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對特朗普總統(tǒng)來說，美元就像一個他可以隨意操控的溜溜球。但對股票投資者而言，這個玩具似乎已經(jīng)壞掉了——美元走弱如今成了他們在評估股票價值時必須面對的最新障礙。
計算起來并不容易，因為美元貶值并不一定會直接對美國股市造成沖擊。出口商將更容易找到買家，跨國公司也將受益于海外收入的增長。
但這也有弊端。美國資產(chǎn)的吸引力下降，導(dǎo)致資金流入美國企業(yè)的速度減緩，并將資金推向國際市場。美國制造商不得不為進(jìn)口原材料支付更高的價格，這可能會將通貨膨脹引入國內(nèi)市場，最終影響到在國內(nèi)銷售的產(chǎn)品。
盡管美元近期持續(xù)下跌，總統(tǒng)仍堅稱自己并不擔(dān)心——這一言論令外匯交易員感到不安，并最終導(dǎo)致財政部長斯科特·貝森特重申了華盛頓長期以來支持強勢貨幣的政策。美元周五創(chuàng)下5月以來最大單日漲幅，但仍遠(yuǎn)低于一年前的水平，這對股票交易員來說是一個重要影響。
“美元走弱對美國股市來說是一個凈負(fù)面影響，”Northlight Asset Management首席投資官克里斯·扎卡雷利表示。
他預(yù)計投資者將調(diào)整投資組合，增持以出口為導(dǎo)向的美國股票。這也不難理解。自4月8日市場觸底以來，巴克萊銀行精選的受益于美元疲軟的公司組合股價飆升了70%，而同期標(biāo)普500指數(shù)僅上漲了39%。相比之下，受益于強勢貨幣的公司組合股價僅上漲了11%。
美元走弱板塊包括拉姆研究公司（Lam Research Corp.）、自由港麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan Inc.）和新聞集團(tuán)（News Corp.），這些公司的大部分收入都來自海外。本月，該板塊上漲了8.1%，而彭博美元指數(shù)則下跌了1.3%。這對美元走強的股票，例如美元通用公司（Dollar General Corp.）、紐柯公司（Nucor Corp.）和聯(lián)合太平洋公司（Union Pacific Corp.）來說，無疑是個壞消息。
美元疲軟也引發(fā)了資金從美國股市轉(zhuǎn)向國際股市的趨勢，以當(dāng)?shù)刎泿庞媰r的國際股市回報率遠(yuǎn)超美國股指。
2026年標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計上漲1.4%，與斯托克歐洲600指數(shù)3.2%的漲幅相差不遠(yuǎn)。但考慮到美元貶值的影響，美國股指的表現(xiàn)則更為落后。歐洲基準(zhǔn)股指上漲4.4%，日本股市上漲7.2%，巴西股市更是驚人地上漲了17%。
扎卡雷利表示：“無論是在美國國內(nèi)還是國際上，很多人都在考慮美國以外的投資機會，因為這樣可以獲得較低的估值，并且有可能受益于匯率的利好。”
去年也出現(xiàn)了同樣的情況，當(dāng)時許多此類市場以當(dāng)?shù)刎泿庞媰r的表現(xiàn)都優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)，而以美元計價后更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了該指數(shù)。
這種相對表現(xiàn)可能會產(chǎn)生自我強化的效應(yīng)。當(dāng)海外投資者看到他們持有的美國股票以當(dāng)?shù)刎泿庞媰r貶值時，他們會更傾向于從美國公司撤資。
“你想持有走強的貨幣，”安吉利斯投資顧問公司總裁兼首席投資官邁克爾·羅森說道，該公司管理著近 470 億美元的資產(chǎn)。
美元走弱并非對海外市場全是利好消息，尤其是對臺灣、韓國和歐洲等出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體而言。一些大型企業(yè)，例如三星或臺積電，可能會因本幣收入下降而面臨利潤率下滑。
盡管如此，美元走軟仍能成為強勁的宏觀經(jīng)濟(jì)順風(fēng)，因為美元融資成本的降低會緩解全球和本地的金融環(huán)境，從而降低整個地區(qū)企業(yè)的資本成本。從能源到原材料等以美元計價的關(guān)鍵進(jìn)口商品價格下降，使企業(yè)能夠維持或提高利潤率。
全球首席投資官辦公室首席執(zhí)行官加里·杜根表示：“韓國和臺灣歷來都是美元疲軟的受益者。隨著全球投資者尋求強勢貨幣和高收益資產(chǎn)（例如房地產(chǎn)投資信托基金），新加坡可能會從資本流入中獲益?！?/p>
根據(jù)高盛集團(tuán)的數(shù)據(jù)，斯托克600指數(shù)成分股公司近60%的銷售額來自海外，其中許多公司活躍于美國市場。相比之下，美國、中國和更廣泛的新興市場指數(shù)成分股公司的這一比例為15%至28%。
因此，歐洲股票投資者一直在選擇那些離家更近的公司。
法國巴黎銀行資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理吉爾·吉布特表示：“我的策略是關(guān)注那些在本地生產(chǎn)且無需將利潤匯回國內(nèi)的公司。顯然，這也是一種偏好國內(nèi)股票的策略，因為這些股票受美元波動的影響較小。”
花旗集團(tuán)策略師的一項分析顯示，歐元兌美元匯率上漲10%可能導(dǎo)致歐洲企業(yè)每股收益下降約2%。他們發(fā)現(xiàn)，大宗商品、食品飲料、醫(yī)療保健、奢侈品和汽車行業(yè)的公司受影響最大。
重要的是，美元疲軟并非美國股票價格或企業(yè)盈利的決定性因素。彭博行業(yè)研究的數(shù)據(jù)顯示，過去25年，美元匯率變動與美國股票滾動年每股收益增長率的季度相關(guān)性僅為0.04。
“歷史上只有美元的急劇上漲或下跌才會對指數(shù)收益產(chǎn)生影響，”BI 分析師 Nathaniel Welnhofer 寫道。
可以說，股票投資者正處于大幅拋售期——盡管在特朗普提名凱文·沃什擔(dān)任美聯(lián)儲主席后，美元周五走強。班諾克本資本市場預(yù)計今年股市將下跌8%至9%。
美元暴跌的程度，是交易員們多年來從未真正遇到過的。至少從上世紀(jì)80年代起，華盛頓的官方立場一直是強勢貨幣符合美國的最佳利益。貝森特上周重申了這一點。
盡管如此，自特朗普就職以來，彭博美元即期指數(shù)已下跌近10%，外匯交易員因特朗普政府的一系列舉措而對美元失去信心。特朗普重提關(guān)稅威脅，加大對美聯(lián)儲降息的壓力，并大肆宣揚戰(zhàn)爭以尋求主導(dǎo)西半球。
羅森說：“本屆政府顯然希望美元走弱，而市場也會支持他。”
股票投資者正在據(jù)此進(jìn)行計算。
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