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作者：David Hoffman，來(lái)源：Bankless，編譯：Shaw
你可能已經(jīng)注意到，我最近對(duì)以太坊（ETH）的立場(chǎng)有所緩和。ETH相對(duì)估值的下跌導(dǎo)致投資者對(duì)其失去信心，而當(dāng)ETH渴望成為互聯(lián)網(wǎng)貨幣時(shí)，信心至關(guān)重要。?
多年來(lái)，以太坊表現(xiàn)落后的原因一直是人們爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。困擾 ETH 相對(duì)估值的許多問(wèn)題并非其所能控制——Gary?Gensler、Michael Saylor 等人都對(duì)此有所貢獻(xiàn)。（Gensler 已經(jīng)離職，ETH 財(cái)庫(kù)公司也終于出現(xiàn)了；一些外部問(wèn)題會(huì)自行解決。）
但今天，我想把焦點(diǎn)放在以太坊社區(qū)能夠掌控的挑戰(zhàn)上，因?yàn)橐蕴辉谑袌?chǎng)中落后三年多，其中很多原因都是它自身能夠掌控的。我們應(yīng)該集中精力解決這些問(wèn)題，以重新激發(fā)潛在的ETH買家的興趣。
ETH的價(jià)值捕獲問(wèn)題
以太坊面臨的許多挑戰(zhàn)可以歸結(jié)為一個(gè)核心主題：在以太坊的實(shí)用性和ETH的價(jià)值之間存在斷裂的價(jià)值捕獲供應(yīng)鏈。?
“我很驚訝……以太坊、Solana、Tron 上的穩(wěn)定幣使用情況……并未給這些底層鏈的代幣持有者帶來(lái)更多價(jià)值?！薄獑獭ろf森塔爾
說(shuō)到穩(wěn)定幣，早在 2018-2019 年的熊市時(shí)期，人們就對(duì)某條鏈的穩(wěn)定幣供應(yīng)量與其 L1 代幣的價(jià)值捕獲之間的關(guān)系感到擔(dān)憂。
簡(jiǎn)而言之，以太坊 Layer1 上的穩(wěn)定幣買家和持有者除了花費(fèi)約 0.50 美元的手續(xù)費(fèi)購(gòu)買這些穩(wěn)定幣外，不會(huì)為 ETH 帶來(lái)任何價(jià)值。如果他們?cè)?Layer2 上也這樣做，即使購(gòu)買了價(jià)值數(shù)十億美元的穩(wěn)定幣，ETH 的價(jià)值捕獲也會(huì)降至 0.01 美元以下。?
以太坊的發(fā)展勢(shì)頭
盡管如此，以太坊的采用指標(biāo)無(wú)疑是樂(lè)觀的。?
近期Robinhood宣布推出Robinhood Chain以及在以太坊上部署代幣化股票，這驗(yàn)證了以太坊的 Layer2 路線圖及其作為華爾街資產(chǎn)可信中立結(jié)算層的地位。Robinhood Chain的出現(xiàn)，標(biāo)志著區(qū)塊鏈技術(shù)升級(jí)華爾街陳舊的金融體系，實(shí)現(xiàn)萬(wàn)物代幣化和交易的承諾正在成為現(xiàn)實(shí)。?
這一事件只是以太坊的眾多看漲信號(hào)之一：
1. 以太坊生態(tài)系統(tǒng)占據(jù)穩(wěn)定幣供應(yīng)量的50%，如果不考慮不透明的Tron生態(tài)系統(tǒng)，這一比例則接近 75%；
2. Circle的重磅IPO專門驗(yàn)證了以太坊，因?yàn)橐蕴怀钟兴蠻SDC的66%；
3. Coinbase正在構(gòu)建以太坊 L2。；
4. 以太坊100%的正常運(yùn)行時(shí)間和對(duì)真正去中心化的優(yōu)先考慮（沒(méi)有交易對(duì)手）與華爾街的需求相契合，并提升了其相對(duì)于其他替代品的品牌形象；
5. ETH 財(cái)務(wù)公司的經(jīng)濟(jì)影響力正在不斷增強(qiáng)。
如果你想要為ETH和以太坊構(gòu)建一個(gè)樂(lè)觀的敘事，現(xiàn)在越來(lái)越容易做到這一點(diǎn)了。
以太坊開(kāi)發(fā)者為維護(hù)去中心化和可信中立性所付出的辛勤努力，如今已收獲了令人矚目的成果，其在世界金融中心華爾街的采用率大幅上升。
以太坊敘事的擴(kuò)展
很多人看到上述采用和成功的案例，看到了機(jī)遇。?
Tom Lee 的 Bitmine 資金管理策略，正利用以太坊的敘事影響力。策略很簡(jiǎn)單：把 ETH 納入資產(chǎn)負(fù)債表，然后把 ETH 賣給華爾街。以太坊本身就有很多敘事亮點(diǎn)，ETH 所需要的只是有足夠魅力的人來(lái)讓華爾街興奮起來(lái)。
我們即將見(jiàn)證 ETH 在過(guò)去四年里被低估到何種程度。ETH 的糟糕價(jià)格表現(xiàn)是源于市場(chǎng)非理性嗎？還是它的下跌真正反映了更深層次、更結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題？
部落主義與社會(huì)可擴(kuò)展性
深入研究上述內(nèi)容，你將對(duì) ETH 的兩個(gè)方面有更深入的了解。?
一方面，一個(gè)采用 L2 模型的網(wǎng)絡(luò)切斷了 ETH 價(jià)值獲取供應(yīng)鏈中的一個(gè)環(huán)節(jié)。但另一方面，你會(huì)看到一個(gè)令人難以置信的成功故事，似乎華爾街只需輕輕一推，就能讓 ETH 漲到 1 萬(wàn)美元。?
以下是我對(duì)這種二分法的看法：
如果在價(jià)值獲取供應(yīng)鏈尚未解決的情況下再添加敘事力量，就會(huì)形成一種深受內(nèi)部成員喜愛(ài)但被外部成員排斥的部落主義。
現(xiàn)在，以太坊中的大多數(shù)人看到 Ryan 提出的每個(gè)ETH 達(dá)到74 萬(wàn)美元的價(jià)格都會(huì)感到興奮，而在以太坊之外的人看到同樣的情況可能會(huì)認(rèn)為這是妄想（只需看看X上的評(píng)論就知道了）。
但是，讓我們想象一個(gè)替代場(chǎng)景，其中以太坊卓越的價(jià)值捕獲供應(yīng)鏈成為以太坊敘事的核心部分，就像 2021 年那樣。在這種情況下，所有以太坊 L2 都成為原生+基于Rollup，以太坊的區(qū)塊時(shí)間縮短至約 2 秒（這是以太坊的長(zhǎng)期目標(biāo)）。?
在這個(gè)世界上：
Rollup 具備同步可組合性，因此無(wú)需網(wǎng)絡(luò)橋接。更低的 Layer1 區(qū)塊時(shí)間允許做市商提供更低的價(jià)差，從而帶來(lái)更大的鏈上交易量，價(jià)格執(zhí)行力顯著提升。
以太坊強(qiáng)大的 MEV 基礎(chǔ)設(shè)施最終可以用來(lái)為交易者提供最佳執(zhí)行（在Meme幣等資產(chǎn)上），而不是像在其他地方那樣被收取約 20% 的費(fèi)用
跨鏈流動(dòng)性回流至 Layer1，而原生+基于Rollup 可以無(wú)縫接入 Layer1流動(dòng)性，交易量也隨之增加。
Rollups 比當(dāng)前的 L2 消耗的 gas 多 10 到 100 倍，同時(shí)提供共享流動(dòng)性和組合性，這意味著 Rollups 上的所有這些活動(dòng)實(shí)際上會(huì)消耗相當(dāng)數(shù)量的 ETH
Rollups 上的代幣化資產(chǎn)在整個(gè)以太坊生態(tài)系統(tǒng)中均可訪問(wèn)。以太坊作為代幣化資產(chǎn)發(fā)行和交易平臺(tái)的地位將進(jìn)一步提升。
以上所述是一個(gè)以太坊的未來(lái)，在這個(gè)未來(lái)中，以太坊的效用和 ETH 價(jià)值捕獲之間的反饋循環(huán)得以恢復(fù)。
打破部落主義敘事
2024年，比特幣從一種主要由其社區(qū)群體推廣的資產(chǎn)，一躍成為被世界上最強(qiáng)大的政府視為“特殊雪花”的資產(chǎn)。只有比特幣擁有戰(zhàn)略儲(chǔ)備，其他資產(chǎn)均不具備這一特點(diǎn)。
比特幣的基本面（2100 萬(wàn)枚的上限）促使非投機(jī)性投資者至少持有少量比特幣。
以太坊需要做同樣的事情。
雖然 Tom Lee 和所有其他 ETH 財(cái)務(wù)策略公司正在向華爾街傳播 ETH 的福音，但如果他們能夠站在連貫的價(jià)值獲取故事之上并以此作為杠桿，那就更好了。
以太坊社區(qū)必須快速修復(fù)以太坊效用與 ETH 價(jià)值之間的反饋循環(huán)。我們清楚所需的投入。我們也清楚相關(guān)利益方，包括許多已經(jīng)朝著這一愿景努力的人，以及少數(shù)可能需要社區(qū)其他成員來(lái)說(shuō)服的人。我們相信我們能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo)。
這其中的利害關(guān)系是什么？一個(gè)我們可以向全世界宣傳的、更為有效的以太坊增長(zhǎng)故事——一個(gè)最終能讓以太坊實(shí)現(xiàn)其支持者所期望的愿景的故事：突破 1 萬(wàn)美元大關(guān)，甚至更高。
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