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作者：傘，深潮 TechFlow
原標(biāo)題：看懂溢價率，讓你比 ETF 數(shù)據(jù)快 24 小時
自從 BTC 和 ETH 的現(xiàn)貨 ETF 通過之后，每日 ETF 資金流入流出成了很多交易員訂盤的核心指標(biāo)。
邏輯很簡單：凈流入代表機構(gòu)買入看漲；凈流出代表機構(gòu)拋售看跌。
但問題是，我們每天看到的 ETF 數(shù)據(jù)都是前一天的結(jié)果。
數(shù)據(jù)公布的時候，價格往往已經(jīng)先一步兌現(xiàn)了。
那么，有沒有什么辦法可以提前預(yù)知今天的 ETF 是凈流入還是凈流出呢？
有，答案是 ETF 溢價率。
想驗證這個規(guī)律并不難，回顧即將過去的 2026 年 1 月就是最好的樣本。
截止至 1 月 28 日，美股共有 18 個交易日。
根據(jù)統(tǒng)計顯示，Coinbase 上的溢價指數(shù)只有兩天維持在正值區(qū)域，其余 16 天全部處于水下的負溢價狀態(tài)。
對應(yīng)的 ETF 資金流向顯示，這 16 天中有 11 天最終錄得凈流出。
特別是 1 月 16 日至 23 日，負溢價率連續(xù)跌破 -0.15%，與之對應(yīng)的是 ETF 市場單周凈流出超 13 億美元，BTC 的價格也從最高 9.7 萬美元跌至 8.8 萬美元附近。
數(shù)據(jù)來源：sosovalue
讓我們把目光放得更加長遠一點。
從 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共計 146 個交易日。
·負溢價率出現(xiàn) 48 天，對應(yīng)凈流出 39 天，準確率 81%。
·正溢價率出現(xiàn) 98 天，對應(yīng)凈流入 82 天，準確率 84%。
這就是溢價率的價值，讓你可以比更多人更早看到資金在往哪走。
什么是溢價率
說了半天溢價率，那么到底什么是溢價率？
打個比方。
BTC 是菜市場里的散裝蘋果，BTC 現(xiàn)貨 ETF 是超市里包裝好的蘋果禮盒，每個禮盒里裝有一個蘋果。
一個蘋果在菜市場賣 100 塊，這是凈值（NAV）。
蘋果禮盒在超市賣多少錢，取決于供需關(guān)系。
買的人多，禮盒被炒到 102 塊，這就是正溢價率，溢價率 +2%。
賣的人多，禮盒跌到 98 塊，這就是負溢價率，溢價率 -2%。
溢價率反映的就是 ETF 市場價格偏離 BTC 真實價格的程度。
正溢價說明市場情緒樂觀，大家搶著買。
負溢價說明市場情緒悲觀，大家急著賣。
溢價率正負與 ETF 流入流出的關(guān)系
溢價率不單單是市場的情緒指標(biāo)，它也會成為驅(qū)動資金流向的關(guān)鍵因素。
這中間的關(guān)鍵角色是 AP，也就是授權(quán)參與者，你可以理解為擁有特權(quán)的搬運工。
AP 的核心邏輯是無風(fēng)險套利：他們可以在一級市場申購和贖回 ETF 份額，也可以在二級市場買賣。
只要出現(xiàn)價差，他們就會搬磚套利。
當(dāng)正溢價率出現(xiàn)，禮盒比蘋果貴。AP 就會去一級市場買入 BTC，打包成 ETF 份額，然后在二級市場賣出賺取差價。這個過程中，BTC 被買入，資金凈流入。
反之當(dāng)負溢價率出現(xiàn)，禮盒比蘋果便宜。AP 會在二級市場買入 ETF，拆包贖回成 BTC，然后賣掉 BTC 賺取差價。這個過程中，BTC 被賣出，資金凈流出。
所以邏輯鏈條是這樣的：
溢價率出現(xiàn)→AP 啟動套利→產(chǎn)生申購或者贖回→形成凈流入或凈流出。
而我們每天看到的 ETF 資金數(shù)據(jù)，是結(jié)算后次日才公布的。
溢價率是實時的，資金數(shù)據(jù)是滯后的。
這就是為什么溢價率能讓你比市場早一步。
如何應(yīng)用溢價率
現(xiàn)在，我們知道了溢價率與 ETF 凈流入流出的原理，那我們應(yīng)該怎么應(yīng)用它到我們每個人的交易計劃中呢？
首先，溢價率不是單獨使用的指標(biāo)。
它可以告訴我們資金的方向但不能告訴我們幅度和持續(xù)性。
這里我建議可以結(jié)合以下幾個維度一起看。
1.溢價率的持續(xù)性比單日數(shù)值更重要
單日出現(xiàn)負溢價率，可能只是短期波動。
但是如果連續(xù)多日出現(xiàn)負溢價率，大概率會對應(yīng)連續(xù)凈流出，值得警惕。
回看今年 1 月 16 日至 23 日那五個交易日的連續(xù)負溢價率，對應(yīng)五天凈流出，BTC 跌了近 10%。
2.關(guān)注溢價率的極端值
一般來說，溢價率在±0.5%以內(nèi)波動是常態(tài)。
一旦突破±1%，說明市場情緒出現(xiàn)明顯偏離，AP 套利動力變強，資金流動會加速。
3.結(jié)合價格位置判斷
高位出現(xiàn)持續(xù)負溢價率，可能是資金出逃的早期信號。
低位出現(xiàn)持續(xù)正溢價率，可能是抄底資金進場的跡象。
溢價率本身不構(gòu)成買賣依據(jù)，但它可以幫助你驗證當(dāng)下趨勢，或者提前發(fā)現(xiàn)趨勢的轉(zhuǎn)折點。
寫在最后
最后，有幾點提醒需要注意。
任何指標(biāo)都不是圣杯，溢價率的有效性是建立在 AP 套利機制正常運作的前提下。
在極端行情中，比如 10.11 暴跌，市場流動性枯竭，套利機制可能會失效，溢價率與資金流向的相關(guān)性會下降。
另外，溢價率只是觀察 ETF 資金動向的窗口之一。
對于成熟的投資者，溢價率只是拼圖的一塊。
建議結(jié)合以下指標(biāo)進行多維交叉驗證：
ETF 持倉量變化：持倉量上升說明機構(gòu)在累積籌碼，下降說明在減倉。比溢價率更直接，但數(shù)據(jù)更新有延遲。
期貨基差與資金費率：基差為正且資金費率持續(xù)走高，說明多頭情緒過熱，市場可能過度樂觀。反之則是空頭占優(yōu)。
期權(quán)市場的 Put/Call 比率：Put 是看跌期權(quán)，Call 是看漲期權(quán)。比率上升說明市場避險情緒升溫，下降說明樂觀情緒占主導(dǎo)。
鏈上大額轉(zhuǎn)賬與交易所凈流入：大額 BTC 轉(zhuǎn)入交易所，通常意味著拋壓將至。大額轉(zhuǎn)出交易所，說明有人在囤幣。
舉個例子。
當(dāng)你觀察到：溢價率連續(xù)為負，ETF 持倉量下降，同時交易所凈流入上升。
三個信號指向同一個方向：資金在撤離，拋壓在累積。
這時候至少應(yīng)該提高警惕，控制倉位，而不是抄底。
單一指標(biāo)看不清全貌，多維度交叉驗證，才能提高判斷的勝率。
在這個市場中，觀察的維度越多，信息差就越小，但時間差永遠存在。
誰先看到資金的方向，誰就多了一分主動權(quán)。
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