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近來，杠桿交易悄然重拾其作為比特幣（BTC）價格上漲主要驅(qū)動力的地位。事實(shí)上，近期的突破引發(fā)了一場激烈的空頭擠壓，迫使交易員大規(guī)模平倉空頭頭寸。
根據(jù) Glassnode這是自 2025 年 10 月 10 日以來，排名前 500 的加密貨幣中規(guī)模最大的賣空清算事件。
從圖表上看，清算高峰與比特幣推高局部高點(diǎn)的走勢緊密吻合。
交易員在短時間內(nèi)抹去了數(shù)百萬美元的空頭頭寸，強(qiáng)制回購?fù)聘吡吮忍貛艃r格，并增強(qiáng)了上漲壓力。這種現(xiàn)象自2025年末以來一直在醞釀，但隨著時間推移，其強(qiáng)度加速增加。 比特幣價格保持高位，沒有回落。
如果目前的清算持續(xù)下去，僅憑動能，比特幣就可能攀升至 10 萬美元至 10.5 萬美元的區(qū)域。
然而，如果資金流動降溫且未平倉合約重置，價格可能會出現(xiàn)盤整。過去的擠壓行情表明，可持續(xù)性往往取決于現(xiàn)貨需求取代杠桿。
OG供應(yīng)回落預(yù)示著市場控制權(quán)的轉(zhuǎn)變
但這還不是全部。早期比特幣持有者不再像本輪周期前期那樣快速分發(fā)比特幣了。STXO 數(shù)據(jù)顯示，超過五年未流通的硬幣的長期持有者支出明顯放緩。
數(shù)據(jù)CryptoQuant 的數(shù)據(jù)顯示，OG 基金在 2024 年依然非常活躍，利用機(jī)構(gòu)需求和政府購買作為理想的退出流動性。
然而，這種行為此后發(fā)生了轉(zhuǎn)變。在本輪周期早期，OG 的支出峰值接近 3800 個比特幣。隨后回落至 3200 個比特幣，之后又降至 2200 個比特幣。
短期來看，減少OG銷量可以降低運(yùn)營成本，有助于穩(wěn)定價格。相反，從長期來看，這種行為表明了市場信心。
從歷史上看，OG 限制與積累階段相一致，而不是與周期后期的分配階段相一致。
散戶紛紛拋售，鯨魚卻在套期保值——誰會率先崩潰？
圖表顯示出明顯的背離。首先，鯨魚會結(jié)束長時間的曝光，然后轉(zhuǎn)而做空。這種轉(zhuǎn)變似乎是人為的。
通常情況下，當(dāng)價格接近高位時，上漲動能會減弱。與此同時，杠桿作用會悄然恢復(fù)。因此，風(fēng)險會向下傾斜。
就此案例而言，巨鯨之所以反應(yīng)迅速，是因為它們看到了擁擠的倉位和周期末期的異常行為。此外，比特幣的早期持有者也不再積極分發(fā)比特幣。
這使得自然拋售壓力孤立出來，而杠桿則成為市場的主要驅(qū)動力。
散戶交易者則反其道而行之，他們追逐上漲空間，對價格而非結(jié)構(gòu)做出反應(yīng)。因此，隨著波動性加劇，他們會增持多頭頭寸。
例如——來自 Alphractal 的鏈上數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)比特幣接近 69,000 美元時，巨鯨們平掉多頭頭寸并轉(zhuǎn)為空頭頭寸。散戶交易者則反其道而行之，增持了杠桿多頭頭寸。不久之后，比特幣價格回調(diào)近20%，從69,000美元跌至56,000美元，之后趨于穩(wěn)定。
這樣的市場格局意味著可能出現(xiàn)震蕩或降溫階段。如果杠桿解除，價格很可能在持續(xù)上漲之前出現(xiàn)回調(diào)。
總而言之，比特幣的結(jié)構(gòu)很清晰。杠桿作用而非現(xiàn)貨需求，可能是推動其價格上漲的因素。空頭清算推高了價格，而老牌股拋售放緩，大戶轉(zhuǎn)守為守。這不僅導(dǎo)致供應(yīng)趨緊，也加劇了市場的脆弱性。
因此，上漲空間依然脆弱。要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，需要現(xiàn)貨需求取代杠桿作用。
如果沒有同樣的機(jī)制，就會存在波動風(fēng)險，任何進(jìn)一步的擴(kuò)張都容易受到調(diào)整性重置的影響。
最后想說的話
- 杠桿現(xiàn)在是比特幣價格上漲的主要驅(qū)動力，空頭清算推高了價格，而現(xiàn)貨需求則退居其次。
- 精明的投資者可能正在變得謹(jǐn)慎，因為巨鯨們在進(jìn)行對沖，而老牌持有者也在放緩拋售。
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