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沃什的提名、美聯(lián)儲的獨立性、黃金的暴跌回彈以及市場情緒的過度反應，這些議題最終指向了什么方向？點擊觀看回放→
核心觀點速覽：
凱文·沃什被提名美聯(lián)儲主席，標志著美聯(lián)儲可能進入一個新階段。沃什具備深厚的學術背景和對美聯(lián)儲獨立性的深刻理解，是應對當前全球經(jīng)濟不確定性的理想人選。
所謂“沃什交易”，實質上是市場對沃什提名的情緒反應，但市場波動更多源于頭寸調整，而非沃什本人的直接政策影響。可看作一種“洗盤”（washing）行為，而非合理的市場定價。
黃金已進入新的結構性敘事階段，頂部不易預測。即使出現(xiàn)修正，黃金的長期上漲趨勢仍然清晰，投資者應關注黃金的長期價值，而非短期的劇烈波動。
黃金投資者可耐心等待市場波動穩(wěn)定，關注黃金的技術面支撐位。在確認黃金的長期結構性上漲后，或是適合入場的時機。
沃什的抗通脹計劃將是美聯(lián)儲的核心任務，對全球資產定價產生深遠影響。未來美聯(lián)儲如何在通脹與金融穩(wěn)定之間找到平衡，將直接決定全球資本市場的走向。
沃什希望通過減少與財政部和資本市場的聯(lián)系，增強美聯(lián)儲的獨立性。他強調美聯(lián)儲應保持與外部世界的“脫節(jié)”，以保證獨立決策和有效行動。
沃什與沃爾克的獨立性不可直接對比。沃爾克通過抗通脹實踐建立了美聯(lián)儲的獨立性，而沃什則更加注重與其他部門和資本市場保持一定距離，確保決策的獨立性。
Q1：Kevin Warsh被提名美聯(lián)儲主席，經(jīng)歷了不少波折，這是否意味著美聯(lián)儲進入了新階段？是否超出您的預期？
周浩：我是市場上少數(shù)認為凱文·沃什會當選新任美聯(lián)儲主席的分析師，原因有二：
第一，哈塞特不適合做美聯(lián)儲主席。哈塞特雖然與特朗普關系緊密，但缺乏經(jīng)濟學背景，更像是新聞發(fā)言人。雖然鮑威爾也沒有經(jīng)濟學背景。我們所處的時代是不一樣的，那時的市場認為美聯(lián)儲是一個穩(wěn)定運作的機構，誰上去都差不多。
但現(xiàn)在的環(huán)境不同，全球經(jīng)濟不確定性增加，學術界對經(jīng)濟的預測也越來越困難。如果美聯(lián)儲仍由一個“職業(yè)經(jīng)理人”來領導，怎么說服市場呢？
第二，市場提到的其他人選，比如沃勒，影響力實在太小，如果不去翻閱每個票委的文章，可能都不知道他是誰。沃什則符合這個時代的需求，具備學術背景并深刻理解美聯(lián)儲，能夠引領美聯(lián)儲應對當前復雜局面。他的提名可以說是時代的必然選擇。
Q2：“沃什交易”被市場廣泛討論，您怎么看待這一概念？它是市場情緒驅動的結果，還是代表著市場的合理定價？
周浩：我認為“沃什交易”更多是市場的一種過度反應，而非合理定價。
沃什的當選不會馬上引發(fā)劇變，他的影響會是中長期的。以黃金為例，年初至今上漲仍有6.6%，即使最近暴跌，也反映了市場頭寸的累積。
暴跌的根本原因其實是沒人買了，大家該買的都買了，剩下的波動其實就是市場在進行“洗盤”。
“沃什交易”更像是市場的“washing”，而不是沃什本身的標簽。市場情緒和頭寸的調整才是更大的驅動力。
美聯(lián)儲主席的角色是個慢變量，不是短期快速變化的因素。沃什的影響是中長線的，短期市場的劇烈波動更多是過度交易和頭寸調整的結果，而非沃什的直接推動。
Q3：既然您“沃什交易”更多是情緒驅動，這種情緒是否會慢慢降溫？亦或會持續(xù)發(fā)酵，對全球資產定價產生更大的影響？
周浩：這個問題很好。我想舉個例子：2016年特朗普當選時，我已經(jīng)寫好了一篇文章——《黑天鵝已經(jīng)飛起》，結果一覺睡醒，股市全面反彈。
市場總是有過度拋售后的過度反彈，這種情況我們短期內難以判斷?！拔质步灰住钡挠绊?，也可能只是市場過度反應后的短期波動。但這種波動是否持續(xù)，時間會給我們答案。
真正需要關注的是沃什上臺后，采取的具體政策會如何影響全球資產價格，我們不能單純從降息和縮表來判斷。
Q4：貴金屬暴跌是否該由沃什背鍋？
周浩：大家總是喜歡找一個“背鍋”的人。賺錢時沒人感謝該表揚的人，虧了錢時卻總想找原因。
我認為不必過度歸因。面對市場劇烈波動，重要的是要反思自己的交易能力和風控能力。
確實有些人虧錢，也有些人賺大錢，但真正要看的是自己在這樣的波動市場中如何應對。
就像有時候一陣風來了，大家都覺得自己在風口上，但是真正在風口上的，往往是那些基本面最過硬的資產。 我舉個例子，英偉達曾經(jīng)漲得很好，而超微電腦（SMCI）行情一度超越英偉達，但現(xiàn)在英偉達股價仍在高位，而超微電腦已經(jīng)腰斬。
這說明，不是所有的“風口”都能帶來長期收益，真正穩(wěn)定的資產是基本面最強的，而過度交易的小票往往容易出現(xiàn)大幅波動。
所以，大家需要對金融市場保持敬畏，同時反思自己的交易習慣，確保做好長期的風控和頭寸管理。
Q5：黃金已突破5500的新高，您認為這是黃金新時代的開啟，還是金價已經(jīng)觸及了天花板？
周浩：還是用英偉達來舉個例子：當英偉達的股價從60漲到100時，大家覺得已經(jīng)很高，結果股價一度回到60。很多人開始問，100是不是頂部。其實，黃金的問題和這個非常相似。
黃金已經(jīng)進入了一個新的結構性敘事階段，判斷它的頂部意義很小。即使出現(xiàn)了大的修正，這個修正的位置是否是黃金的歷史高點，最終還是要看黃金的故事是否繼續(xù)。只要黃金的故事沒有結束，頂部并不是固定的。
我認為黃金依然處于一個新的敘事中，這個新的敘事可能不同于AI那樣的顛覆性技術，但它帶來的影響是對我們的心理安全感的重構。
因此，黃金的未來行情仍然值得期待，大家需要保持耐心。同時，是否認同黃金的長期敘事，是每個投資者需要思考的核心問題。
Q6：金價巨幅調整，您認為是等待波動率降低后再入場，還是說現(xiàn)在是抄底的時機？
周浩：投資人的角度確實不一樣。暴跌之后，總會有人決定抄底，這并不奇怪。就像我和我太太討論買東西，我可能會建議她不要現(xiàn)在買，但她總會根據(jù)自己的判斷做出決定。所以，抄底是每個人的判斷問題，大家有不同的策略和承受能力。
就黃金而言，從目前狀態(tài)來看，更應該通過技術面來判斷?；久娴臄⑹露唐趦群茈y說服人，大家已經(jīng)把它吸收得差不多了，暴跌本質上是市場的交易性邏輯。
我們可以參考黃金的支撐位，像黃金分割位是一個重要指標。如果你有較長的時間視角來判斷這個市場，價格就不那么重要了，因為黃金市場是一個需要長期耐心的投資。
我建議那些手癢的投資者快進快出，而不急于行動的人可以耐心等待，等市場波動性降下來再做判斷。如果你有閑錢，并且能長期持有，那就可以在你認為合適的價格上入場。
Q7：您認為黃金投資可以更耐心一點，具體節(jié)奏如何把握？
周浩：這其實很簡單。市場情緒的變化往往可以從信息量的變化中感知到。當推送不再頻繁時，情緒通常就趨于平穩(wěn)了。
具體的入場時機，我們可以通過黃金的技術面來判斷。比如，黃金的黃金分割位是很重要的支撐點。如果黃金趨勢向上，關鍵支撐位的出現(xiàn)通常會提供很強的入場機會。
另外，也可以等待一段時間，比如一個月，做好自己的功課，找到一個讓自己更加舒適的點位來入場。
最根本的判斷是——是否認同黃金的結構性上漲邏輯。如果是，就可以在適當?shù)臅r機耐心等待。
Q8：沃什主張降息的同時進行縮表，您認為這能實現(xiàn)嗎？是否會面臨一些現(xiàn)實的約束？
周浩：這確實是個現(xiàn)實問題。和特朗普一樣，沃什也不能想做什么就做什么，很多做法并非能立刻實現(xiàn)。
沃什面臨很多現(xiàn)實制約，但他確實讓美聯(lián)儲變得更獨立，這一點很重要。怎么解釋這個獨立性？
美聯(lián)儲的獨立性體現(xiàn)在它能基于自身的判斷做決策，而不是受總統(tǒng)干預。沃什希望美聯(lián)儲在與私營部門或其他公共部門的關系上保持一定獨立性，避免與財政部和資本市場綁得太緊，否則很多決策無法實施。
沃什的目標是讓美聯(lián)儲與其他部門有所脫節(jié)，這樣才能保證獨立思考和行動的可能性。
沃什想做的是跟世界做一點點隔離，把自己變成“孤島”，以便做獨立性思考和行動。這當然會面臨很多阻礙，但就像特朗普一樣，最終是否能改變世界，每個人會得出自己的答案。
Q9：有觀點將沃什與沃爾克相比，您認為兩者有可比性嗎？
周浩：我不認為兩者具備可比性。
沃爾克是在不知情的情況下建立了美聯(lián)儲的獨立性，經(jīng)歷了很多試錯后才發(fā)現(xiàn)這一點。今天，我們所有對于央行獨立性的理解，都來自沃爾克那場10年抗擊通脹戰(zhàn)。
沃爾克那時的獨立性是被實踐出來的，但如今的時代與當時不同。沃什追求的獨立性，是美聯(lián)儲與其他領域，尤其是與財政部和資本市場之間，保持距離。這種形式的獨立性，雖然也來源于變革，但與沃爾克的方式并不相同。
因此，沃什和沃爾克雖然都在變革中的美聯(lián)儲擔任主席，但不能簡單地用“獨立性”去做對比，尤其是從利率政策的角度來看，他們有著完全不同的挑戰(zhàn)和方式。
Q10：您認為沃什上臺后，他會采取哪些具體行動，這些行動會如何影響全球各類資產的定價？
周浩：沃什上臺后，可能不會公開表達內心最真實的想法，但他已經(jīng)明確給出方向——通脹是美聯(lián)儲的政策選擇。
這意味著，抗通脹是美聯(lián)儲唯一KPI，而不是放任它發(fā)展。
沃什的工作將是平衡金融穩(wěn)定與抗通脹之間的關系。不排除市場出現(xiàn)大的波動后，他也會出來講一些安撫市場的話，也不排除在市場大跌時他繼續(xù)保持強硬。這都不代表他放棄了自己的政策選項，而是他認為在那個時刻哪一種表態(tài)更能夠表達出對市場的權威。
如果不讓市場害怕你，那你也不配擔任美聯(lián)儲主席。要么讓市場很喜歡你，要么讓市場很害怕你，我相信沃什會在這兩者之間做一個選擇。
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