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瑞銀警告稱(chēng),一場(chǎng)關(guān)于車(chē)企成本的“完美風(fēng)暴”正在形成。
1月27日,據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息,瑞銀在最新研報(bào)中稱(chēng),隨著2026年初刺激政策的全面退潮和5%購(gòu)置稅的征收,需求端本就疲軟。然而,供給端卻迎來(lái)了大宗商品(銅、鋁、鋰)和關(guān)鍵零部件(存儲(chǔ)芯片DRAM)價(jià)格的劇烈反彈。
據(jù)該行測(cè)算,一輛典型的中型智能電動(dòng)車(chē)的成本通脹高達(dá)人民幣4000至7000元。瑞銀稱(chēng),在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)微薄的市場(chǎng)環(huán)境下,由于車(chē)企很難將這部分成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者,這波成本上漲足以將車(chē)企的利潤(rùn)完全吞噬(fully erode carmakers' margin)。
金屬通脹賬單:鋰、銅、鋁全線(xiàn)反彈
研報(bào)稱(chēng),瑞銀基于其過(guò)往的拆解數(shù)據(jù),建立了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的中型電動(dòng)汽車(chē)成本模型(假設(shè)整車(chē)重量1850公斤)。過(guò)去三個(gè)月內(nèi),大宗商品價(jià)格的上漲直接轉(zhuǎn)化為單車(chē)物料清單(BOM)的上漲。
具體測(cè)算如下:
鋁(Aluminum): 單車(chē)用量約200公斤。過(guò)去三個(gè)月鋁價(jià)上漲導(dǎo)致單車(chē)成本增加約人民幣600元。
銅(Copper): 單車(chē)用量約80公斤。銅價(jià)上漲導(dǎo)致單車(chē)成本增加約人民幣1200元。
鋰(Lithium): 這是波動(dòng)最大的部分?；诿?kWh電池消耗600克碳酸鋰的假設(shè),不同動(dòng)力類(lèi)型的車(chē)輛受到的沖擊不同:
- 純電動(dòng)車(chē)(BEV,80kWh電池): 鋰成本增加約人民幣3800元。
- 增程式(EREV,40kWh電池): 鋰成本增加約人民幣1900元。
- 插電混動(dòng)(PHEV,20kWh電池): 鋰成本增加約人民幣1000元。
瑞銀表示,綜合計(jì)算,僅金屬原材料一項(xiàng),純電動(dòng)車(chē)(BEV)的單車(chē)成本通脹就高達(dá) 人民幣5600元(其中鋰貢獻(xiàn)了大部分漲幅,高達(dá)109%的價(jià)格反彈)。
被忽視的通脹源:DRAM價(jià)格飆升180%
研報(bào)還表示,除了傳統(tǒng)的金屬材料,智能汽車(chē)的“大腦”——存儲(chǔ)芯片,正成為新的通脹源頭。隨著高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)和集中式計(jì)算的普及,汽車(chē)對(duì)內(nèi)存的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。
瑞銀從行業(yè)專(zhuān)業(yè)人士處獲悉,一輛具備相當(dāng)智能水平的現(xiàn)代汽車(chē)通常包含約100美元(約合人民幣700元)的DRAM內(nèi)容。然而,過(guò)去三個(gè)月內(nèi),DRAM現(xiàn)貨價(jià)格暴漲了180%。這意味著:
單車(chē)DRAM成本從之前的人民幣700元飆升至人民幣2000元。
僅此一項(xiàng),就為每輛車(chē)帶來(lái)了額外的人民幣1300元的成本負(fù)擔(dān)。
瑞銀采用了加權(quán)模型(40%入門(mén)級(jí)8GB內(nèi)存、20%中端16GB內(nèi)存、20%高端32GB內(nèi)存)進(jìn)行測(cè)算,確認(rèn)了這1300元的混合成本增幅是普遍存在的。
瑞銀指出,歷史上,如果全行業(yè)都面臨同樣的原材料上漲,車(chē)企通常能通過(guò)提價(jià)將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。但這次不同,在購(gòu)置稅重啟和刺激政策退出的背景下,終端需求脆弱。
瑞銀認(rèn)為,目前尚不清楚供應(yīng)商、整車(chē)廠(chǎng)(OEM)和消費(fèi)者之間將如何分擔(dān)這筆高達(dá)4,000-7000元的額外成本。
最悲觀(guān)但現(xiàn)實(shí)的推演是: 鑒于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致車(chē)企利潤(rùn)率本就微薄,這波成本通脹如果完全由車(chē)企承擔(dān),將足以完全抹平其利潤(rùn)(fully erode carmakers' margin)。
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