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來(lái)源：Crypto Compound，編譯：Shaw
加密貨幣市場(chǎng)并非直線(xiàn)運(yùn)行——它呈螺旋式發(fā)展。比特幣奠定基礎(chǔ)，以太坊充當(dāng)“門(mén)戶(hù)”，其他山寨幣緊隨其后。若想抓住下一輪大行情，理解這種螺旋式發(fā)展至關(guān)重要。而這一切的核心在于一個(gè)指標(biāo)：ETH/BTC比率。
讓我們來(lái)分析一下。
以太坊：風(fēng)險(xiǎn)之門(mén)
以太坊是交易員測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)偏好的地方。
比特幣通常被視為宏觀對(duì)沖工具。機(jī)構(gòu)將其視作數(shù)字黃金、價(jià)值存儲(chǔ)手段，或是對(duì)沖法幣貶值的手段。但以太坊扮演著不同的角色——它是進(jìn)入更高風(fēng)險(xiǎn)加密貨幣投資的第一步。
當(dāng)機(jī)構(gòu)和經(jīng)驗(yàn)豐富的交易員開(kāi)始配置ETH時(shí)，這表明他們充滿(mǎn)信心。這表明他們?cè)敢庠陲L(fēng)險(xiǎn)曲線(xiàn)上再向前邁出一步。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一旦ETH成為交易熱點(diǎn)，流動(dòng)性就不會(huì)止步于此——流動(dòng)性會(huì)流向其他主流貨幣，然后是更廣泛的山寨幣市場(chǎng)。
ETH/BTC：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)晴雨表
一個(gè)比率統(tǒng)領(lǐng)全局。ETH/BTC 圖表是加密貨幣風(fēng)險(xiǎn)周期的“主指標(biāo)”。當(dāng) ETH 的表現(xiàn)優(yōu)于比特幣時(shí)，通常與山寨幣的周期一致。其邏輯很簡(jiǎn)單：ETH 的強(qiáng)勢(shì)表明市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求已超越比特幣。
ETH/BTC 的底部往往標(biāo)志著新一輪行情的開(kāi)始。
ETH/BTC 的頂部通常與山寨幣狂熱的頂峰相吻合。
可以將其視為風(fēng)險(xiǎn)晴雨表：當(dāng) ETH 保持堅(jiān)挺并相對(duì)于 BTC 上漲時(shí)，這表明資金愿意流入風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，這是一個(gè)積極的信號(hào)。
流動(dòng)性始終跟隨ETH
ETF 資金流的影響比人們想象的要大得多。
當(dāng)以太坊ETF出現(xiàn)資金流入時(shí)，這種流動(dòng)性不僅僅停留在以太坊上。它會(huì)蔓延到現(xiàn)貨市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)，最終到山寨幣交易對(duì)。以太坊交易量的增加意味著：
交易價(jià)差更小。
ETH交易對(duì)的流動(dòng)性更高。
在轉(zhuǎn)向另類(lèi)投資時(shí)，較低的波動(dòng)性會(huì)降低成本。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)：以太坊的強(qiáng)勢(shì)使得資金流入山寨幣變得更容易且成本更低。這就是為什么機(jī)構(gòu)投資以太坊會(huì)間接推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的原因。
輪動(dòng)路線(xiàn)圖：比特幣 → 以太坊 → 主流山寨幣 → 其他山寨幣
每個(gè)周期都有其規(guī)律。
加密貨幣的周期并非隨機(jī)變化。在過(guò)去的周期中，存在一個(gè)可預(yù)測(cè)的重復(fù)序列：
比特幣領(lǐng)漲。隨著比特幣確立趨勢(shì)強(qiáng)度，市場(chǎng)信心增強(qiáng)。
以太坊緊隨其后。機(jī)構(gòu)和交易員增持ETH，表明他們?cè)敢獬袚?dān)更多風(fēng)險(xiǎn)
主流山寨幣開(kāi)始上漲。像 SOL、BNB、AVAX 和 ADA 這樣的幣種開(kāi)始跑贏大盤(pán)。
中型生態(tài)系統(tǒng)山寨幣上漲。與基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)系統(tǒng)相關(guān)的敘事驅(qū)動(dòng)型幣種成為焦點(diǎn)。
投機(jī)性低市值山寨幣種飆升。經(jīng)濟(jì)周期末期的樂(lè)觀情緒促使資金涌入高度投機(jī)的小盤(pán)山寨幣市場(chǎng)。
以太坊的表現(xiàn)優(yōu)于比特幣，這表明我們正在從第一階段過(guò)渡到第二階段——大型山寨幣即將騰飛。
敘事溢出：以太坊帶動(dòng)其生態(tài)系統(tǒng)
以太坊的強(qiáng)勁發(fā)展推動(dòng)了與其相關(guān)的一切。
當(dāng)以太坊表現(xiàn)強(qiáng)勁時(shí)，與其生態(tài)系統(tǒng)相關(guān)的敘事也會(huì)升溫，這包括：
DeFi協(xié)議（Uniswap、Aave、Curve）。
Layer2擴(kuò)展解決方案（Arbitrum、Optimism、zkSync）。
質(zhì)押和流動(dòng)質(zhì)押代幣（Lido、Rocket Pool）。
仍主要在以太坊上運(yùn)行的與 NFT 相關(guān)的項(xiàng)目。
投資者自然會(huì)尋找“下一個(gè)機(jī)會(huì)”。與以太坊相關(guān)的項(xiàng)目是資金輪轉(zhuǎn)至其他鏈之前的首選。
機(jī)構(gòu)通過(guò)ETF購(gòu)買(mǎi)ETH→山寨幣間接受益
ETF 時(shí)代改變了人們的心理。
機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)ETF購(gòu)買(mǎi)ETH，不僅有利于以太坊，還改變了人們對(duì)加密貨幣的看法。如果ETH被機(jī)構(gòu)認(rèn)可為一種資產(chǎn)，那么加密貨幣不只是比特幣這一觀念就會(huì)被常態(tài)化。
這種心理上的轉(zhuǎn)變促使資金配置者將目光投向其他幣種。散戶(hù)投資者也遵循同樣的邏輯：“既然以太坊（ETH）可以投資，那SOL或AVAX又如何呢？”結(jié)果就是，資金流向了更廣泛的山寨幣市場(chǎng)。
警惕虛假信號(hào)
并非每次以太坊突破都意味著山寨幣季節(jié)的到來(lái)。以太坊可以暫時(shí)領(lǐng)先，但并不一定會(huì)引發(fā)全面的輪動(dòng)。例如，在全球流動(dòng)性疲弱期間，如果ETH/BTC上漲，山寨幣的漲勢(shì)可能會(huì)很快消退。
虛假信號(hào)與真實(shí)信號(hào)的區(qū)別在于能否得到證實(shí)：
以太坊的主導(dǎo)地位隨著ETF資金流入量的增加而上升。
以太坊現(xiàn)貨需求增加的同時(shí)，更廣泛的衍生品交易量也在增長(zhǎng)。
大型和中型山寨幣的參與度都很高。
如果沒(méi)有這種確認(rèn)，以太坊的強(qiáng)勢(shì)可能只是假象。
重要的技術(shù)水平
圖表告訴我們時(shí)機(jī)。
多年來(lái)，ETH/BTC 在關(guān)鍵水平發(fā)出了可靠的信號(hào)。從歷史上看：
突破并站穩(wěn) 0.04 上方引發(fā)了強(qiáng)勁的山寨幣反彈。
持續(xù)高于這一區(qū)域的趨勢(shì)通常標(biāo)志著山寨幣季節(jié)的開(kāi)始。
再加上以太坊現(xiàn)貨資金流入的確認(rèn)，以及像 SOL、BNB 或 AVAX 這樣的主要幣種永續(xù)合約未平倉(cāng)合約量的上升，你就有了“綠燈”信號(hào)。
為何此輪周期可能更強(qiáng)勁
這次的背景有所不同。
以往的山寨幣周期主要由散戶(hù)投機(jī)和炒作推動(dòng)。而這一次存在結(jié)構(gòu)性差異：機(jī)構(gòu)資金流入。現(xiàn)貨以太坊 ETF 為數(shù)十億資金流入以太坊提供了受監(jiān)管的渠道。隨后，這種流動(dòng)性在整個(gè)市場(chǎng)中產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。
結(jié)合以下：
Layer-2 擴(kuò)容成熟。實(shí)際應(yīng)用案例推動(dòng) ETH 需求。
質(zhì)押收益。ETH是一種生產(chǎn)性資產(chǎn)，而不僅僅是投機(jī)性資產(chǎn)。
敘事溢出。從 DeFi 的復(fù)素到跨鏈互操作性。
這一輪行情不只是投機(jī)性輪動(dòng)，而是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)走向成熟，以太坊在機(jī)構(gòu)和敘事層面都處于領(lǐng)先地位。
交易者應(yīng)該關(guān)注什么
一份清晰的清單有助于過(guò)濾雜音。
要應(yīng)對(duì)這一情況，請(qǐng)留意三個(gè)主要信號(hào)：
ETH/BTC 比率。持續(xù)保持在 0.04 以上。
ETF 資金流入。對(duì)以太坊現(xiàn)貨 ETF 的需求強(qiáng)勁且穩(wěn)定。
衍生品確認(rèn)。SOL?、BNB、AVAX 等主流幣種的持倉(cāng)量和交易量均有所上升。
當(dāng)這些因素一致時(shí)，山寨幣持續(xù)上漲周期的概率會(huì)顯著增加。
山寨幣周期的故事總是從以太坊開(kāi)始。比特幣定下基調(diào)，但以太坊則表明市場(chǎng)何時(shí)準(zhǔn)備好承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。ETH/BTC 比率是你的指南針——顯示何時(shí)應(yīng)該預(yù)期資金轉(zhuǎn)向山寨幣。
流動(dòng)性緊隨ETH而來(lái)，其生態(tài)系統(tǒng)的敘事不斷蔓延，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)ETH的信心也為整體市場(chǎng)帶來(lái)了光環(huán)效應(yīng)。但請(qǐng)不要忘記：并非所有信號(hào)都是真實(shí)的。在進(jìn)行大舉押注之前，請(qǐng)留意確認(rèn)。
在以太坊ETF的推動(dòng)下，這一輪周期可能會(huì)是迄今為止最強(qiáng)大的一輪。
如果以太坊引領(lǐng)，其余的也會(huì)跟進(jìn)。
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