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世界黃金協(xié)會周四發(fā)布報告顯示，2025年全球黃金需求首次突破5000噸，達(dá)到5002噸的歷史新高，投資需求取代珠寶消費(fèi)成為最大需求來源，其中散戶和機(jī)構(gòu)成為購金主導(dǎo)力量。
各國央行購金速度放緩五分之一至863噸，低于2022至2024年每年超過1000噸的購買力度。與此同時，投資需求激增84%至創(chuàng)紀(jì)錄的2175噸，其中黃金ETF持倉增加801噸，結(jié)束連續(xù)四年流出，金條和金幣購買量躍升16%至1374噸，創(chuàng)12年新高。
世界黃金協(xié)會首席策略師John Reade表示：
央行在2022年、2023年或許在這一走勢中發(fā)揮了非常重要的作用，但現(xiàn)在其他因素已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位，今年最大的問題將是投資需求能否保持足夠強(qiáng)勁以維持黃金市場的強(qiáng)勢。
這一需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變發(fā)生在金價屢創(chuàng)新高的背景下。2025年金價創(chuàng)下1979年以來最佳年度表現(xiàn)，全年上漲64%，并在53個交易日刷新歷史紀(jì)錄。本周三金價首次突破每盎司5300美元，今年以來已上漲22%。全球黃金需求總值飆升至5550億美元，同比增長45%。
投資需求爆發(fā)式增長改寫市場格局
2025年投資需求的爆發(fā)式增長徹底改變了黃金市場的需求結(jié)構(gòu)?？偼顿Y需求飆升84%至2175噸的歷史新高，首次超越珠寶消費(fèi)成為最大需求類別。
黃金ETF在2025年吸引801噸資金流入，成為歷史第二高年度增量，扭轉(zhuǎn)了2021至2024年連續(xù)四年的資金外流趨勢。金條和金幣購買量達(dá)到1374噸，創(chuàng)十多年來最高水平。中國和印度的需求尤為強(qiáng)勁，在中國，零售投資需求首次超過珠寶消費(fèi)。
除了利率下降和關(guān)稅引發(fā)的動蕩之外，主要發(fā)達(dá)市場貨幣信心的減弱也是投資需求激增的關(guān)鍵催化劑。對央行獨(dú)立性的攻擊和主權(quán)債務(wù)上升削弱了投資者對主要貨幣的信心，推動資金流向黃金避險。
央行購金放緩但仍處歷史高位
各國央行和其他主權(quán)機(jī)構(gòu)2025年購買了863噸黃金，較前一年下降21%，低于2022至2024年每年超過1000噸的驚人力度。世界黃金協(xié)會預(yù)計，2026年央行購金量將進(jìn)一步小幅下降至850噸。
盡管購金速度放緩，但按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量仍處于高位。央行在2022年、2023年的大規(guī)模購金是推動金價在三年多時間里上漲兩倍的關(guān)鍵因素。世界黃金協(xié)會指出，經(jīng)過2022至2025年的金價上漲和央行積極購買，全球外匯儲備中黃金的占比目前正接近1990年代初的水平。
報告稱，央行的購買行為大多并未披露，因此未被納入公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。世界黃金協(xié)會的估算基于央行官方報告的購金數(shù)據(jù)以及咨詢機(jī)構(gòu)Metals Focus對未報告購買量的評估。報告補(bǔ)充稱，"許多央行在正式儲備框架之外管理黃金，一些央行可能以數(shù)量而非價值為目標(biāo)，這使得確定總需求的單一'飽和點(diǎn)'變得無效。"
金價飆升重創(chuàng)珠寶消費(fèi)需求
金價的持續(xù)上漲對珠寶需求造成顯著沖擊。2025年全球金飾需求量下降近五分之一至1542噸，其中中國市場下跌24%，降至2009年以來最低水平。世界黃金協(xié)會預(yù)計，創(chuàng)紀(jì)錄的高金價將在2026年繼續(xù)打壓珠寶需求。
盡管需求量下滑，但得益于金價上漲，全球金飾需求總值同比仍增長18%，升至創(chuàng)紀(jì)錄的1720億美元，表明全球消費(fèi)者對金飾的興趣并未完全消退。隨著金價上漲和經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)存在，投資者越來越青睞金條而非珠寶。
在供應(yīng)端，礦山黃金產(chǎn)量增長1%至3672噸，回收黃金供應(yīng)量增長3%至1404噸。盡管消費(fèi)電子領(lǐng)域出現(xiàn)波動，但受益于人工智能相關(guān)應(yīng)用的持續(xù)增長，2025年科技用金需求保持穩(wěn)定。
創(chuàng)紀(jì)錄的高金價可能對部分需求類別構(gòu)成壓力，世界黃金協(xié)會預(yù)計珠寶需求將在2026年繼續(xù)疲軟，央行購金量也將小幅下降。市場能否維持強(qiáng)勢，將取決于散戶和機(jī)構(gòu)投資者的避險需求能否持續(xù)抵消其他領(lǐng)域的需求放緩。
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