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過(guò)去一個(gè)月，分析師們?cè)絹?lái)越傾向于認(rèn)為比特幣正處于持續(xù)的熊市之中。然而，五個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)點(diǎn)表明，在2025年末創(chuàng)下歷史新高之后，市場(chǎng)正在經(jīng)歷周期中期的調(diào)整。
鏈上和ETF數(shù)據(jù)顯示，拋售潮正在減弱。數(shù)據(jù)顯示，并非長(zhǎng)期投資者撤離，而是后期買入者被擠出局，而實(shí)力更強(qiáng)的持倉(cāng)者則吸收了剩余的供應(yīng)。
這很重要，因?yàn)橹芷谥衅诘恼{(diào)整通常標(biāo)志著從恐慌性拋售到積累的轉(zhuǎn)變。
ETF資金流出反映的是資金洗脫，而非長(zhǎng)期分配。
我們比特幣ETF1月上半月，這些ETF經(jīng)歷了自推出以來(lái)最劇烈的拋售。1月2日和5日，資金強(qiáng)勢(shì)流入，合計(jì)超過(guò)11億美元，但隨后ETF價(jià)格急劇下跌。
在接下來(lái)的三期交易中，超過(guò) 11 億美元流出了這些基金。
這種模式是典型的投降式拋售或洗盤。在10月和11月比特幣上漲行情期間買入ETF的投資者，是在比特幣價(jià)格接近歷史高位時(shí)入場(chǎng)的。當(dāng)價(jià)格未能守住95,000美元上方時(shí)，許多持倉(cāng)都轉(zhuǎn)為虧損。隨著風(fēng)險(xiǎn)管理者和短線交易者減少持倉(cāng)，贖回潮也迅速到來(lái)。
重要的是，這并非熊市中常見的持續(xù)數(shù)月的資金外流，而是一次快速、集中的拋售。這種類型的銷售往往會(huì)耗盡自身。因?yàn)樗鼤?huì)先淘汰最弱勢(shì)的持有者。
最新數(shù)據(jù)顯示，ETF資金流動(dòng)趨于穩(wěn)定，這表明強(qiáng)制拋售階段即將結(jié)束。
在市場(chǎng)周期中，這種類型的 ETF 暴跌通常預(yù)示著橫盤整理和最終復(fù)蘇。
ETF成本基數(shù)接近86,000美元，目前錨定價(jià)格
CryptoQuant的ETF回撤圖表顯示，ETF持有的比特幣平均已實(shí)現(xiàn)價(jià)格接近86,000美元。這意味著自10月份峰值以來(lái)進(jìn)入ETF市場(chǎng)的大部分投資者現(xiàn)在已接近盈虧平衡點(diǎn)。
這個(gè)價(jià)位至關(guān)重要。當(dāng)價(jià)格接近最大邊際買家群體的平均成本時(shí)，拋售壓力通常會(huì)下降。
已經(jīng)遭受損失的投資者已經(jīng)離場(chǎng)。那些仍在持有的投資者傾向于等待反彈，而不是在遭受小幅損失后就拋售。
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，這些成本基礎(chǔ)區(qū)域就像引力場(chǎng)一樣。當(dāng)比特幣價(jià)格跌破這些區(qū)域時(shí)，逢低買盤就會(huì)涌入；當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)高于這些區(qū)域時(shí)，獲利回吐就會(huì)增加。目前，比特幣的價(jià)格僅略高于這個(gè)ETF錨點(diǎn)。
這就解釋了為什么市場(chǎng)價(jià)格已穩(wěn)定在88000美元至92000美元左右。即使在數(shù)十億美元撤出ETF之后。
ETF成本基礎(chǔ)已成為結(jié)構(gòu)性支撐位，這在周期中期調(diào)整期間較為常見，而不是……熊市崩盤.
貝萊德的 Coinbase 轉(zhuǎn)賬反映了贖回機(jī)制
區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)顯示，貝萊德將 3,743 個(gè)比特幣和 7,204 個(gè)以太坊轉(zhuǎn)移到了 Coinbase Prime。乍一看，這像是機(jī)構(gòu)拋售。
然而，ETF 的運(yùn)作機(jī)制至關(guān)重要。當(dāng)投資者贖回 ETF 份額時(shí)，基金必須向授權(quán)參與者交付比特幣。Coinbase Prime 充當(dāng)該過(guò)程的托管和結(jié)算中心。
上周贖回量激增，貝萊德不得不轉(zhuǎn)移比特幣和以太坊。履行這些義務(wù)。
這筆資金流動(dòng)反映的是流動(dòng)性需求，而非貝萊德的定向押注。該公司并不決定投資者何時(shí)贖回，它只是處理贖回請(qǐng)求。這些資金轉(zhuǎn)移的時(shí)間與1月初出現(xiàn)的ETF大量資金流出完全吻合。
在熊市中，你會(huì)看到基金持續(xù)數(shù)月積極減持倉(cāng)位。而在這里，我們看到的是短期投資者退出，以及ETF結(jié)算這些交易。
這符合的是機(jī)構(gòu)資本的重組，而不是結(jié)構(gòu)性退出。
Coinbase Premium 顯示美國(guó)機(jī)構(gòu)暫停交易
Coinbase Premium 指數(shù)在 1 月 12 日大幅轉(zhuǎn)為負(fù)值。這意味著比特幣在 Coinbase 上的交易價(jià)格比在境外交易所的交易價(jià)格更低。
Coinbase 主要服務(wù)于美國(guó)機(jī)構(gòu)和高凈值投資者。當(dāng)溢價(jià)為正時(shí)，表明美國(guó)基金的買入力度較大。
當(dāng)該指標(biāo)變?yōu)樨?fù)值時(shí)，意味著需求降溫。
目前來(lái)看，這種降溫是合理的。ETF投資者剛剛遭受了重大損失。許多基金都在等待資金流動(dòng)穩(wěn)定后再重新入場(chǎng)。
然而，買盤匱乏并不等同于拋售潮?，F(xiàn)貨比特幣并未涌入 Coinbase，只是沒(méi)有被追捧上漲而已。
在周期中期重置期間，機(jī)構(gòu)買家通常會(huì)離場(chǎng)觀望，而實(shí)力較弱的投資者則會(huì)被拋售。一旦價(jià)格企穩(wěn)，他們就會(huì)重新入場(chǎng)。這種模式與 Coinbase Premium 目前的走勢(shì)相符。
外匯凈流證實(shí)供應(yīng)正在被吸收
比特幣交易所凈流量的30天平均值已達(dá)到10月以來(lái)的最高水平。更多比特幣正在流入交易所，這通常預(yù)示著拋售壓力。
然而，背景很重要。這些供應(yīng)主要來(lái)自ETF平倉(cāng)和套利交易臺(tái)結(jié)算贖回，而不是來(lái)自急于退出的長(zhǎng)期持有者。
盡管資金大量流入，比特幣價(jià)格并未崩盤，而是維持在 9 萬(wàn)美元左右的低位。這表明，ETF 市場(chǎng)以外的買家正在消化這些供應(yīng)，其中包括全球交易員、離岸基金和長(zhǎng)期持有者。
當(dāng)拋售潮席卷市場(chǎng)，但價(jià)格卻保持堅(jiān)挺時(shí)，這通常預(yù)示著資金正從弱勢(shì)投資者手中重新流向強(qiáng)勢(shì)投資者。這種現(xiàn)象在周期中期調(diào)整中十分常見。
比特幣價(jià)格接下來(lái)會(huì)如何走勢(shì)？
所有五個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)都指向同一個(gè)結(jié)論：比特幣正在消化由ETF引發(fā)的洗牌。后期買入者紛紛離場(chǎng)，長(zhǎng)期持有者則繼續(xù)留守。
只要比特幣價(jià)格維持在 86,000 美元的 ETF 成本價(jià)之上，其結(jié)構(gòu)就依然有利。在這種情況下，價(jià)格可能會(huì)盤整并嘗試回升至 95,000 美元附近。
如果ETF資金流動(dòng)再次轉(zhuǎn)正，則本季度晚些時(shí)候很可能測(cè)試10萬(wàn)美元的關(guān)口。而更深的拋售潮則需要新一輪的ETF贖回。
目前數(shù)據(jù)顯示，相位已經(jīng)開始減弱。
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