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強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力與依然頑固的通脹數(shù)據(jù),正在重塑市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑的預(yù)期。根據(jù)最新調(diào)查顯示,美聯(lián)儲(chǔ)在下周的議息會(huì)議上或?qū)⒕S持利率不變,且本季度降息的可能性大幅降低,貨幣寬松窗口或?qū)⑼七t至美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾今年5月任期結(jié)束之后。
據(jù)路透1月16日至21日對(duì)100位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查,所有受訪者均預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在1月27日至28日的會(huì)議上將基準(zhǔn)利率維持在3.50%-3.75%的區(qū)間。更為關(guān)鍵的是,58%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前預(yù)測(cè)整個(gè)第一季度利率都將保持不變,這一預(yù)期較上月發(fā)生了顯著轉(zhuǎn)變,當(dāng)時(shí)多數(shù)人曾預(yù)計(jì)3月至少會(huì)有一次降息。
雖然大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候至少會(huì)有兩次降息,但在短期路徑上,強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面并不支持立即寬松。調(diào)查顯示,在第一季度之后的前景雖無(wú)絕對(duì)共識(shí),但微弱多數(shù)(100人中的55人)受訪者預(yù)計(jì),降息周期最快也要等到鮑威爾5月卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席后才會(huì)重啟。
這一政策預(yù)期的調(diào)整正值華盛頓政治博弈加劇之際。美國(guó)總統(tǒng)特朗普多次批評(píng)鮑威爾降息力度不足,加之司法部針對(duì)鮑威爾提起與美聯(lián)儲(chǔ)總部翻修相關(guān)的刑事指控,市場(chǎng)對(duì)貨幣政策獨(dú)立性受政治干預(yù)的擔(dān)憂正在升溫。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)支撐“鷹派”立場(chǎng)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出的韌性是支撐美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)按兵不動(dòng)的主要原因。調(diào)查顯示,美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到了4.3%的強(qiáng)勁水平。受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家將今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從上個(gè)月預(yù)測(cè)的2.2%上調(diào)至2.3%,這一增速明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)估算的1.8%的非通脹增長(zhǎng)率。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院的美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bernard Yaros在去年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度極高,他預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.8%,高于市場(chǎng)普遍共識(shí)。Yaros指出,人工智能領(lǐng)域的持續(xù)投資將推動(dòng)2026年GDP強(qiáng)勁增長(zhǎng),而財(cái)政法案下的減稅措施更是關(guān)鍵推手。他估算,該法案對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用將使今年實(shí)際GDP年均增長(zhǎng)率增加0.6個(gè)百分點(diǎn)。
強(qiáng)勁的增長(zhǎng)也意味著通脹可能在未來(lái)數(shù)年內(nèi)維持高位。調(diào)查顯示,美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)的變動(dòng)幅度,預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間將維持在2%的目標(biāo)之上,且直到2028年的每個(gè)日歷年平均值都將高于該目標(biāo)。同時(shí),失業(yè)率預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定,今年平均水平為4.5%。
降息窗口或隨領(lǐng)導(dǎo)層更迭開(kāi)啟
鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),部分分析師認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)甚至有理由考慮加息,但基準(zhǔn)預(yù)測(cè)仍指向“維持現(xiàn)狀”。
LSEG StarMine計(jì)算顯示,野村證券的高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jeremy Schwartz是去年預(yù)測(cè)最準(zhǔn)確的分析師之一。他表示,雖然表面上的經(jīng)濟(jì)前景暗示美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)保持觀望,甚至可能在今年晚些時(shí)候或明年將加息重新擺上桌面,但在現(xiàn)實(shí)操作中,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在鮑威爾5月任期結(jié)束前一直按兵不動(dòng)。
Jeremy Schwartz預(yù)計(jì),新的美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層上任后,可能會(huì)在今年晚些時(shí)候設(shè)法推動(dòng)另外50個(gè)基點(diǎn)的降息。
政治摩擦加劇市場(chǎng)不確定性
除了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),政治因素對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策背景的干擾日益明顯。目前,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部決策者對(duì)前景看法分歧嚴(yán)重,而外部壓力未減。
除了針對(duì)鮑威爾的刑事指控外,特朗普試圖罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事Lisa Cook的舉動(dòng)也正等待最高法院的聽(tīng)證。財(cái)政部長(zhǎng)貝森特近期表示,特朗普最早可能在下周決定下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的人選。
對(duì)此,Bernard Yaros警告稱,由于刑事調(diào)查的存在,下一任主席的遴選過(guò)程將面臨前所未有的阻力。他認(rèn)為,特朗普恐難以完全用傾向于降息的人選來(lái)填補(bǔ)美聯(lián)儲(chǔ)的職位空缺。這種政治層面的不確定性,已成為投資者評(píng)估未來(lái)利率路徑時(shí)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)變量。
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