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1月PMI回落可能不完全歸因于“傳統(tǒng)淡季”，其背后有多重節(jié)奏性因素交織。比如由于今年春節(jié)較晚，企業(yè)生產(chǎn)安排客觀上存在一定調整空間；同時多數(shù)地方兩會尚未結束，導致部分開年工作和項目部署可能略有滯后，影響了短期景氣表現(xiàn)。
更值得關注的是，在已召開兩會的地方中，多數(shù)下調或維持了2026年增長目標，說明“十五五”開局之年，各地正從以往追求“增速”向注重“提質”轉變。這一結構性調整的方向，也從1月處于榮枯線（以上）的EPMI、高技術制造業(yè)PMI中得以印證。
當然，也需要看到內(nèi)需不足的結構性矛盾依舊存在。1月PMI新訂單指數(shù)為49.2%（環(huán)比下降1.6pct），PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.6%（環(huán)比下降1.1pct）。供需兩側的同步轉弱，尤其是需求側收縮幅度略大，表明當前生產(chǎn)活動也一定程度上受到訂單不足的制約。
同時，PMI新出口訂單指數(shù)也在邊際下降。1月PMI新出口訂單指數(shù)環(huán)比下降1.6pct，但對比歷史同期表現(xiàn)來看，1月出口訂單表現(xiàn)并不算差。此外，1月處于歷史同期高位的港口集裝箱吞吐量也表明“出口進”的形勢很大概率將在開年得以延續(xù)。
“漲價”成為1月PMI數(shù)據(jù)的最大亮點。即便在1月供需兩側邊際變緩的情況下，PMI兩大價格指標依舊逆勢上升——1月PMI主要原材料購進價格指數(shù)為56.1%（環(huán)比上升3.0pct），PMI出廠價格為50.6%（環(huán)比上升1.7pct），背后主要系近期部分大宗商品價格上漲的推動。因此，1月PPI增速繼續(xù)改善的可能性頗高。
服務業(yè)PMI的小幅回落，可視作為迎接春節(jié)的階段性“蓄勢”。1月服務業(yè)PMI錄得49.5%，環(huán)比微降0.2個百分點。值得一提的是，服務業(yè)中亦不乏“一抹暖色”——統(tǒng)計局指出“金融市場活躍度較高”為服務業(yè)PMI提供了關鍵支撐。
相較之下，建筑業(yè)PMI的表現(xiàn)可能需要更多的政策助力。1月建筑業(yè)PMI大幅回落4.0pct至48.8%，處于歷史同期偏低水平。這一變化不僅受低溫天氣和春節(jié)臨近等季節(jié)性因素影響，也在一定程度上反映出當前地方項目建設節(jié)奏偏慢、投資意愿尚待進一步提振的現(xiàn)實狀況。
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