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貴金屬市場此前的劇烈拋售目前似乎暫告一段落，遭受重挫的黃金和白銀在周二均有所復(fù)蘇。
值得注意的是，摩根大通等機(jī)構(gòu)一直在淡化此次貴金屬價格回落的影響，為黃金的堅實基本面辯護(hù)，他們認(rèn)為大宗商品、房地產(chǎn)這類“實物資產(chǎn)”將繼續(xù)跑贏股票、債券和現(xiàn)金。
瑞銀策略師喬妮?特維斯（Joni Teves）周一向客戶表示：“短期投機(jī)頭寸的出清為市場創(chuàng)造了一定喘息空間，與此同時，較低的價格水平讓那些黃金配置比例仍處于低位甚至零配置的長期投資者有機(jī)會建倉。”
但貴金屬市場的劇烈波動，是否預(yù)示著更深層次的市場問題正在醞釀？
在Panmure Gordon首席策略師約阿希姆?克萊門特（Joachim Klement）看來，隨著加杠桿過度的投資者被逼到墻角，恐慌可能會向國際市場蔓延。
克萊門特的分析從上周微軟的財報說起，他指出，出于對這家科技巨頭高額資本支出的擔(dān)憂，其股價在上周四交易首個小時應(yīng)聲暴跌，這也成為了市場異動的導(dǎo)火索。
他解釋道：“就在這一小時內(nèi)，黃金價格暴跌7.7%。并非只有美國科技板塊跟隨微軟下跌，就連那些看似與之毫無關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)也同步走弱。事實上，從那之后，微軟股價的拋售潮演變成了貴金屬及相關(guān)礦業(yè)股的全面崩盤。”
盡管目前貴金屬市場的拋售潮有所降溫，但克萊門特仍擔(dān)憂，部分投資者的加杠桿操作已超出自身承受能力。
其下方圖表顯示，美國保證金賬戶的現(xiàn)金余額與保證金債務(wù)的比值已跌至歷史新低。
他表示：“在我們看來，這種傳染效應(yīng)是由加杠桿過度的投資者引發(fā)的，在某些情況下，這些投資者會通過保證金債務(wù)買入當(dāng)下的熱門資產(chǎn)?！笨巳R門特補(bǔ)充稱，貴金屬資產(chǎn)的情況尤為如此。
他說：“因此，若以保證金買入的資產(chǎn)價格下跌，投資者很快就不得不籌集更多現(xiàn)金，以應(yīng)對保證金追繳通知?！北ＷC金債務(wù)指的是投資者向券商借入、用于購買股票及其他資產(chǎn)的資金。若保證金賬戶的市值跌至特定閾值以下，券商將發(fā)出“保證金追繳通知”，要求客戶向賬戶追加資金。
克萊門特稱：“當(dāng)這種情況發(fā)生時，投資者會拋售所有流動性資產(chǎn)，拋售潮也會蔓延至其他看似無關(guān)的資產(chǎn)?！彼赋觯驮谀且恍r內(nèi)，英國富時100指數(shù)下跌約0.9%，歐洲斯托克600指數(shù)下跌1%?！?strong>這向我們傳遞了兩個信號：第一，人工智能熱潮正變得愈發(fā)脆弱；第二，當(dāng)這股熱潮退去時，股市也將面臨風(fēng)險，投資者無處可藏。”
克萊門特在回復(fù)《市場觀察》的后續(xù)提問時表示，他認(rèn)為目前人工智能概念股、黃金、白銀、貴金屬礦業(yè)股以及加密貨幣，是市場上擁擠度最高的交易品種。
另外的問題是：從歷史來看，這類由保證金追繳引發(fā)的機(jī)械性拋售會持續(xù)多久？當(dāng)高杠桿交易者最終被市場淘汰后，這些資產(chǎn)是否往往會出現(xiàn)反彈？
他回應(yīng)稱：“目前并無明確規(guī)律，因為這取決于基本面消息是否會改變高杠桿投資者所持資產(chǎn)的核心敘事邏輯?！笨巳R門特表示，以微軟為例，其財報引發(fā)的下跌并未蔓延至其他大型云服務(wù)提供商，也未改變?nèi)斯ぶ悄茴I(lǐng)域的核心敘事。
他說：“因此，我認(rèn)為此次的傳染效應(yīng)會相對較快得到控制，貴金屬資產(chǎn)以及微軟股價均有可能反彈。但上周的市場異動表明，只要一家人工智能龍頭企業(yè)的財報電話會議出現(xiàn)紕漏，或是美元貶值交易的核心敘事發(fā)生轉(zhuǎn)變，整個市場體系就可能崩塌。當(dāng)前美國股市和貴金屬的歷史高點(diǎn)，建立在極為脆弱的基礎(chǔ)之上。”
克萊門特給出的投資建議是：“我認(rèn)為市場正從超買狀態(tài)進(jìn)入盤整階段，而非回調(diào)甚至熊市。因此，目前不應(yīng)拋售股票，而是應(yīng)將持倉分散至基本面和估值更具支撐的市場，比如英國和歐洲股市。”
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