1.08億盎司注冊白銀的兩倍多。如果多頭積極尋求實物交割，空頭將被迫在日益緊張的市場中尋找金屬來源，這可能會加速價格上漲。
反向滾動和反向滾動信號應(yīng)力
這白銀市場自10月初以來，期貨價格一直處于現(xiàn)貨溢價（現(xiàn)貨價格高于期貨價格）狀態(tài)。這種定價結(jié)構(gòu)表明，現(xiàn)貨需求超過了供應(yīng)，這種情況在正常市場中很少持續(xù)。
分析師觀察到，期貨合約在3月至1月以及2月至1月期間出現(xiàn)回落現(xiàn)象。這種不尋常的模式表明，多頭不愿意等待更晚的交割日期。
僅 1 月份就簽發(fā)了 9,608 份合約，代表 4800 萬盎司黃金，用于實物交割——幾乎占當(dāng)前注冊庫存的 45%。
太陽能行業(yè)感受到壓力
供應(yīng)緊張局面因持續(xù)不斷的工業(yè)需求而加劇。白銀目前占比創(chuàng)歷史新高。占太陽能電池板總生產(chǎn)成本的29%。高于去年的 14%，預(yù)計 2023 年將僅為 3.4%。
這一價格飆升使得白銀成為光伏制造中最大的單一成本構(gòu)成，超過了鋁、玻璃和硅。包括天合光能和晶科能源在內(nèi)的中國主要制造商已警告投資者，預(yù)計2025年和2026年將出現(xiàn)凈虧損。
對此，隆基綠色能源宣布將于2026年第二季度開始量產(chǎn)銅基太陽能電池。然而，業(yè)內(nèi)分析師指出，此類替代舉措通常需要數(shù)年時間才能實現(xiàn)規(guī)?；?，因此短期內(nèi)市場需求仍將堅定地傾向于實物銀。
相比之下，黃金價格保持穩(wěn)定。
相比之下，黃金沒有表現(xiàn)出類似的壓力跡象。COMEX黃金倉庫庫存總計3590萬盎司，其中1880萬盎司已登記。未平倉合約在 528,004 份合約（5280 萬盎司）中，覆蓋率為 35.7%，是白銀的兩倍多。
黃金期貨仍處于期貨溢價狀態(tài)，這是正常的市場結(jié)構(gòu)，即期貨價格高于現(xiàn)貨價格。每日庫存變動幅度極小。
前景
據(jù)白銀協(xié)會稱，白銀市場結(jié)構(gòu)性缺口已連續(xù)五年出現(xiàn)，持續(xù)消耗地上庫存。在全球租賃價格高企、實物白銀溢價不斷擴(kuò)大的背景下，白銀價格進(jìn)一步上漲的條件依然存在。
然而，交易者應(yīng)該注意，如此過度擴(kuò)張的市場也容易出現(xiàn)劇烈回調(diào)，如果獲利回吐加速，或者交易所通過限制持倉或提高保證金進(jìn)行干預(yù)。
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