(1).png)
周一，特朗普政府收購俄克拉荷馬州礦業(yè)和磁鐵公司美國稀土公司（USA Rare Earth Inc.）10%股份的消息傳出后，稀土公司的股票應(yīng)聲飆升。越來越多的公司將美國政府視為股東，并從中獲得了顯而易見的利益。然而，最近圍繞英特爾公司（Intel Corp.）——或許是其中最知名的由政府扶持的企業(yè)——發(fā)生的一系列事件，卻暴露了聯(lián)邦政府史無前例地干預(yù)私營企業(yè)的一個重大隱患：扭曲了自美國建國以來一直支撐著美國經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)新的資本市場。
在英特爾1月22日與分析師和投資者召開電話會議討論季度業(yè)績之前，這家總部位于加州圣克拉拉的半導(dǎo)體制造商一直處于上升期。自特朗普政府8月份宣布政府將收購這家陷入困境的公司10%的股份以來，其股價已翻了一番多，并與軟銀集團(tuán)和英偉達(dá)達(dá)成了數(shù)十億美元的交易。外界紛紛猜測英特爾將與蘋果公司和其他科技巨頭簽訂合同——這些合同對于英特爾的先進(jìn)半導(dǎo)體代工業(yè)務(wù)至關(guān)重要，并引發(fā)了人們對該公司期待已久的復(fù)蘇進(jìn)程的樂觀情緒。
英特爾最新的財務(wù)業(yè)績戳破了此前的樂觀預(yù)期，揭示了該公司多年來（甚至幾十年）一直面臨的諸多挑戰(zhàn)。在財報電話會議上，首席執(zhí)行官陳立武表示，英特爾自有產(chǎn)品的良率“仍然低于我的預(yù)期”，他的含糊其辭暗示，良率可能比外界此前預(yù)想的還要糟糕。
與此同時，良率低和經(jīng)驗不足使得該公司代工業(yè)務(wù)（特朗普政府半導(dǎo)體戰(zhàn)略的核心）陷入了先有雞還是先有蛋的困境：大型外部客戶在英特爾證明其最先進(jìn)的“14A”芯片能夠完美量產(chǎn)之前，不會承諾使用，但如果沒有客戶，它就無法擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。
英特爾在人工智能領(lǐng)域仍然缺乏連貫的戰(zhàn)略，市場份額持續(xù)被競爭對手AMD蠶食。由于削減產(chǎn)能這一“極其糟糕的戰(zhàn)略決策”，英特爾無法滿足人工智能數(shù)據(jù)中心激增的CPU需求，導(dǎo)致其短期營收遭受重創(chuàng)。面對這一殘酷現(xiàn)實，投資者紛紛拋售股票。英特爾股價周五暴跌17%，周一又下跌5%。
英特爾或許會在未來幾個月內(nèi)復(fù)蘇，但此次拋售表明，特朗普政府的“國家資本主義”實驗可能正在加劇美國日益嚴(yán)重的資本錯配問題。在周四的財報電話會議之前，英特爾的市值超過2710億美元，比政府投資前高出1800多億美元。但截至周一，上周的事件導(dǎo)致其市值縮水近600億美元，這有力地表明，最初的大部分漲幅是由政治因素而非資本主義驅(qū)動的。換句話說，政府的投資將數(shù)百億美元的私人資本從可能更值得投資的公司轉(zhuǎn)移到了英特爾，而除了——正如一位半導(dǎo)體分析師所說——“氛圍和推文”之外，幾乎沒有任何其他依據(jù)支持這一舉措。
這是典型的資本錯配，而且這種情況遠(yuǎn)不止英特爾一家公司。截至周一，特朗普政府已獲得美國鋼鐵公司出售給日本新日鐵株式會社的“黃金股”，作為該公司出售的條件之一，并直接持有其他十幾家私營公司的股權(quán)，這些公司涉及稀土礦產(chǎn)、核能和國防等領(lǐng)域。正如我們周一看到的美國稀土公司股價飆升一樣，這些公司的股價也隨之暴漲。白宮承諾，未來還將有更多類似的股權(quán)交易，這將使更多納稅人的錢面臨風(fēng)險，并確保資本流向特定公司，而其他公司則因華盛頓的介入而流失。
無論政府的選股策略最終結(jié)果如何，其造成的經(jīng)濟(jì)扭曲依然存在：被選中的公司會耗費數(shù)月甚至數(shù)年時間，消耗本可用于生產(chǎn)效率更高、業(yè)績更好的其他項目的稀缺資源。與此同時，其他無關(guān)的投資也受到了扭曲。彭博新聞社11月報道稱，投機(jī)者已經(jīng)開始“效仿特朗普的思維方式，尋找美國政府在上市公司持股的下一個目標(biāo)，這些公司在獲得投資后往往會獲得巨額收益”。一些機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在甚至?xí)鶕?jù)公司與政府的“政治關(guān)系”來評估它們。
即使國有龍頭企業(yè)沒有失敗，資本錯配也會導(dǎo)致長期生產(chǎn)力下降、經(jīng)濟(jì)增長乏力，最終造成經(jīng)濟(jì)規(guī)模縮小、活力減弱。國際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一項最新研究表明，2010年至2023年間，中國的產(chǎn)業(yè)政策系統(tǒng)性地將資本導(dǎo)向國有龍頭企業(yè)和受政治扶持的私營企業(yè)，而非國內(nèi)生產(chǎn)力最高的企業(yè)。這種錯配估計使總體生產(chǎn)力下降了1.2%，GDP下降了約2%，甚至更多。對于像中國這樣2023年經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)18.2萬億美元的經(jīng)濟(jì)體而言，僅2023年一年就造成了3640億美元的損失，而整個研究期間的損失累計將達(dá)到數(shù)萬億美元。其他研究也發(fā)現(xiàn)，中國和其他地區(qū)都存在類似的政策驅(qū)動型資本錯配造成的損失，以及“僵尸企業(yè)”、經(jīng)濟(jì)活力下降和腐敗等相關(guān)危害。
美國當(dāng)然不是中國，但特朗普政府的每一項投資都使其更接近中國模式，并加劇了不可避免的扭曲。“國家安全”并不能為這種支出辯護(hù)。與其讓華盛頓用納稅人的錢，不透明地、無限制地投資一家私營企業(yè)，不如采取更好、更安全的方式來扶持戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，提升美國的競爭力。其中一些政策——例如降低企業(yè)稅、簡化環(huán)境審批流程、促進(jìn)工業(yè)投入品自由貿(mào)易、擴(kuò)大高技能移民——是基于市場的。另一些則涉及政府干預(yù)，例如簽訂長期合同和設(shè)立獎勵機(jī)制。然而，所有這些措施都能讓市場將資本配置到最合適的用途，并大大降低被政治化的“僵尸企業(yè)”吸收資源、扼殺創(chuàng)新、削弱經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險。
美國幾十年來一直正確地告誡世界其他國家國家資本主義的危害，而我們的經(jīng)濟(jì)也正是通過避免采取此類舉措而蓬勃發(fā)展。即使將這些舉措重新包裝成“戰(zhàn)略投資”，這些事實依然存在。英特爾的崩潰表明了這條路可能通向何方：數(shù)十億美元的損失、持續(xù)的運營失靈，以及一個日益被政治而非市場力量扭曲的經(jīng)濟(jì)。
更多來自彭博觀點：
- 美國的“國家資本主義”注定失?。荷缯?/li>
- 資本主義最新批評者忽略了它的秘密：阿德里安·伍爾德里奇
- 英特爾受益于特朗普的政策提升，現(xiàn)在必須抓住這個機(jī)會：戴夫·李
想了解更多彭博觀點？請點擊此處。
贊
.png)
436
收藏
