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一種主要全球貨幣的穩(wěn)定性岌岌可危，其連鎖反應(yīng)正逐漸顯現(xiàn)。比特幣至少在短期內(nèi)是這樣。

據(jù)稱，這種轉(zhuǎn)變的核心在于美聯(lián)儲可能采取協(xié)調(diào)一致的貨幣干預(yù)措施。彭博社 報告紐約聯(lián)儲進(jìn)行利率檢查后——這一程序性舉措通常會先于市場行動——日元兌美元匯率較上周五的低點上漲了3.39%。目前日元兌美元匯率為153.95，這是自2025年11月初以來的最低水平。

這很重要，因為日元走強(qiáng)可能會瓦解世界上最普遍的投資策略之一，直接影響多年來支撐比特幣等風(fēng)險資產(chǎn)的流動性。

此舉發(fā)生在一周之后日本動蕩局勢當(dāng)時，一場急劇的拋售將該國 40 年期政府債券收益率推至 4%，這是自 2007 年首次發(fā)行以來的最低水平。

在當(dāng)前脆弱的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，比特幣的走勢越來越受到傳統(tǒng)金融流動的影響。在政策和地緣政治格局變化的影響下，比特幣基本未能出現(xiàn)上漲行情，今年迄今為止僅上漲了0.14%。CoinGecko 數(shù)據(jù)與此同時，黃金和白銀價格攀升至新高。

日元救助如何能扭轉(zhuǎn)全球套利交易局面

幾十年來，日本接近于零的利率助長了“套利交易”，投資者借入廉價日元購買海外收益更高的資產(chǎn)，包括美國股票和比特幣。

如果日元貶值，這些交易賬面上的利潤會更高。但如果美聯(lián)儲突然采取協(xié)調(diào)一致的干預(yù)措施來提振日元——例如拋售美元買入日元——就會迫使市場迅速逆轉(zhuǎn)。

HashKey Group高級研究員Tim Sun表示，這種動態(tài)直接沖擊比特幣，因為其短期價格主要由杠桿資本決定。解密.

投資者現(xiàn)在必須出售這些風(fēng)險資產(chǎn)來買回日元并償還貸款，從而造成一波拋售壓力。

孫宇晨表示：“市場對政府干預(yù)的預(yù)期不斷上升，直接推高了波動率溢價，大幅增加了持有杠桿頭寸的成本。這反過來又迫使資金撤離比特幣?！?/p>

有報道稱紐約聯(lián)儲的利率檢查投資者擔(dān)心，聯(lián)合干預(yù)措施可能涉及印鈔回購日元，以支撐日元貶值。

這種動態(tài)解釋了近期加密貨幣和股票市場因日元走強(qiáng)而出現(xiàn)的拋售潮。

孫宇晨表示：“市場對政府干預(yù)的預(yù)期不斷上升，直接推高了波動率溢價，大幅增加了持有杠桿頭寸的成本。這反過來又迫使資金撤離比特幣?！?/p>

由此產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)可能很嚴(yán)重。

強(qiáng)制平倉這些杠桿頭寸可能會進(jìn)一步擾亂債券市場和全球流動性，這與……的情況相呼應(yīng)。2024年8月套利交易崩盤這導(dǎo)致比特幣價格跌破 5 萬美元，并引發(fā)超過 10 億美元的清算。

孫指出，目前的影響不太可能超過那次事件，因為杠桿參與者的整體風(fēng)險偏好現(xiàn)在低于 2024 年。

短期陣痛與長期利好

專家表示，雖然這種去杠桿化對比特幣價格構(gòu)成明顯的短期威脅，但從長遠(yuǎn)來看，其貨幣政策后果可能對比特幣價格產(chǎn)生強(qiáng)勁的利好作用。解密.

如果美聯(lián)儲通過拋售美元進(jìn)行干預(yù)，實際上就擴(kuò)大了美元流動性——這相當(dāng)于一種印鈔行為。這將削弱目前已接近數(shù)月低點的美元，并提振全球流動性。

孫表示，要使新一輪持續(xù)上漲行情得以確立，市場需要看到“日元匯率波動性下降，隨后美元走弱”，從而確認(rèn)市場結(jié)構(gòu)向更廣泛的流動性寬松化轉(zhuǎn)變。

從歷史上看，這種環(huán)境對比特幣等稀缺的“硬通貨”資產(chǎn)來說是有利的。

孫表示，要實現(xiàn)持續(xù)上漲，市場需要看到“日元匯率波動性下降，隨后美元走弱”，從而確認(rèn)市場結(jié)構(gòu)向更廣泛的流動性寬松化轉(zhuǎn)變。

BitMEX前首席執(zhí)行官、著名宏觀經(jīng)濟(jì)評論員亞瑟·海耶斯（Arthur Hayes）在周六的一份報告中稱這種情況“極其樂觀”。鳴叫.

“這假設(shè)美聯(lián)儲印鈔，創(chuàng)造銀行儲備。然后賣出美元買入日元。如果美聯(lián)儲操縱日元，我們將在每周發(fā)布的H.4.1報告中看到其資產(chǎn)負(fù)債表外幣計價資產(chǎn)項目增長?！?/p>

這種觀點正逐漸獲得認(rèn)可：套利交易平倉帶來的短期陣痛可能很快就會被一股強(qiáng)勁的資金輪動所取代，投資者將尋求對沖美元人為稀釋的風(fēng)險。然而，在這種轉(zhuǎn)變發(fā)生之前，孫宇晨預(yù)計壓力仍將持續(xù)。

他表示：“在日元企穩(wěn)且干預(yù)風(fēng)險完全被市場消化之前，全球風(fēng)險偏好將持續(xù)低迷，比特幣價格將繼續(xù)面臨巨大的下行壓力?！?/p>