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AI初創(chuàng)企業(yè)Anthropic推出的新型自動(dòng)化工具周二引發(fā)市場(chǎng)對(duì)軟件股的恐慌性拋售，美國(guó)三大股指全線回落。盤中標(biāo)普500指數(shù)一度跌逾1.6%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅擴(kuò)大至約2.4%，納斯達(dá)克100指數(shù)也曾跌超2%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)最深跌近1.2%。這輪拋售打破了周一市場(chǎng)的反彈勢(shì)頭，納指和標(biāo)普將從近期高位回落。
周二的拋售中，法律軟件和數(shù)據(jù)服務(wù)公司首當(dāng)其沖。湯森路透（TRI）盤中跌幅一度達(dá)20.7%，Legalzoom.com（LZ）也曾跌逾20%，倫敦證券交易所集團(tuán)的英股收跌12.8%，其美股粉單盤中跌超10%，CS Disco（LAW）盤中也跌超10%。
追蹤科技軟件板塊的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）刷新日低時(shí)日內(nèi)跌5.6%，截至周二已連跌六個(gè)交易日，六日累跌超14%。該ETF今年1月已累跌約15%，創(chuàng)2008年以來最差單月表現(xiàn)。
投資者擔(dān)憂軟件公司的核心業(yè)務(wù)正面臨被AI技術(shù)取代的威脅。Toni Kaplan等摩根士丹利分析師在研報(bào)中指出，Anthropic為法律領(lǐng)域推出的新功能加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，“我們認(rèn)為這是競(jìng)爭(zhēng)加劇的信號(hào)，因此可能構(gòu)成負(fù)面影響”。
恐慌情緒還蔓延至軟件業(yè)務(wù)開發(fā)公司（BDC），包括Blue Owl Capital Corp.在內(nèi)的BDC股票走低，因市場(chǎng)對(duì)這類持有大量軟件行業(yè)敞口的公司擔(dān)憂加劇。媒體指出，此類行業(yè)動(dòng)蕩的擔(dān)憂已在全球范圍內(nèi)引發(fā)信貸市場(chǎng)震蕩，導(dǎo)致上周廣泛參與軟件公司銀團(tuán)貸款市場(chǎng)的貸款價(jià)格下跌。
軟件板塊在財(cái)報(bào)季的表現(xiàn)也低于整體科技行業(yè)。媒體匯編數(shù)據(jù)顯示，在目前的財(cái)報(bào)季已公布財(cái)報(bào)的標(biāo)普500軟件成分股公司中，僅71%的公司季度營(yíng)收高于華爾街預(yù)期，而整體科技行業(yè)的營(yíng)收優(yōu)于預(yù)期比例為85%。
Blue Whale Growth Fund的首席投資官Stephen Yiu表示：“今年將是決定企業(yè)是AI贏家還是受害者的關(guān)鍵年份，核心技能在于避開輸家。在塵埃落定前，站在AI對(duì)立面是危險(xiǎn)之舉?！?/p>
軟件股遭遇SaaS末日式拋售
華爾街對(duì)軟件股的悲觀情緒已從謹(jǐn)慎演變?yōu)槟┤帐娇只拧efferies股票交易團(tuán)隊(duì)的交易員Jeffrey Favuzza表示：“我們稱之為'SaaSpocalypse'，即軟件即服務(wù)（SaaS）股票的末日。交易風(fēng)格完全是'快讓我出場(chǎng)'式的拋售。”
周二的焦慮情緒在AI初創(chuàng)公司Anthropic發(fā)布面向企業(yè)內(nèi)部律師的生產(chǎn)力工具后進(jìn)一步升級(jí)。該工具引發(fā)法律軟件和出版公司股價(jià)暴跌，拋售壓力席卷整個(gè)板塊。
這種擔(dān)憂已醞釀數(shù)月。今年1月Anthropic推出Claude Cowork工具，大幅加劇了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)顛覆的恐懼。上周視頻游戲股也被卷入拋售潮，因Alphabet開始推出Project Genie，該工具可通過文本或圖像提示創(chuàng)建沉浸式虛擬世界。標(biāo)普北美軟件指數(shù)已連續(xù)三周下跌，1月暴跌15%，創(chuàng)下自2008年10月以來最大單月跌幅。
Favuzza說：“我問客戶，‘你們的承受極限在哪里？’ 即便出現(xiàn)大規(guī)模投降式拋售，我也沒聽到任何明確答案。人們只是拋售一切，不在乎價(jià)格。"
這種擔(dān)憂也蔓延至私募股權(quán)領(lǐng)域。周二媒體獲悉，包括Arcmont Asset Management和Hayfin Capital Management在內(nèi)的公司正聘請(qǐng)顧問。檢查其投資組合中可能受影響的業(yè)務(wù)。Apollo在2025年將其直接貸款基金的軟件敞口幾乎削減一半，從年初的約20%大幅降低。
Anthropic獨(dú)特優(yōu)勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)憂慮
Anthropic是大量為法律行業(yè)開發(fā)工具的AI初創(chuàng)企業(yè)之一，但其獨(dú)特地位加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂。在Anthropic的插件推出很久之前，包括Legora和Harvey AI在內(nèi)的初創(chuàng)企業(yè)就已在用聲稱能讓律師擺脫繁重工作的工具充斥法律行業(yè)。兩年多來，投資者一直向法律行業(yè)AI產(chǎn)品大量注資，Harvey AI去年6月估值達(dá)50億美元，Legora去年10月以18億美元估值融資。
但Anthropic的不同之處在于，它構(gòu)建自己的模型，可以根據(jù)行業(yè)特定需求進(jìn)行定制。作為主要模型開發(fā)商，它在AI生態(tài)系統(tǒng)中的地位賦予其顛覆傳統(tǒng)法律新聞和數(shù)據(jù)服務(wù)以及法律AI新貴的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。像Legora這樣的公司依賴Anthropic等開發(fā)商的底層模型。
在其插件網(wǎng)站上，Anthropic推出的法律工具可自動(dòng)化合同審查和法律簡(jiǎn)報(bào)等工作。該網(wǎng)站稱："所有輸出都應(yīng)由持證律師審核。"
上周Alphabet推出的Project Genie等其他公司產(chǎn)品也加劇了拋售。"今年是定義企業(yè)是AI贏家還是受害者的一年，關(guān)鍵技能在于避開輸家，"Stephen Yiu表示。
微軟滑坡凸顯行業(yè)困境
即便是軟件巨頭也難逃AI質(zhì)疑。微軟上周公布了穩(wěn)健的財(cái)報(bào)，但投資者聚焦于云銷售增長(zhǎng)放緩，對(duì)其AI支出進(jìn)行新一輪審視，導(dǎo)致其股價(jià)上周四暴跌10%，本周二盤中曾跌超3%，連續(xù)第四個(gè)交易日收跌。
今年1月是微軟股價(jià)十多年來表現(xiàn)最差的月份。與此同時(shí)，ServiceNow和SAP的財(cái)報(bào)給了投資者更多對(duì)軟件公司增長(zhǎng)前景保持謹(jǐn)慎的理由。
管理2.4萬億美元經(jīng)紀(jì)和咨詢資產(chǎn)的LPL Financial股票研究主管Thomas Shipp表示：“AI帶來的恐懼是競(jìng)爭(zhēng)加劇、定價(jià)壓力增大，以及它們的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河變淺，意味著更容易被AI取代。它們?cè)鲩L(zhǎng)的結(jié)果范圍變寬，這意味著更難分配公平估值或看清什么是便宜的。”
這些與AI相關(guān)的擔(dān)憂促使Piper Sandler周一下調(diào)了Adobe、Freshworks和Vertex等軟件公司的評(píng)級(jí)。分析師Billy Fitzsimmons寫道："我們擔(dān)心席位壓縮和vibe編碼敘事可能為估值倍數(shù)設(shè)定上限。"Vibe編碼指使用AI編寫軟件代碼。
盡管本財(cái)報(bào)季所有軟件股都超出了盈利預(yù)期，但面對(duì)對(duì)長(zhǎng)期前景的擔(dān)憂，這幾乎無關(guān)緊要。據(jù)彭博匯編數(shù)據(jù)，本財(cái)報(bào)季迄今僅67%的標(biāo)普500軟件公司超出營(yíng)收預(yù)期，而整體科技行業(yè)這一比例為83%。
Palantir成為少數(shù)亮點(diǎn)
盡管大盤明顯下跌，大多數(shù)標(biāo)普500指數(shù)的成分股仍上漲。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的聯(lián)邦快遞（FedEx）延續(xù)了破紀(jì)錄的漲勢(shì)，沃爾瑪?shù)氖兄低黄?萬億美元。
Interactive Brokers的首席策略師Steve Sosnick表示，美股“正在發(fā)生板塊輪動(dòng)。棘手的問題是，這是良性的敞口重新配置，還是某種潛在不穩(wěn)定性的信號(hào)。”
AI概念股中，大數(shù)據(jù)分析公司Palantir Technologies逆市大漲。該公司本周一盤后公布，第四季度營(yíng)收增長(zhǎng)70%，超出華爾街預(yù)期，同時(shí)給出了大超預(yù)期的今年年度營(yíng)收指引。其股價(jià)周二收漲近7%。
部分投資專業(yè)人士將軟件股的拋售視為機(jī)會(huì)。過去三年跑贏99%同行的歐洲開放式基金Sycomore Sustainable Tech在低迷期買入了微軟股票，預(yù)期該公司最終將成為AI贏家。
微軟目前估值看起來頗具吸引力，以預(yù)估盈利計(jì)算的市盈率不到23倍，為約三年來最低。從技術(shù)角度看，其14日相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)處于超賣水平。更廣泛而言，軟件指數(shù)的估值倍數(shù)處于多年低位，其RSI指標(biāo)也顯示超賣。
BTIG首席市場(chǎng)技術(shù)分析師Jonathan Krinsky上周在致客戶的報(bào)告中寫道，軟件板塊“可能已超賣到足以反彈”。不過他又說，“修復(fù)和建立新基礎(chǔ)需要很長(zhǎng)時(shí)間”，而且“鑒于去年第四季度真正加速的相對(duì)強(qiáng)度惡化，我們對(duì)軟件不太看好”。
投資者面臨的核心問題是區(qū)分AI贏家和輸家。顯然，其中一些公司將蓬勃發(fā)展，意味著它們的股票在近期暴跌后實(shí)際上正在打折。但現(xiàn)在判斷誰是贏家可能還為時(shí)過早。
Jefferies的Favuzza表示：
“一種悲觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，就發(fā)展前景而言，軟件行業(yè)將成為下一個(gè)印刷媒體或百貨商店。市場(chǎng)情緒如此極端地傾向于拋售一切，這表明將會(huì)出現(xiàn)一些極具吸引力的投資機(jī)會(huì)。我們都在等待增長(zhǎng)加速，而當(dāng)我展望2026年或2027年的數(shù)據(jù)時(shí)，很難看到上漲空間。如果連微軟都在苦苦掙扎，對(duì)于那些更容易受到顛覆性技術(shù)沖擊、或者沒有那種市場(chǎng)主導(dǎo)地位的公司來說，情況可能會(huì)有多糟糕可想而知?！?/p>
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