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編譯 | AididiaoJP
原文鏈接:
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/29939
美元的持續(xù)貶值讓許多投資者思考是配置黃金還是比特幣。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,他們或許應(yīng)該兩者兼得。
橋水基金創(chuàng)始人、對(duì)沖基金史上最具影響力的人物之一雷·達(dá)利歐最近成為頭條新聞,他表示投資者應(yīng)將投資組合的 15% 配置于黃金和比特幣。
他的理由是什么?不斷飆升的聯(lián)邦債務(wù)和持續(xù)的赤字支出預(yù)示著美元將繼續(xù)貶值。這種環(huán)境使得持有能夠增強(qiáng)投資組合韌性、防范購(gòu)買(mǎi)力損失的資產(chǎn)變得更加重要。
這自然引起了我們的注意。因此我們決定對(duì)達(dá)利歐的建議進(jìn)行壓力測(cè)試。我們分析了過(guò)去十年間主要的市場(chǎng)下跌行情,考察了一個(gè)傳統(tǒng)的 60/40 投資組合(60% 股票,40% 債券)以及其幾種變體,包括分別配置 15% 給比特幣、黃金或同時(shí)配置給兩者。
結(jié)果非常有趣:在所有情況下,黃金與比特幣共同發(fā)揮作用的效果都優(yōu)于單獨(dú)持有任何一種,它們共同構(gòu)成了對(duì)傳統(tǒng) 60/40 投資組合最強(qiáng)有力的補(bǔ)充之一。
「緩沖墊」與「彈簧」
如果審視過(guò)去十年中每一次主要的股市下跌 — — 2018 年、2020 年、2022 年以及 2025 年的關(guān)稅戰(zhàn) — — 黃金都為市場(chǎng)回調(diào)提供了很好的緩沖。
2018 年,由于不斷升級(jí)的美中貿(mào)易緊張局勢(shì)、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂(yōu)以及美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派貨幣政策,股市暴跌 19.34%。比特幣也大幅下挫,跌幅達(dá) 40.29%。相比之下,黃金則上漲了 5.76%。
2020 年,新冠疫情使世界經(jīng)濟(jì)陷入停滯,導(dǎo)致股市下跌 33.79%。比特幣再次大幅下跌,跌幅達(dá) 38.10%。黃金也有所下跌,但跌幅僅為 3.63%。
2022 年的市場(chǎng)下跌由多種因素驅(qū)動(dòng),包括螺旋式上升的通脹、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息以及新冠疫情遺留的供應(yīng)鏈問(wèn)題。市場(chǎng)反應(yīng)劇烈,股市下跌 24.18%。比特幣表現(xiàn)更差,由于 FTX 破產(chǎn)帶來(lái)的獨(dú)特復(fù)雜情況,跌幅高達(dá) 59.87%。黃金的表現(xiàn)明顯優(yōu)于兩者,僅下跌 8.95%。
2025 年,當(dāng)市場(chǎng)因特朗普總統(tǒng)宣布加征關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)而回調(diào)時(shí),類(lèi)似的模式再次顯現(xiàn)。股市下跌 16.66%,比特幣下跌 24.39%,而黃金則上漲了 5.97%。
那么,是否只應(yīng)持有黃金而放棄比特幣呢?別急?？纯词袌?chǎng)復(fù)蘇時(shí)發(fā)生了什么:
在 2018 年底觸底之后,股市在接下來(lái)的一年中上漲了 39.89%。黃金上漲了 18.14%,而比特幣則飆升了 78.99%。
2020 年,在大規(guī)模政府刺激計(jì)劃的宣布平息了由新冠疫情引發(fā)的恐慌之后,股市反彈 77.80%,黃金上漲 111.92%。然而,比特幣卻大幅反彈了 774.94%。
2023 年,隨著通脹下降以及預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息,股市上漲 22.82%,黃金攀升 17.53%。比特幣上漲了近 40.16%。
自市場(chǎng)從 2025 年的關(guān)稅恐慌中復(fù)蘇以來(lái),股市上漲了 38.65%,而黃金則躍升了 44.79%。比特幣目前落后于兩者,僅上漲了 14.04%;然而,一年的復(fù)蘇期要到 2026 年 4 月才結(jié)束,比特幣仍有數(shù)月時(shí)間可以重奪領(lǐng)先地位。
關(guān)鍵結(jié)論是什么?如果歷史可以作為指導(dǎo),那么你需要在市場(chǎng)回調(diào)時(shí)持有黃金,在市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)持有比特幣。
審視完整周期
看著這些數(shù)據(jù),很容易認(rèn)為該怎么做顯而易見(jiàn):恰好在進(jìn)入下跌時(shí)持有黃金,然后在市場(chǎng)觸底的那一刻精準(zhǔn)地切換到比特幣。但這當(dāng)然是不可能的。事實(shí)上,如果你預(yù)知下跌即將到來(lái),最好的做法是完全退出市場(chǎng),賣(mài)掉包括股票在內(nèi)的一切資產(chǎn)。
更實(shí)際的方法是考慮整個(gè)周期內(nèi)的表現(xiàn)。而在這里,數(shù)據(jù)是結(jié)論性的:從歷史上看,同時(shí)加入黃金和比特幣,能在緩沖市場(chǎng)回調(diào)時(shí)的沖擊和提高復(fù)蘇期的回報(bào)之間提供最佳平衡。從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)表述,一個(gè)同時(shí)包含黃金和比特幣的投資組合,其夏普比率為 0.679,幾乎是傳統(tǒng)投資組合夏普比率 0.237 的三倍,也遠(yuǎn)高于僅包含黃金(不含比特幣)的投資組合的 0.436。雖然僅包含比特幣(不含黃金)的投資組合夏普比率最高(0.875),但其波動(dòng)性也顯著高于黃金 / 比特幣組合。
含黃金、比特幣及兩者組合的投資組合表現(xiàn)
來(lái)源:Bitwise 資產(chǎn)管理公司,數(shù)據(jù)來(lái)自彭博社。
注:報(bào)告的「下跌后一年期」和「完整周期」指標(biāo)均包含了 2018 年、2020 年和 2022 年下跌后完整的 12 個(gè)月周期。這些指標(biāo)不包括 2025 年下跌之后的周期。
通過(guò)在整個(gè)周期內(nèi)同時(shí)持有這兩種資產(chǎn),投資組合既能從市場(chǎng)下跌時(shí)黃金的防御性中受益,也能在市場(chǎng)反彈時(shí)從比特幣的進(jìn)攻性中獲益。關(guān)于黃金與比特幣的問(wèn)題常常被設(shè)定為非此即彼的選擇。正如數(shù)據(jù)顯示,從歷史上看,最佳答案是「兩者都要」。
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