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在歐洲軟件股經(jīng)歷急劇拋售、板塊普遍陷入價格疲軟的背景下,市場正急切尋找能夠穩(wěn)定情緒的“定海神針”。摩根士丹利指出,隨著2025年第四季度財報季的開啟,歐洲最大的軟件公司SAP能否在周四交出一份令人滿意的答卷,將成為本周市場關注的焦點。
據(jù)追風交易臺,摩根士丹利分析師Adam Wood團隊1月25日發(fā)布報告認為,盡管生成式人工智能(GenAI)帶來的擔憂持續(xù)籠罩市場,導致投資者情緒脆弱,但預計核心軟件公司仍將報告穩(wěn)健的第四季度數(shù)據(jù)。該行預計,企業(yè)將發(fā)布符合預期的2026財年指引,管理層也將傳遞出自信的信號,但這是否足以在短期內為股價構筑底部仍有待觀察。
此前,據(jù)
除了核心軟件板塊,支付與金融科技領域的分化也在加劇。摩根士丹利指出,盡管宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn),但具備結構性增長優(yōu)勢的公司如Wise已顯示出加速跡象,而面臨轉型風險的公司如Worldline則繼續(xù)承壓。市場目前的避險情緒濃厚,資金正向具備高確定性和增長加速潛力的標的集中。
SAP:關鍵的信心測試
摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示,市場目前聚焦于SAP能否實現(xiàn)其云業(yè)務的高增長承諾。
根據(jù)公司的前瞻指引,SAP預計云收入在恒定匯率下將達到216億至219億歐元的區(qū)間下限,同比增長26%至28%;云和軟件總收入預計在331億至336億歐元之間。在盈利能力方面,非國際財務報告準則(Non-IFRS)下的息稅前利潤(EBIT)預計將接近103億至106億歐元區(qū)間的上限,同比增長26%至30%。
摩根士丹利分析師Adam Wood維持了對SAP的看好立場。該行認為,SAP的中期目標——即到2025年云收入超過215億歐元,總收入超過375億歐元,以及可預測收入占比達到86%左右——仍然是支撐其估值邏輯的核心。如果SAP能夠在本周確認這些目標的達成進度,并在2026年指引中維持強勁勢頭,可能會為整個軟件板塊注入急需的信心。
支付板塊:增長加速與轉型陣痛并存
在軟件服務之外,支付板塊的業(yè)績預告也揭示了市場的選股邏輯:增長加速是重估的關鍵。摩根士丹利指出,Wise本周公布的2026財年第三季度業(yè)績超出預期,證明了收入增長加速可以推動歐洲金融科技股在短期內實現(xiàn)正向重估。
基于這一邏輯,摩根士丹利在即將到來的財報中看好Adyen。該行認為Adyen屬于具備加速增長潛力的結構性贏家,維持“超配”評級,目標價1925歐元。
相比之下,處于轉型期的Worldline則被列為“低配”(Underweight)。盡管其股東特別大會批準了5億歐元的增資計劃,且四項非核心資產(chǎn)處置預計在第一季度完成,旨在改善資產(chǎn)負債表,但摩根士丹利認為,轉型計劃的執(zhí)行風險限制了盈利的可見性,且自由現(xiàn)金流的恢復可能比目標時間更長。
其他科技股的前景分化
在IT服務和硬件領域,摩根士丹利也觀察到了顯著的業(yè)績分化。Computacenter在第四季度交易更新中顯示出明顯的加速跡象,下半年強勁的表現(xiàn)推動毛利大幅超出預期,調整后稅前利潤(PBT)比市場預期高出6%,預計2025財年將“不低于”2.7億英鎊。
對于甲骨文,摩根士丹利則持相對謹慎態(tài)度。盡管GPU即服務(GPUaaS)代表著巨大的收入機會,但該行股票、信貸和估值團隊的聯(lián)合深度分析表明,相關基礎設施的建設將導致每股收益低于目標,并帶來更高的融資需求。目前股票估值似乎已反映了這一風險,而信貸估值仍顯得過高。
摩根士丹利認為,在這個充滿波動的財報季,投資者應優(yōu)先關注那些能夠證明自身增長具備韌性、且未受結構性技術變革(如GenAI)負面沖擊的“結構性贏家”。
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