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2月1日，中國移動、中國聯(lián)通及中國電信三大電信運營商集體發(fā)布公告稱，電信服務(wù)增值稅稅目適用范圍調(diào)整，稅率由6%調(diào)整為9%，將對公司收入及利潤產(chǎn)生影響。
公告顯示，近日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于增值稅征稅具體范圍有關(guān)事項的公告》(財政部 稅務(wù)總局公告2026年第9號)，規(guī)定自2026年1月1日起，在中華人民共和國境內(nèi)，利用固網(wǎng)、移動網(wǎng)、衛(wèi)星、互聯(lián)網(wǎng)，提供手機流量服務(wù)、短信和彩信服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù)的業(yè)務(wù)活動適用的稅目由增值電信服務(wù)調(diào)整為基礎(chǔ)電信服務(wù)，對應(yīng)增值稅稅率由6%調(diào)整至9%。同時，三大運營商均在公告中提及，此次增值稅稅目適用范圍調(diào)整，將對公司收入和利潤產(chǎn)生影響。
受此影響，2月2日，三大運營商A股、H股股價集體下跌，截至當(dāng)日收盤，中國移動A股股價收跌3.86%至92.66元/股，H股股價收跌2.26%至78港元/股；中國聯(lián)通A股股價收跌5.48%至4.83元/股，H股股價收跌6.29%至7.45港元/股；中國電信A股股價收跌4.33%至5.74元/股，H股股價收跌5.02%至5.11港元/股。三家公司總市值分別為2.01萬億元、1510.1億元以及5252.5億元，分別較前一日減少805億元、238億元、88億元，合計減少超千億元。
“運營商作為紅利股對于投資者的核心吸引力并非來自短期業(yè)績增長，而是穩(wěn)定且高比例的分紅，其分紅則直接來源于稅后凈利潤，這也是運營商的估值基礎(chǔ)。
此次稅率上調(diào)，如果運營商的稅后凈利潤受到壓縮，可分配利潤就會隨之減少，投資者能拿到的分紅自然會相應(yīng)縮水，這就直接動搖了運營商作為紅利板塊的核心估值錨，這也是2月2日運營商股價下跌的重要原因。不過，這應(yīng)該屬于一次性的利空影響?！币晃凰侥纪顿Y人對《財經(jīng)》表示。
部分稅率由6%調(diào)整至9%
據(jù)了解，此次調(diào)整的本質(zhì)是稅目“歸位”，而非新增稅負。據(jù)公開資料，此前三大運營商的語音通話服務(wù)被劃為“基礎(chǔ)電信服務(wù)”，適用9%稅率；而短信和彩信服務(wù)、手機流量服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入等服務(wù)在營改增試點時被歸為“增值電信服務(wù)”，適用6%稅率。
隨著技術(shù)發(fā)展，手機上網(wǎng)、寬帶接入以及短信彩信這些通信服務(wù)已經(jīng)成為當(dāng)今數(shù)字時代的基礎(chǔ)服務(wù)，因此，此次稅率調(diào)整將使其稅收分類與實際情況相符，進一步明確了基礎(chǔ)通信服務(wù)的公共屬性。
“三大運營商集體公告增值稅稅率調(diào)整，反映了稅收政策對當(dāng)前電信業(yè)務(wù)屬性的重新界定，這將推動運營商更加聚焦網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、服務(wù)保障等核心主業(yè)，減少同質(zhì)化營銷競爭，提升行業(yè)整體運營效率，助力數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展?！睒I(yè)內(nèi)人士分析稱。
值得注意的是，部分消費者擔(dān)心此次稅率調(diào)整是否會引發(fā)三大運營商對手機上網(wǎng)和寬帶接入等服務(wù)進行漲價。對此，有分析指出，語音通話稅率原本就是9%，此次不受影響，但寬帶、短信等業(yè)務(wù)稅率提升3個百分點，存在漲價的可能。雖然理論上三大運營商可將稅負轉(zhuǎn)嫁給消費者，但是否真的漲價取決于消費者的需求彈性，有待觀察。
對此，三大運營商在公告中均表示，將持續(xù)提升營運效率，專注于高質(zhì)量發(fā)展，并加快向人工智能與云業(yè)務(wù)等新興領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，以緩解此次稅率上調(diào)帶來的沖擊。
中國移動表示，將堅守主責(zé)主業(yè)，努力做強做優(yōu)做大通信服務(wù)、算力服務(wù)、智能服務(wù)，堅持網(wǎng)絡(luò)強基、推進全棧創(chuàng)新，深化精益管理和提質(zhì)增效，加快建設(shè)世界一流科技服務(wù)企業(yè)。
中國聯(lián)通表示，將堅持守正創(chuàng)新，堅持主責(zé)主業(yè)，聚焦連接、算力、服務(wù)、安全核心賽道，全力打造差異化優(yōu)勢，進一步提升運營效率，推動公司高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠。
中國電信則表示，將全面實施云改數(shù)轉(zhuǎn)智惠戰(zhàn)略，加快科技型企業(yè)建設(shè)，全面推進 AI+行動，持續(xù)打造“算力+平臺+數(shù)據(jù)+模型+應(yīng)用”的一體化智能云服務(wù)，加快培育發(fā)展新動能，推動提質(zhì)降本增效，持續(xù)推進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
對公司利潤影響幾何？
從基本面來看，近幾年，隨著個人移動通信等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增長逐步放緩，政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型等業(yè)務(wù)成為新增長點，三大運營商業(yè)績均保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢。
財報顯示，截至2025年前三季度，中國移動實現(xiàn)營業(yè)總收入3943億元，同比增長0.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤1154億元，同比增長4.03%，是三大運營商中收入和利潤最高的公司。
同期，中國電信近幾年憑借天翼云計算業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長，實現(xiàn)營業(yè)收入3943億元，同比增長0.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤307.7億元，同比增長5.03%。中國聯(lián)通則實現(xiàn)營業(yè)收入2930億元，同比增長0.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤87.72億元，同比增長5.02%。
在業(yè)績穩(wěn)健增長的前提下，三大運營商過去幾年均不斷提高分紅率水平，成為資本市場高分紅、高股息率的紅利股代表。財報顯示，中國移動分紅率由2021年的38.6%提升至2024年的72.6%，其2024年共計派息1005億元；中國電信分紅率從2021年的59.94%提升至2024年的72.01%，其2024年共計派息237.7億元；中國聯(lián)通分紅率則由2021年的42.49%提升至2024年的54.73%，其2024年共計派息49.42億元。
2023年至2024年，三大運營商受益于資本市場紅利風(fēng)格，股價在大盤指數(shù)下跌的情況下連續(xù)逆勢上漲。其中，中國移動2023年及2024年股價分別上漲66.56%及25.79%，其曾一度成為A股市值最高的公司；中國電信2023年及2024年股價分別上漲41.83%及42.37%；中國聯(lián)通股價表現(xiàn)相對較弱，2023年及2024年股價分別上漲0.55%及26.59%。
但2025年至今，由于市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向于成長風(fēng)格，三大運營商2025年以來的股價表現(xiàn)均不佳，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信2025年A股股價分別下跌10.86%、0.53%及9.3%，2026年至今三家公司股價分別下跌8.3%、5.48%、8.89%。
此次稅率調(diào)整對三大運營商的稅后利潤及分紅有何影響？
從運營商的財報可見，增值稅所占的稅費比例約為20%左右。
中國移動財報顯示，其適用的稅種包括企業(yè)所得稅、增值稅、房產(chǎn)及土地稅、城市維護建設(shè)稅、印花稅等。根據(jù)2024年報，其支付的各項稅費總額為598.28億元，其中，所得稅費用為398.6億元，包含房產(chǎn)及土地稅、城市維護建設(shè)稅及教育附加、印花稅等在內(nèi)的稅金及附加為37.59億元，二者合計稅額為436.19億元，占稅費總額比例為72.9%。
中國電信2024年財報顯示，其應(yīng)交稅費為53.88億元，其中企業(yè)所得稅為24.1億元、個人所得稅為14.1億元、增值稅為10.2億元、房產(chǎn)稅為2.24億元、教育費附加為0.39億元、其他為2.94億元，增值稅占應(yīng)交稅費比例為18.93%。
中國聯(lián)通2024年財報顯示，其應(yīng)交稅費為27.16億元，其中應(yīng)交企業(yè)所得稅為9.2億元、應(yīng)交代扣代繳個人所得稅7.58億元、應(yīng)交增值稅6.44億元、應(yīng)交房產(chǎn)稅1.48億元、其他2.47億元，應(yīng)交增值稅占應(yīng)交稅費比例為23.7%
有稅務(wù)專家認為，后續(xù)可關(guān)注相關(guān)電信服務(wù)收費是否會調(diào)整，特別是目前以含稅價定價的業(yè)務(wù)，在稅率提高且含稅價維持不變的情況下，運營商的不含稅收入將相應(yīng)降低，利潤空間將被壓縮。
根據(jù)瑞銀測算，此次增值稅調(diào)整將使運營商的服務(wù)收入受到約1.5%至2%的影響。在假設(shè)25%企業(yè)所得稅率，且不考慮其他成本或稅收抵扣措施的情況下，中國移動、中國電信及中國聯(lián)通按2025年純利預(yù)測估算影響，凈利潤將分別受到約9%、17.9%及18.2%的影響。
今年1月初，高盛發(fā)布研報，下調(diào)中國電信及中國聯(lián)通評級至“中性”。高盛在研報中稱，對中國運營商的資本開支從傳統(tǒng)電訊網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)移至人工智能計算基建及新業(yè)務(wù)擴展持正面觀點，但內(nèi)地電訊業(yè)短期的服務(wù)業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長短期受壓。
華泰證券則認為，由于三大運營商科技轉(zhuǎn)型帶來收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時AI（人工智能）運維帶來成本費用端下行，增值稅調(diào)整對運營商總收入的影響程度約1.3%-1.4%。同時，在利潤端最終影響幅度或低于直接測算值，主要原因有四點，一是電信服務(wù)業(yè)稅率調(diào)整并非首次，2014年電信業(yè)也曾面臨“營改增”稅收政策調(diào)整，最終10%以內(nèi)的利潤影響幅度低于前期18%-30%的估算結(jié)果；二是三大運營商正在加速向科技企業(yè)轉(zhuǎn)型，隨著以IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）、算力服務(wù)為代表的新興業(yè)務(wù)收入占比提升，有望長期維度緩解增值稅帶來的影響；三是AI推動網(wǎng)絡(luò)運維流程優(yōu)化，成本費用仍有進一步下降空間；四是運營商有望通過完善定價機制，營銷模式和套餐設(shè)計等手段，部分抵消增值稅帶來的影響。
華泰證券表示，雖然增值稅稅目調(diào)整將對各電信運營商短期業(yè)績造成一定程度的影響，但運營商盈利能力及現(xiàn)金流穩(wěn)定,分紅具備吸引力，其數(shù)字化業(yè)務(wù)有望受益于國內(nèi)AI應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期邏輯并未發(fā)生變化，仍是兼具紅利和科技雙屬性的稀缺投資品種。
天風(fēng)證券表示，三大電信運營商調(diào)整部分業(yè)務(wù)增值稅6%到9%，短期沖擊不改長期向好趨勢，堅持大力發(fā)展智算等新業(yè)務(wù)。其表示，三大運營商經(jīng)營穩(wěn)健，ARPU（每用戶平均收入）雖短期承壓，但增值及權(quán)益業(yè)務(wù)的ARPU值占比逐步增加，同時一次性套餐降檔的影響有望消除，移動通信業(yè)務(wù)收入未來有望企穩(wěn)。成本端，運營維護、折舊攤銷、人員、網(wǎng)間結(jié)算等均有優(yōu)化空間，因此可保證凈利潤的穩(wěn)健增長；同時持續(xù)提升分紅派息，股息率可觀。
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