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在全球流動性有所收緊、比特幣及大宗商品集體下挫的背景下，此前一路狂飆的黃金正面臨嚴峻的價值重估。
據(jù)追風(fēng)交易臺消息，花旗研究在1月30日的最新大宗商品研報中指出，當(dāng)前的黃金價格已嚴重透支了未來的不確定性。
該行全球大宗商品主管Maximilian Layton認為，雖然短期內(nèi)金價仍有沖高可能，但其估值已達到“極端水平”。隨著2026年下半年避險情緒的集體消退，支撐金價的“支柱”可能面臨結(jié)構(gòu)性坍塌。
多項歷史指標(biāo)拉響估值“紅燈”
花旗在報告中通過多維建模展示了當(dāng)前金價的泡沫化特征。
首先是與實體經(jīng)濟的脫鉤：目前全球?qū)S金的年度支出占GDP比例已飆升至0.7%，這是過去55年來的最高水平，遠超1980年石油危機時期。
同時，當(dāng)前的金價已完全脫離了采礦業(yè)的邊際生產(chǎn)成本。研報顯示，高成本金礦商的利潤率正處于50年來的最高水平。
即便是在極端通脹預(yù)期的背景下，黃金與全球廣義貨幣（Broad Money）供應(yīng)量的比率也已升至16%，甚至高于1970年代初第一次石油危機的高點。
花旗強調(diào)，一旦財富分配的轉(zhuǎn)移完成，黃金將回歸基于儲蓄分配的均衡定價。
“如果黃金配置比例僅回歸到歷史常態(tài)的GDP占比（0.35%-0.4%），在其他條件不變的情況下，金價將從目前水平近乎腰斬，回落至2500-3000美元/盎司。”
盡管花旗給出的2026年基準(zhǔn)價目標(biāo)為4600美元，但其下行風(fēng)險正隨著估值的泡沫化而劇增。
2026年下半年展望：避險情緒消退是最大威脅
盡管短期內(nèi)（0-3個月）花旗維持對金價的支撐看法，目標(biāo)價看至5400-5600美元/盎司，理由是地緣政治和經(jīng)濟風(fēng)險依然高企。但對于2026年下半年，花旗的態(tài)度轉(zhuǎn)為明顯的“謹慎”。
花旗預(yù)計，支撐當(dāng)前高金價的一系列風(fēng)險因素將在今年晚些時候消退。具體而言：
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地緣政治降溫： 花旗在基準(zhǔn)情景中預(yù)計，俄烏沖突有望在2026年夏季前達成某種形式的協(xié)議，同時伊朗局勢將出現(xiàn)降級態(tài)勢。這兩大風(fēng)險的緩解將顯著削弱投資者的對沖動機。
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美國經(jīng)濟“金發(fā)姑娘”： 特朗普政府在2026年中期選舉年推動美國經(jīng)濟進入“金發(fā)姑娘”狀態(tài)（高增長、低通脹），這將削弱對黃金的投資組合對沖需求。
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美聯(lián)儲獨立性： 盡管有政治壓力，花旗預(yù)計美聯(lián)儲將保持獨立性，這也是金價的中期利空因素。沃什若被確認為下任美聯(lián)儲主席，將強化市場對貨幣政策獨立性的信心。
基于此，花旗預(yù)測金價將在2026年下半年開始回落，并在2027年進一步下跌。在其基準(zhǔn)情境下，2027年金價將回落至4000美元/盎司；而在熊市情境下（概率20%），金價可能暴跌至3000美元/盎司。
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