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作者： Erik Lowe，Pantera Capital內(nèi)容主管；編譯：
比特幣往往引領(lǐng)牛市周期，而山寨幣則在早期落后。隨著周期的推進(jìn)，山寨幣往往會(huì)獲得動(dòng)力，并在周期尾聲跑贏比特幣。我們稱之為牛市的“第一階段”和“第二階段”。
重要的是，在過(guò)去兩個(gè)周期中，山寨幣貢獻(xiàn)了大部分價(jià)值創(chuàng)造。在2015-2018年周期中，山寨幣貢獻(xiàn)了加密貨幣市值總增長(zhǎng)的66%。在2018-2021年周期中，山寨幣貢獻(xiàn)了55%。
到目前為止，本周期的山寨幣占整個(gè)市場(chǎng)增長(zhǎng)的 35%。
長(zhǎng)期以來(lái)，比特幣一直受益于監(jiān)管的清晰性——這不僅體現(xiàn)在其商品分類上，也體現(xiàn)在其作為“數(shù)字黃金”這一眾所周知的角色上。這一直是比特幣在本輪周期初期表現(xiàn)優(yōu)于山寨幣的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。山寨幣歷來(lái)面臨著更大的監(jiān)管不確定性，直到最近才有所改觀。在美國(guó)新政府的領(lǐng)導(dǎo)下，這種格局正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，在推動(dòng)數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新方面取得了重大進(jìn)展。
歷史上一直青睞比特幣的清晰性和順風(fēng)因素，如今開(kāi)始延伸到山寨幣。市場(chǎng)開(kāi)始反映這一點(diǎn)。
隨著監(jiān)管方面的勝利不斷累積，勢(shì)頭正在增強(qiáng)。上個(gè)月，特朗普總統(tǒng)簽署了《天才法案》（GENIUS Act），為受美國(guó)監(jiān)管的穩(wěn)定幣的繁榮創(chuàng)造了條件，這些穩(wěn)定幣有望成為全球金融交易的引擎。眾議院通過(guò)的《清晰法案》（CLARITY Act）旨在在數(shù)字商品和證券之間建立更清晰的界限，有助于解決美國(guó)SEC和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）之間長(zhǎng)期存在的管轄權(quán)不確定性。一場(chǎng)變革正在發(fā)生，我們有理由相信，非比特幣代幣將成為最大的受益者之一。
創(chuàng)新和發(fā)展正在加速，尤其是在代幣化領(lǐng)域。Robinhood 最近推出了由 Arbitrum 支持的股票代幣，旨在實(shí)現(xiàn)股票交易的民主化，并創(chuàng)建更高效的市場(chǎng)。美國(guó)銀行、摩根士丹利和摩根大通等主要美國(guó)銀行正在探索發(fā)行自己的穩(wěn)定幣。貝萊德的 BUIDL 基金已積累了 23 億美元的代幣化國(guó)債。Figure 已處理超過(guò) 500 億美元的區(qū)塊鏈原生 RWA 交易。除了代幣化國(guó)債基金外，Ondo 還計(jì)劃通過(guò) Ondo Global Markets 在紐交所和納斯達(dá)克上市 1000 多只代幣化股票。鏈上遷移正在進(jìn)行中。
以太坊推動(dòng)非比特幣市場(chǎng)份額增長(zhǎng)
現(xiàn)實(shí)世界的大部分資產(chǎn)正流向以太坊。在價(jià)值 2600 億美元的穩(wěn)定幣市場(chǎng)中，54% 的穩(wěn)定幣是在以太坊上發(fā)行的。73% 的鏈上國(guó)債在以太坊上。DAT 正以前所未有的速度積累ETH。華爾街逐漸意識(shí)到了這一點(diǎn)，對(duì) ETH 的需求正在飆升。
以BTC計(jì)價(jià)的以太坊價(jià)格自 2025 年 4 月觸底以來(lái)已上漲 103%。
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